以太坊是世界上第二大加密貨幣平臺，今年已經暴跌了36%。
一些加密投資者認為，它有更大的下跌空間，於是，他們便押注於此。
總部位於紐約的Tetras Capital是一家去年夏天成立的加密貨幣對沖基金，以對加密貨幣價格做深度分析而聞名。該基金已做空ETH，希望能以更低的價格買回ETH。
Tetras Capital從2018年5月開始做空ETH，價格從572美元到659美元不等。ETH價格目前在470美元左右徘徊。
上週， Tetras發佈了一份長達41頁的報告，對他們得出此結論的理由進行了說明。據福布斯估計，這家六人對沖基金管理的資產達3000萬美元。該公司的創始合夥人 Alex Sunnarborg表示，他們堅定地看空ETH。
Timothy Young曾是一名企業家，2011年以超過1億美元的價格出售了科技創業公司Socialcast。Young正在通過自己位於舊金山的家族辦公室Hidden Hand Capital來做空。Hidden Hand Capital管理著超過1億美元的加密資產。據一位知情人士透露，灣區對沖基金Neural Capital 也有一個空頭頭寸。
以太坊的目標是成為一個全球計算平臺。但像Tetras和Hidden Hand這樣的投資者擔心其48億美元的市值是不合理的，這主要是因為該網絡每秒只能處理15筆交易。相比之下，Visa可以每秒處理24000個交易。
Young表示：
以太坊的開發者人才庫可以說是很牛逼了。從長遠來看，我認為他們將解決很多規模化的挑戰。但在短期內，價格和基礎技術之間存在脫節。
Sunnarborg對此表示贊同。他說，僅僅因為某件事是個好主意並不意味著對這件事的投資就是一項好的投資。
以太坊不是由一家公司控制的。以太坊上搭建了很多去中心化的應用程序，而沒有一個應用的日活用戶超過5000，但這個網絡幾乎已經滿負荷運轉了。網絡擁堵可能導致使用該平臺的費用飆升。
例如，用戶在基於以太坊的遊戲CryptoKitties 中執行簡單的步驟，就可以創建數字紀念品，成本大概在3美元。而2017年底，成本就已經超過了20美元。Tetras在報告中寫道：
與亞馬遜網絡服務（AWS）這樣的中心化服務相比，在以太坊上的應用程序調用幾乎是AWS的100萬倍。
以太坊開發人員正在研究幾種解決方案，以提高網絡容量。Tetras 研究小組認為，這些改進是遠遠不夠的。他們在報告中寫道：
即使以最樂觀的方式估計，在近兩年裡，以太坊的Layer-2和其他擴展解決方案也無法完全發揮功效，無法滿足對最受歡迎的去中心化應用的支撐。
CoinFund是一家總部位於布魯克林的加密資產管理公司，該公司創始人Jake Brukhman與Tetras的看法不同。 自2015年7月以來，他一直持有ETH。Brukhman表示：
以太坊今年會進行大量的改進。就區塊鏈技術而言，以太坊目前仍然是最大的技術、工具和開發者生態系統。
一些數據顯示，很少有投資者真正密切關注以太坊的技術進步。Casper和Plasma 是兩項技術更新，將有助於加快以太坊交易速度。Young表示：
Casper和Plasma在YouTube上發佈了它們的內容，但是，朋友們，視頻的瀏覽量還不到幾百次啊。所以，我認為，大多數人都沒有話時間來真正理解技術改進。
另外一些知名投資者對ETH的看法不太一樣。Multicoin Capital管理合夥人 Kyle Samani表示，他正在“認真考慮”做空ETH，現在他已經在做瑞波幣和萊特幣，還沒有準備好增加更多的空頭敞口。
加密貨幣長期投資者、CoinShares的首席戰略官Meltem Demirors對於ETH的態度則顯得很中立。
她認為基於以太坊的代幣和應用程序的需求很大程度上是推測性的。
Tetras在報告中還列舉了很多其他原因。如其他資金充裕的以太坊的競爭對手，EOS、Dfinity和Tezos，最近都上線了，或者計劃在今年晚些時候上線。
Sunnarborg表示：
EOS剛剛獲得了40億美元的融資，可以僱團隊來開發應用。
Tetras還認為，ICO的繁榮推動了ETH的價格上漲，因為許多ICO只接受投資者以ETH的形式參與投資。報告預測，這些ICO將面臨監管整頓的風險，Tetras表示：
這將耗盡大部分的需求。
Sunnarborg認為，以太坊將需要成為一種更好的價值儲存資產才能實現其估值。他認為，一些關鍵的判斷特徵包括：安全、政治、貨幣供應、監管和流動性等，而比特幣顯然比ETH更有可能成為最具價值的加密資產。
那麼，在什麼樣的條件下， Tetras會改變它對ETH的看法呢？Sunnarborg表示：
如果Vitalik和Vlad明天出來說，我們在睡夢中開發出了完美的分片解決方案，那麼，我們可能就會改變看法了。
此外，Sunnarborg表示，美國SEC最近對於ETH不是證券的聲明並不能作為ETH的競爭優勢，因為建立在以太坊之上的ICO仍有被視為證券的風險。
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