所有的利好，都有可能被市場提前定價；但多家分析師仍短期看漲美元，美聯儲縮表為其提供了長期支撐。而經濟學家坐不住了，新興市場國家不能被動捱揍，應該學會向美元說NO。
美元在今年4月中旬開始走強，美元指數一度突破93大關，創近四個月新高。
這對新興經濟體來說，可不是好消息。這不，以阿根廷為首的經濟體已經趴下了。
但是，美元繼續升值的空間還有多大？Market Watch評論稱，儘管美聯儲頻頻釋放鷹派信號，經濟數據疲弱，但是所有的利好有可能都被市場提前定價。
多重利好助推美元走強
隨著10年期美債收益率不斷上升，加息預期也隨之高漲，給美元上行更多的想象空間。
一般情況下，全球其他地區經濟表現疲軟，美元升值。
中國物流與採購聯合會在4月6日發佈的4月份全球製造業PMI為54.4%，較上月下降0.8個百分點。連續兩個月環比回落，經濟增速放緩，給了美元走強的外部支撐。
加上歐洲央行相對鴿派，還沒有準備好貨幣政策正常化，都給了美元走強的信心。
傳統意義上，4月是美元表現疲弱的月份。但是今年4月，美元大漲1.85%，創2016年12月份以來最佳表現。
美元指數年初至今累計上漲0.9%，目前比一年前的水平低6.5%。
利好是否被完全定價？
美元出現久違的強勢，投資者迫切想知道，漲勢是否有持續性。
北歐銀行的策略師Martin Enlund 和 Andreas Steno Larsen 在一份報告中表示，相對於經濟意外指數，美元已經開始與其“地位”相符。經濟意外指數在經濟數據超預期時上升，在經濟數據疲軟時下跌。
上一次歐美之間的經濟意外指數像本週差距這麼大的時候，還是2012年。當時，歐元兌美元在該季度下跌了8%。如果2012年的情景再現，歐元兌美元在今年7月可能是1：1.12（本週三歐元兌美元是1：1.1878）。
美國4月ISM非製造業指數56.8，預期58，其中就業分項指數為2017年4月以來新低；美國4月ISM製造業指數57.3，預期58.5，都不及預期，非農數據也一言難盡。
北歐銀行的分析師表示，美國經濟數據疲軟，直接導致美國經濟意外指數轉頭向下，出現跌深的趨勢。但是北歐銀行的分析師仍然認為，美元短期還有上升的動力，建議等到歐元兌美元的兌換比例達到1：1.1850。
Wind在本週三曾報道，新債王很看好美元的近期表現，認為短期內很有可能見證“美元指數突破95關口”。
關於短期看多美元的理由，新債王表示很簡單：美元多頭頭寸來時兇猛。
另外一個原因就是“美元荒”。
但是新債王也在直播中明確表示，非常看空美元的長期表現。
全球市場的艱難時刻還在後面，但這是美元最大的支撐力量
北歐銀行稱，從美聯儲的貨幣緊縮政策和全球宏觀經濟指標上看，國際市場已經非常明顯地脫離了“金髮姑娘狀態”，無論發達市場還是新興市場，股市波動已成常態。
新興市場方面，土耳其和阿根廷等國對美元融資依賴程度高，美聯儲加息直接導致這些國家融資成本增加。
同時，在美聯儲大放水時代，幾乎不用為流動性發愁。一旦美聯儲開啟貨幣正常化之路，全球市場很有可能經歷一次腥風血雨（參考2013年美聯儲宣佈退出QE時新興市場表現）。
全球市場還從未經歷過美聯儲縮減資產負債表規模，意味著新興市場會出現“欠考慮”的恐慌拋售，為美元下沉提供了“安全墊”。
要知道，現在以阿根廷為首的新興經濟體許多都已經趴窩了。雖然美國對全球金融市場的影響力可能大不如前，但美元依舊是絕對的老大。
你大爺還是你大爺
其實阿根廷和美國的貿易關係並不緊密，但美聯儲的加息政策依舊給它造成劇烈影響，最主要的原因就是，全球經濟貿易，不管是不是新興經濟體，大多都是以美元結算。
經濟學家提出一個概念“美元化”（dollarization），美元升值造成其他國家進口成本提升，債務負擔加重，從而嚴重影響他國經濟發展。這也就很好理解，為什麼美製裁伊朗只要宣佈禁止伊朗在美國銀行開戶，凍結美元戶頭。
對於阿根廷比索狂跌，也有他們自己國家內部問題，比如通脹率超過20%，經常賬戶赤字嚴重等，但美元拉昇進一步加劇了這些問題。阿根廷進口產品中，只有15%來自美國，但是所有進口額的88%都是以美元結算。更糟糕的是，阿根廷政府持有980億美元債，公司持有680億美元債，比索的暴跌讓他們很難按時償債，最後政府不得不緊急出手加息40%。
阿根廷的問題很極端，但絕不是個例。根據哈佛商學院的研究報告，全球40%以上的貿易以美元結算。而且發展國家總共持有2萬億美元債。美元拉昇使得新興市場股、債、匯都遭到嚴厲打擊。“美元的溢出效應（spillover）超過以往我們的認知”，哈佛教授Gopinath表示。
芝加哥大學研究人員，對全球27萬億美元投資組合做了調查，發現絕大多數投資者願意以自己本國貨幣結算或者美元結算。此外，美元在跨境借款中的份額已經從2008年的45%上升到現在的62%。這就是美元的“絕對特權”（exorbitant privilege）。
向美元說 NO
高盛前首席經濟學家、“金磚之父”吉姆·奧尼爾就表示，美元的絕對特權持續太久了，新興市場應該學會說 NO。
美國享有特權，全球其他國家就必須以這種或那種方式付出代價。
美國在金融危機爆發後開始不斷加大貨幣刺激，在全球範圍內產生了廣泛的金融影響，比如新的資本湧入美國債券的替代品。
量化寬鬆不斷加碼，許多投資者自認為找到了一種聰明的投資策略——跟著高收益走。所以，當這種情況發生逆轉，市場會怎麼樣。坐扶梯上來，坐直梯下去。
美聯儲暗示收緊貨幣政策令全球市場劇烈震動。全球固定收益市場遭到拋售，許多新興市場經濟體的債券、股票和貨幣重挫。
對新興市場經濟體來說，這種上下急劇逆轉很難應付。因為他們已經沉溺於唾手可得的資金中而不能自拔。要取代這種資金，要麼提高國內儲蓄，要麼有新政策吸引穩定的長期資金流入，或者二者兼而有之。
如果美聯儲貨幣政策轉向，那些匯率靈活性不足的國家日子會很難過，原因是他們讓美聯儲的政策凌駕於國內貨幣政策之上。
都是美聯儲的錯？也不全是。美聯儲的法定責任是維持通脹率在較低且穩定的水平，以及實現充分就業——請注意是美國的充分就業。美元的匯率水平及其對全球其他經濟體的影響？這不是美聯儲關心的範圍，除非這些影響也會波及到美國國內經濟。
在最近一次表態中，美聯儲主席鮑威爾表示，美國利率上漲對新興市場國家的影響應該是可控的，因為他們現在的財政貨幣政策比1980、1990年代好很多。
美聯儲不會改變，所以新興市場經濟體必須考慮作為“絕對特權”被動接收方的兩個補救措施。
第一，印度這些有較大經常項目赤字的國家應當重點吸引更多長期資本流入。
第二，大型新型經濟體應當加大匯率靈活性，增加本國貨幣在全球市場的使用，人民幣國際化就是這個原因。
然而，美聯儲也不能忽視海外危機重燃美國的風險。“美元的絕對特權給美聯儲增加了過高的責任”。
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