你敢相信嗎？在這個大魚吃小魚的時代，竟然還有一個每年1.13萬億的市場，被散戶霸佔了92%的市場空間。沒錯，它就是豬肉市場。
最近一段時間豬週期受到較大的關注，伴隨著今年豬肉價格的不斷下跌，豬週期被拉長，特別是在豬肉價看不到企穩反彈的環境下，大家對生豬養殖行業的公司避而遠之。
但是機會往往孕育在一片的悲觀情緒中，瞭解當前行業所處的位置，以及行業發展規律，有利於我們做出正確的投資選擇。本篇分析就從整個生豬養殖產業說起。
一、需求總量見頂，但行業足夠大
隨著人口老齡化導致社會人口結構發生的變化，以及飲食消費習慣的逐漸改變，肉類食品消費多樣化也逐漸多樣化，豬肉在生活中的消費佔比逐漸降低，但是豬肉仍然是肉類消費佔比最高的。
擔心豬肉消費降低對行業的發展產生的影響，不是本文談論的重點，短期內也不會影響到整個行業的發展格局，因為這個行業足夠大，還不到討論這種情況的時候。
作為傳統的生豬養殖及消費大國，我國生豬養殖產業市場空間巨大，2009年-2017年間我國平均生豬出欄約7億頭，按照生豬出欄體重115公斤/頭、生豬平均價格14元/公斤計算，也就是說我國生豬產業每年的市場規模高達1.13萬億元。
二、生豬養殖行業現狀
1、散戶逐步退出市場將是大趨勢
我國生豬養殖市場規模龐大，每年超過萬億的市場規模，但是長期以來由於養殖結構以小、散戶為主，造成了行業呈現非常分散的現狀，散戶養殖行為極大影響著市場供給及價格波動。
但是隨著勞動力成本的上升、農村勞動力的減少、豬週期的波動影響了散戶養殖抵抗風險的能力，更重要的還有環保因素得制約，散戶養殖需要按照要求建設養殖場，排放達到相關的要求，並領取相關的許可證，投入資金大，回報不確定性讓散戶養殖逐步退出了市場。
我國生豬養殖業自2007年開始整合，截至2015年，養殖戶數量不斷下降，幅度高達40%。
2、行業的集中度有望進一步提升
我國的生豬養殖每年超過萬億的市場，但是市場結構極其分散，行業規模化比例極低，2017年，500頭以下豬場出欄佔比高達50%，散戶持續退出，先進產能替代落戶產能，行業的集中度有望進一步提升。
以行業龍頭溫氏股份為例，溫氏股份2017年出欄量為1900萬頭左右，但是這個規模市佔率僅為2.8%，行業前十的市佔率也僅為8%左右，規模化企業之間毫無競爭，加大了行業公司迅速擴張發展。
行業逐漸規模化，生豬養殖行業正朝著規模化發展，散戶養殖逐步退出。
對比美國的生豬養殖市場，2015年美國前十大生豬養殖企業市佔率高達41.2%，目前我國生豬養殖產業正處於結構化、去散戶化、規模化、專業化的過程中，未來行業集中度將進一步提升，行業公司未來具有極大的成長空間。
中美兩國前十大生豬養殖企業市佔率對比
二、繞不開的豬週期
1、週而復始的豬週期
投資生豬養殖產業，繞不開“豬週期”現象，何為豬週期？
我國的生豬養殖模式及結構造成了行業的週期性，即“肉價上漲-母豬存欄量大增-生豬供應增加-肉價下跌-大量淘汰母豬-生豬供應減少-肉價上漲”。
生豬價格上漲刺激農戶養殖積極性，增加生豬供給，造成豬肉價下跌，豬肉價下跌打擊了農戶養殖積極性，影響了供給數量，豬肉價開始上漲，“豬週期“週而復始。
2、過去兩輪完整週期特點及劃分
第一輪：2006年6月-2010年6月，歷時48個月；
第二輪：2010年7月-2014年4月，歷時46個月；
第三輪：2014年5月-至今。
三、目前處在豬週期哪個位置
1、被拉長的豬週期
從2006年至今，我國生豬養殖業一共經歷了三輪“豬週期“，分別是2006-2010年、2010年-2014年，以及2014年-至今。
同時，可以發現當前這輪豬週期要比以往兩輪的豬週期時間長，由中週期演變成超長的豬週期。
通過各大養殖公司披露的財務數據可以看到，這些養殖公司包括散戶都在15、16年豬週期都取得了豐厚的收益，獲得充足的現金流，各家上市公司在豬週期下滑過程中，大家不是減少產能，而是逆勢擴大產能，提高公司的產能儲備。
而占主導地位的散戶，同樣由於在上輪豬週期獲得豐厚的回報，增加補欄，擴大產能。
從上面的生豬價格表可以看出，生豬價格已經跌至近幾年的低點， 2017年、2018年上半年豬肉價低於預期，但是目前仍然還沒到豬週期的底部。
本質原因主要原因是大家都逆勢中擴大產能，占主導地位的散戶行為影響了豬肉價格，行業的供應沒有進一步減少，供大於求，導致豬肉價格一直處於下跌趨勢，低於預期，豬週期也被拉長。
2、行業進入虧損，加速豬週期底部到來
今年生豬價格持續的下降，導致生豬養殖散戶補欄熱情銳減，高胎齡、低效率母豬開始淘汰，行業落後產能加速出清。
根據公開的數據，整個生豬養殖行業從2018年3月份開始虧損，從虧損幅度看，最大的虧損額已經超過了2014年行業底部的305元/頭，達到326.3元/頭，而且累積虧損目前也超過2014年全年虧損。
本輪豬價下跌期內，雖然各家企業在上輪豬週期實現的盈利和獲得充沛的現金流，但其現金流失速度也遠超上輪週期，將加速豬週期底部的到來。
仔豬頭均盈利已經出現虧損。
自繁自養生豬頭均盈利情況，上半年虧損已經遠超2014年底部位置。
從上圖可以看到，包括上市公司在內的生豬養殖企業在二季度已經開始出現較大的虧損，特別是相關上市公司紛紛發佈業績修正公告，行業內單純的生豬養殖業務，已經出現全面的虧損。
而與此同時，散戶也正在淘汰能繁母豬，淘汰母豬屠宰量開始加大，一旦散戶開始加大淘汰能繁母豬，行業的出清將進一步加快。
四、底部位置，值得配置
從上面分析可以得知，當前的豬週期處於豬價下跌、能繁母豬淘汰這一環節，而隨著生豬養殖頭均出現虧損的時間越長，豬週期的底部將加速到來。
從目前的行業供給看，豬週期的底部最快或者在年底到2019年上半年。當然由於各種因素的影響，比如環保因素制約散戶退出，豬瘟疫情等情況的發生，都有可能讓整個豬週期底部加速到來。
雖然當前不確定是不是豬週期的底部，但是當前的位置生豬養殖行業已經到了值得配置的位置：
1）整個行業已經出現較大的虧損，上半年豬價持續下跌，各家公司也紛紛下調業績預告。在這個位置，行業利空已經相對反應和釋放，隨著豬週期底部的到來，豬肉價將得到上漲，相關上市公司業績將充分受益。
2）由於當前大環境（MYZ、去槓桿、實體經濟低迷）的影響，很多行業都受到了極大的衝擊，但是生豬養殖行業的低迷並不是外部因素的影響，而是自身週期因素所決定。
生豬養殖關係到民生，在當前不確定環境下，生豬養豬是相對確定的行業，而且整個行業前期調整幅度大，中長期看，生豬養殖行業值得配置。
近兩年豬肉板塊指數走勢圖
3）行業市場規模龐大，但是行業集中度極低，隨著散戶的逐漸退出，行業集中度將得到極大提升，行業龍頭公司的未來成長空間巨大，在龐大市場中生豬養殖企業將保持難得的成長性。（上半年各家公司生豬出欄量都保持穩定增長，虧損主要是由於豬價低迷的影響）
五、風險因素
1、豬週期被拉長，生豬價格波動；
2、突發不可控疫情；
3、生豬養殖原料價格上漲。
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