最近，大參林、一心堂、老百姓大藥房和益豐藥房四大上市連鎖藥店陸續公佈了亮眼的中報，連鎖藥店四大龍頭都保持了較高的營收增長率，增長率最高為
益豐33.71%，最低為一心堂17.53%。另外，行業整合在加速，各巨頭門店數量不斷增長，且這一整合趨勢仍會持續下去。對比老百姓、大參林、一心堂和益豐營收可以看出，前三者規模相當，都超過了40億元，益豐藥房稍顯遜色，只有29.93億元。四大連鎖藥店中，一心堂以2.92億元的微弱優勢成為上半年最賺錢的連鎖藥店。
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但營收稍微遜色的益豐淨利潤上卻相差不大，以29.93億元的收入，獲得2.25 億元淨利潤，而且營收淨利潤增長率都最快，說明它的管理營運能力最佳。
從中報業績來看，連鎖藥店行業似乎進入了營收淨利雙雙高速增長的美好時代，外延併購帶來的規模快速擴張，產品種類增加、結構調整、連鎖管理帶來的營運效率提升，多個利好因素的逐步兌現造就了整個行業去年底起來的一波牛市，四家公司去年下半年到今年中股價都大幅上漲，大參林漲了90%，一心堂接近翻倍、老百姓80%，益豐藥房中間停牌也漲了50%多。
▼ (益豐藥房K線)
▼ (一心堂K線)
但是隨著大盤的調整和醫藥行業受長生事件的負面影響，四家公司也出現了一定的回調，尤其最近稅徵體制改革和社保基數，傳聞連鎖藥店因社保嚴格徵收嚴重影響淨利潤，四家公司又出現新一輪迴調，從前期高點下來最大跌幅達到了30%多，一心堂動態市盈率跌到了20倍出頭，讓人懷疑連鎖藥店美好時代是不是就要結束了。
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我們經過深入研究思考發現，連鎖藥店的美好時代不但沒有結束，反而才剛剛開始。日本連鎖藥店龍頭在醫、藥分開期間出現了營收淨利雙雙高增長的黃金時代，股價漲幅都在數倍到數十倍，而這段時間日本股市處於綿綿熊市之中。
利好連鎖藥店當前業績高增長的因素仍在發酵中，未來的行業
最大利好即將出臺：1）.連鎖藥店的外延併購仍在進行中，規模的擴張一方面擴大了銷售市場增加了品牌影響力，另一方面擠壓了中小企業的生存空間，使得規模營收淨利潤出現高增長；
2）.藥店數量的迅速增長使得連鎖藥店公司在行業上下游的話語權大幅增加，平臺影響力日漸增大，對上游醫藥企業的選擇、產品種類的擴張選擇和對產品結構的調整選擇，使得內生增長加速，單店營收淨利增長，營運效率大幅提升；
3）.未來分級管理帶來的互聯網藥店零售放開將大幅提升連鎖藥店的規模和效率，更有利於品牌連鎖藥店企業；
4）.醫院處方外流，醫、藥分開的大趨勢正在形成，未來醫藥零售行業將迎來千億級別的增量市場，處方外流首先受益的是上市連鎖藥店，這也是我們強烈看好連鎖藥店長期走牛的核心長邏輯。
對於連鎖藥店因社保上調嚴格徵收嚴重影響淨利潤的因素，我們經過嚴格測算，對四大藥企而言社保基數調整造成的
淨利潤減少額在9-88百萬元區間內，淨利潤降幅區間為2.17%-15.13%，淨利率下降區間為0.12-0.97pp。但國務院宣佈從5月1日起藥店所屬的行業增值稅稅率從17%降至16%，將部分抵消社保基金繳納和基數調整的影響。2018年4月4日《關於統一增值稅小規模納稅人標準的通知》提出：增值稅小規模納稅人標準為年應徵增值稅銷售額500萬元及以下，徵收率為3%，連鎖藥店的大部分藥店年營收都不足500萬，變為小規模納稅人增值稅將從16%下降到3%，提高毛利率約2.68%，淨利潤率增加2.01%（所得稅率為25%）。
增值稅下調和小規模納稅變更兩項相加的增量完全超過了社保上調嚴收帶來的減量，預計2018年下半年開始連鎖藥店還會受益淨利率上升而業績增長。
相信連鎖藥店的美好未來正在一步一步走來，四家龍頭公司都處在跑馬圈地的高速成長期，目前來看，一心堂擴張最猛，藥店最多，估值最低，益豐藥房管理最佳，利潤率最高，但估值最貴，其它二家居中，如何選擇要投資者的風險喜好了。（作者：Q學士）
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