「宏觀研究」全球宏觀態勢每周觀察(2018.08.13~08.19)

「宏觀研究」全球宏觀態勢每週觀察(2018.08.13~08.19)

聯合資信

本期摘要

一、政經聚焦

中 國

銀保監會要求銀行保險業提升服務實體經濟質效

美 國

美國宣佈撤回2.3億美元敘利亞“維穩”資金

美國消費者信心指數降至11個月新低

日本

日央行總資產首次超過GDP

歐 洲

英國經濟數據表現總體上仍較低迷

新興市場國家

卡塔爾承諾向土耳其提供支持

阿根廷意外上調基準利率

二、國家主權評級動態

土耳其遭多家評級機構下調主權級別

聯合資信和聯合評級下調英國主權信用等級

三、主要經濟體利率及匯率走勢

主要經濟體基準利率維持不變,中美各期限利差普遍走擴

美元指數衝高回落 非美貨幣普遍探底回升

四、國際大宗商品價格走勢

原油價格震盪下跌

受美元波動影響,黃金價格走低後反彈

一、政經聚焦

銀保監會要求銀行保險業提升服務實體經濟質效

8月18日,銀保監會下發《中國銀保監會辦公廳關於進一步做好信貸工作提升服務實體經濟質效的通知》,就疏通貨幣信貸傳導機制,提升金融服務實體經濟質效,推動穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期,提出九大要求。根據《通知》內容,未來信貸資源將向服務小微企業、“三農”、民營企業,支持基礎設施補短板項目,發展消費金融,服務進出口企業等幾大領域傾斜。

聯合點評:銀保監會8月18日發出的通知旨在具體落實7月31日中央政治局會議關於下半年經濟工作的指導意見,核心是疏通貨幣信貸傳導機制,在嚴防金融危機的同時,向實體經濟提供更好的金融支持。從銀保監會近期發佈數據來看,7月新增貸款中基建和小微貸款佔比近半,反映了以定向結構性調整為主的信貸政策已見成效。聯合預期,監管機構未來對於信貸引導力度將持續加強。

美國宣佈撤回2.3億美元敘利亞“維穩”資金

8月17日,美國國務院發表聲明稱,國務卿蓬佩奧已下令撤回用於“維護敘利亞穩定”的約2.3億美元資金,用於支持美“其他關鍵的外交政策領域”。聲明說,撤資決定與美國總統特朗普要求美國盟友及合作伙伴加強與美分擔防務費用有關,但這並不代表美國要削弱自己在敘戰略承諾,也不會影響美對敘人道援助,美國會一直在敘待到極端組織“伊斯蘭國”被永久擊敗。沙特等盟友已經承諾捐助3億美元,以填補空缺。

聯合點評:隨著中東地區反恐局勢的變化,特別是在消滅“伊斯蘭國”之後,特朗普政府在中東的戰略有所收縮,具體表現為撤回部分駐中東地區的美軍,在經費保障上更倚重於沙特和以色列盟國等。其背後原因,一是美國對中東地區的石油依賴度在大幅下降,振興能源產業是特朗普經濟政策的重要組成部分,目前美國的石油日產量達到了一千多萬桶。此外,近來敘利亞國內局勢漸趨明朗,敘政府軍接連勝利,敘利亞戰爭接近尾聲,美國實質已放棄在敘利亞的控制,只保留了少部分軍事存在震懾土耳其。大國對敘利亞減少干預有利於危機以政治與和平手段解決,但預計敘利亞國內重建及實現局勢長期穩定仍將是漫長的過程。

美國消費者信心指數降至11個月新低

8月17日,美國密歇根大學公佈的調查顯示,美國8月密歇根大學消費者信心指數初值95.3,遠低於預期值98和7月終值97.9,創下2017年9月以來新低。其中,反映消費者當前開支狀況的分項指標初值107.8,前值114.4;反映消費者未來開支預期的分項指標維持在87.3不變。調查發現,美國消費者對大宗家庭耐用品的購買意願陷入4年來新低;買車意願是4年來新低;購房意願是10年來最低。

聯合點評:密歇根大學消費者信心指數是對消費者關於個人財務狀況和國家經濟狀況的看法進行定期調查並進行的相應評估,是消費者支出的領先指標,因而受到市場的關注。今年3月,密歇根消費者信心指數初值曾突破100,創2004年1月以來新高。然而,儘管特朗普政府的減稅政策於今年落地,帶動了消費熱情,但4月後,在全球貿易摩擦不斷升級的壓力下,該指數跌破100,持續在98左右徘徊。8月美國消費者信心指數的初值跌至11個月以來最低位,反映出美國家庭對生活成本上升的擔憂,或預示著美國消費者支出將放緩,以及其對美國經濟前景展現出的更為謹慎的態度。

日央行總資產首次超過GDP

據共同社8月16日報道,截至10日,日本央行的總資產達548.9408萬億日元,超過了2017年度日本名義國內生產總值的548.6648萬億日元。這是戰後日本央行總資產首次超過最近一個年度的GDP。由於實施大規模貨幣寬鬆持續大量買入國債等,日本央行總資產不斷增加。

聯合點評:為了刺激經濟增長,安倍晉三上臺後不斷加大量化寬鬆的幅度,央行的總資產從2012年末的約165萬億日元至今已擴大了3.3倍。但市場普遍擔心央行總資產的快速擴張將是的量化寬鬆的退出戰略將變得越加困難,因為央行購買的國債收益率低,而金融機構寄存在央行的資金的利息支付卻急劇增加,因此央行的資產越多,未來退出量化寬鬆政策時,經濟遭受的打擊就會越大。

英國經濟數據表現總體上仍較低迷

8月16日,英國國統計局公佈數據顯示,英國公佈7月CPI環比為-0.1%,不及預期0.0%和前值0.0%;英國7月CPI同比為2.6%,低於預期2.7%,前值2.6%;英國7月核心CPI同比2.4%,預期2.5%,前值2.4%。英國7月零售物價指數環比0.2%,預期0.1%,前值0.2%;英國7月零售物價指數同比3.6%,預期3.5%,前值3.5%;英國7月核心零售物價指數同比3.9%,預期3.7%,前值3.8%。英國公佈CPI數據後,英鎊對美元匯率短線快速走低約40點,最低至1.2913。隨後跌幅擴大至0.6%,跌破1.29關口,報1.2883,為7月13日以來首次跌破。

聯合點評:雖然英國通脹水平自去年11月升至3.1%的高位後開始緩慢下降,但依然維持在高位。由於全球貨幣政策逐漸收緊,以及來自通脹高企的壓力,英國央行已經於8月初加息25個基點至0.75%,這是自金融危機以來的第二次加息。但由於全球原油價格不斷攀升,未來幾個月英國仍將面臨通脹上升壓力,並且很有可能抵消薪資水平的緩慢增長幅度,抑制居民消費,總體來看,英國經濟前景仍然低迷。

卡塔爾承諾向土耳其提供150億美元支持,雙方還簽署了貨幣互換協議

8月15日,卡塔爾埃米爾謝赫塔米姆·本·哈馬德·阿勒薩尼對土耳其進行了訪問並與土耳其總統埃爾多安舉行會談。會後,卡塔爾外交部發言人哈提爾宣佈,卡塔爾承諾向土耳其金融市場和銀行投資150億美元。他表示,土耳其的政治經濟安全對整個地區穩定有十分重要的影響。8月19日,卡塔爾央行宣佈,卡塔爾央行和土耳其央行已簽署一份貨幣互換協議,為土耳其的金融穩定提供流動性和支持。

聯合點評卡塔爾與土耳其長期保持著密切合作關係,卡塔爾對土耳其的投資早已超過200億美元。去年6月,巴林、沙特、埃及等國指責卡塔爾支持恐怖主義活動並破壞地區安全局勢,分別宣佈與卡塔爾斷交,停止食品和其他商品的交付後,土耳其立即向卡塔爾空運物資。本次卡塔爾向土耳其伸出援手也是對於土耳其在其困難時期給予支持的一種回報,並推升了里拉的反彈。但如果土耳其希望徹底擺脫債務危機還需要尋找更多的資金來源。

阿根廷意外上調基準利率

8月13日,阿根廷央行意外宣佈將7天Leliq利率上調500個基點至45%,並至少將此利率保持到10月,比索跌幅收窄,但仍收跌2.3%。阿根廷2024年到期國債收益率上漲103個基點,報10.33%。阿根廷2025年到期國債收益率上漲48個基點,報10.89%。阿根廷2033年到期國債收益率上漲96個基點,報10.91%。

聯合點評:今年以來,在美元走強的大背景下,高赤字、高通脹、高債務的阿根廷承受了極大的本幣貶值壓力,阿根廷央行已經於四、五月份連續加息三次,將基準利率一舉提高至40%,並向國際貨幣基金組織尋求500億美元的融資,以期維持匯率的穩定。但受土耳其金融危機對新興市場貨幣影響,以及對阿根廷反腐調查擴大的擔憂,8月13日,比索對美元匯率一度下跌2.5%,至30比索兌一美元,創歷史新低。為此,阿根廷央行果斷宣佈上調利率,但效果不甚明顯,顯示土耳其危機蔓延至其他新興國家的可能尚不能完全排除。

二、國家主權評級動態

土耳其遭多家評級機構下調主權級別

本週,土耳其因被美製裁,里拉大跌等負面因素影響遭遇多家評級機構下調主權級別。其中,標普將土耳其本、外幣級別分別由“BB+/BB”下調至“BB-/B+”,同時展望由“負面”調至“穩定”。標普認為里拉的大幅走弱將對土耳其財政造成拖累,同時對其國際收支造成負面影響,損害土耳其經濟發展,預計土耳其經濟將在2019年出現衰退;穆迪將土耳其本、外幣等級由“Ba2/Ba2”下調至“Ba3/Ba3”,展望由“關注降級”確認為“負面”。穆迪認為土耳其貨幣面臨危機,公共機構職能遭到削弱,且政策不確定性上升,同時表示對土耳其局勢密切關注,可能將再次下調其評級。聯合資信和聯合評級將土耳其本、外幣等級由“BBBi-/BBi”下調至“BBi+/BBi-”,同為維持“負面”展望。聯合資信和聯合評級認為土耳其政局穩定性下降,地緣政治環境惡化,持續上升的通脹和失業將對經濟造成負面影響,同時外債水平很高,外部融資需求大,本幣的大幅貶值將對削弱其外債償付能力,同時其經濟對外依賴度較高,未來經濟下降已成定局,本幣貶值壓力巨大,有可能引發外部流動性風險,故維持其“負面”展望。

聯合資信和聯合評級下調英國主權信用等級

本週,聯合資信和聯合評級公佈了最新的英國主權評級跟蹤結果,將本、外幣級別由“AAAi/AAAi”下調至“AAi+/AAi+”,同時展望由“負面”調整為“穩定”。下調理由是鑑於英國脫歐談判進展緩慢,給英國經濟發展前景帶來較大不確定性。同時國內蘇格蘭公投等事件為英國政治環境帶來不穩定因素,國內經濟增速持續放緩,通脹大幅上升,外債負擔較重等。

「宏觀研究」全球宏觀態勢每週觀察(2018.08.13~08.19)

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三、主要經濟體利率及匯率走勢

主要經濟體基準利率維持不變,中美各期限利差普遍走擴

本週全球主要央行基準利率水平維持不變。

「宏觀研究」全球宏觀態勢每週觀察(2018.08.13~08.19)

本週美元較上週高點下落,美債收益率小幅波動。各國來看,受資金面影響中國各期限債券利率走高,中美各期限利差紛紛大幅走擴,1年期、5年期和10年期中美平均利差分別較上週上漲16.85、18.87和14.54BP。日本方面受本國長期負利率影響,本週各期限與美利差仍處在負數水平,中長期平均利差寬度較上週縮小4.64和5.48個BP;歐洲本週利差變動較小,1年期、5年期和10年期公債較美債平均利差分別變動-2.06、-0.25和0.20個BP。

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美元指數衝高回落 非美貨幣普遍探底回升

本週前期,由於市場繼續擔憂土耳其局勢增加美元避險頭寸,美元指數再創逾一年新高,最高觸及96.99,為2017年6月28日以來最高。但之後因市場預期中國與美國將於8月底重啟經貿談判,將緩解貿易緊張局勢,風險偏好提高,加上17日發佈的美國消費者信心指數降至11個月新低不利美元,美指本週後兩日連續下跌,週五收於96.1226,周內累計收跌0.21%。

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歐元方面,本週前期由於市場對土耳其貨幣危機造成的潛在風險敞口擔憂加劇,歐元兌美元匯率在跌至年內新低,後兩日美指走低提振歐元,週五歐元兌美元收於1.1439,周內累計收漲0.25%。英鎊方面,本週英鎊匯率連續第六週下跌,市場對未能達成協議的英國脫歐更加謹慎;同時,英國央行加息並未推高匯率,因各界認為加息會進一步削弱經濟增長前景。週五英鎊兌美元收於1.2750,周內累計收跌0.20%。日元方面,本週或因市場擔憂土耳其危機波及亞洲新興市場,日元匯價繼續上漲,美元兌日元週五收於110.5050,周內累計收跌0.37%。

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本週,在、離岸人民幣匯價出現倒掛,其中美元兌在岸人民幣匯率週五收於6.8815,一週上漲0.35%;美元兌離岸人民幣匯率週五收於6.8352,周內累計下跌0.49%;隨著近期人民幣匯率快速貶值,央行已多次出手穩匯率。可以反映出,一方面,央行出手穩匯率時主要會關注離岸人民幣匯率的走勢,由於離岸人民幣走勢更反映市場的匯率預期;另一方面,7或是央行的匯率政策底線。近期監管漸次釋放穩定信號,投機做空成本上升,部分緩解了人民幣貶值壓力;新興市場國家貨幣危機間接施壓人民幣,如果後市美指延續強勢,人民幣下行過程中的維穩動力會減弱,但若美指持穩,人民幣跌幅料受限。

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四、國際大宗商品價格走勢

原油價格震盪下跌

本週原油價格震盪下跌。由於歐佩克在最新月報中下調了對今年和明年原油需求預期,而此前較為樂觀的國際能源署的月報雖然維持今年原油需求預期不變,但是下調了明年原油需求預期,顯示出由於全球貿易摩擦不斷,經濟增長壓力加大,拖累原油需求,原油價格回調下跌,週五收盤於65.2美元/桶,比上週收盤價下跌1.66%。

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受美元波動影響,黃金價格走低後反彈

本週黃金價格小幅波動下跌。週一,由於土耳其里拉暴跌危機延續引發的市場震盪並未給黃金帶來避險需求,反而推升美元大幅升值,給黃金帶來下行壓力,黃金因此而大幅下挫。週三美國公佈7月零售額數據,增長0.5%,遠超預期,而此前6月向上修正了0.2%的增幅,對美元形成提振,對黃金形成進一步利空。隨後傳出中美貿易談判重啟的消息,市場緊張情緒緩解,美元走低,週五黃金大幅度反彈,收復之前部分跌勢。週五黃金收盤於1191.8美元/盎司,比上週收盤價下跌2.25%。

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