去杠杆，如何以市场化方式进行？在王忠民看来，事前用好垃圾债、事中用好优先股、事后用好破产保护，是符合市场自身逻辑的经济方法。
在7月8日举行的“2018青岛·中国财富论坛 ”上，社保基金原理事长王忠民阐述了自己对市场化去杠杆的逻辑。
在他看来，近几年去杠杆措施产生诸多成效，目前来看金融杠杆率与实体杠杆率都有大幅下降，金融杠杆资产进入重估。
但是也有一些经济问题不容忽视。比如，当社会缺少货币，而进行货币投放时，基于此前的监管和去杠杆逻辑，信用端口出现货币传递不出去的情况。
“因为原来的传递通道可能被禁止、被缩小、被限制，新的通道当中，需要钱的部分又没有信用支撑，”王忠民认为，实际表现出典型的“有货币之水，没信用之流”，传导不对。
从债的角度，他观察到，市场当中存在一个现象，信用债违约多发，在这样的时点上，影响到民营企业甚至是几百亿市值的大企业信用债的发行。另外，国有企业、地方企业也面临兑付问题。
从股的角度，他认为股东按照过去的股价水平，将股权全部抵押出去，抵押率可能不足30%、40%，有的甚至只是8%，9%。此时如果股价下跌需要补仓，按照什么逻辑补仓，才足以保证股权不被收走？
在他看来，由于去杠杆风险突然暴露，金融机构面临着自身风险如何管理、如何规避的问题。对于这些问题，解决的方式一种是果断、迅速、一刀切的方法；另一种就是利用市场化的方法去解决。
市场化去杠杆有什么逻辑？王忠民认为，实际上杠杆不仅可以去，还可以重新定价、交易，让杠杆成为市场的函数曲线发展。
具体而言，他的建议包括事先、事中、事后三个方面。
首先，在最初阶段将风险提前交换出去，比如通过发展期货市场。“在买入的时候就挂单卖出，只赚取市场的差额就够了，因为长期来看谁都把握不了市场。”王忠民认为，这才是能够转移风险的市场机制。
其次，从事中角度看，债务和股权方面有两大工具都曾长期被“弃而不用”。债务方面，有一个特别的品种是高收益债，又叫垃圾债。收益高，但违约风险高，所以定价也高。越垃圾、风险越高，那么就必须收益越高，才能卖得出去。
“去杠杆，一定是大幅提高风险溢价，才会有新的市场进入者愿意来接。如果只是在原有基础上浮动一定的小幅度，那就没有人进去。所谓债务去杠杆，一定是市场停滞。”王忠民分析，停滞意味着，企业不能继续维持现金流运行。
股权方面，这一工具是“优先股”。回顾2008年金融危机期间，赚钱的人持有的就是优先股。“当股权高比例质押出去时，每跌10%都要补仓，此时若没有钱补仓，股权就可能被债权人收购。”他分析，当市场出现意外干扰时，比如近期全市场受到干扰，股、债、汇出现下跌，那触及平仓的就需要补仓。
与之相对，优先股是可以在一级市场获得资本补充的工具。“当（资本方）说现在我救你的命，但你得把你的命交给我，这个时候有一种股权工具叫优先股。”王忠民说，相比于巴菲特曾在市场下跌中买入了高盛的优先股，他自己非常后悔为何在上次危机中，花旗银行跌破1美元时没有用优先股去进行收购？
但有些遗憾的是，优先股市场至今发展仍不充分。“我们上次用优先股的时候，用成了债券。我们将优先股用成了一个公开市场当中的大众的交易产品，而没有用在一个救市、救股权的风险处置当中。”王忠民说。
最后，从事后的角度，需要完善的是破产保护。就目前来看，企业想要破产依然是很困难的，因为债权、股权都受到牵制，没有办法形成现金流。
“为何不能起死回生，只能慢慢等死？”在王忠民看来，实际上是有一种解脱的办法的，那就是破产保护。破产保护，可以看做是一个企业背后所有的生产要素和所有金融要素，原来契约当中杠杆要求和所有契约双方的对赌。若可以如此，企业家不会等到资不抵债，而是基于对职工、资本、土地、股权和债权人的责任，而选择将企业解体。
“我们今天确实面临不得不去杠杆的问题，不得不去扫除我们发展当中的这样或者那样的障碍，”王忠民说，建议还是用市场自身的逻辑、自身的工具、自身的方法来解决问题。
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