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本期快訊
銀保監會於近日下發《中國銀保監會辦公廳關於商業銀行承銷地方政府債券有關事項的通知》。銀行投資本行主承銷的債券金額將不受此前不超過債券發行量20%的限制。
“鬆綁”銀行投資地方政府債
銀保監會近日下發《中國銀保監會辦公廳關於商業銀行承銷地方政府債券有關事項的通知》。
通知指出，新預算法實施後，地方政府債券發行兌付方式由財政部代為還本付息變為省級政府自發自還，地方政府債券規模管理比照國債實行餘額限額管理。為適應這一新情況，自通知印發之日起，地方政府債券參照國債和政策性金融債，不適用《中國銀監會關於加強商業銀行債券承銷業務風險管理的通知》（銀監發[2012]16號）相關規定。
按照2012年原銀監會出臺的銀監發[2012]16號文規定：
商業銀行投資部門投資於（計入會計分類為可供出售債券、持有至到期債券或應收款項類債券）本行所主承銷債券的金額，在債券存續期內，不應超過當只債券發行量的20%，同時應滿足其他關於商業銀行投資業務的監管要求及內部管理規定。
根據[2012]16號文規定：銀行無法購買超出限額的自己承銷的地方債，通知下發後，銀行購買本行承銷的地方債將不受此規定限制，銀行承銷地方債可以實現包銷。
當前為什麼要“鬆綁銀行”？
7月23日國務院會議政策發力
7月23日，國務院常務會議指出，積極財政政策要更加積極，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度。今年上半年受去槓桿的影響，地方政府專項債券發行放緩，後期擴散的民營企業債券又接連引發債券信用危急，導致地方政府專向債發行認購量下降。
7月23日的國務院常務會議，一方面改善了國內的貨幣供給環境，貨幣政策由“穩槓桿”轉向“保持貨幣流動性充裕”。原本滯銷的地方債券在下半年突然進入熱搶階段，也有效緩解了地方政府的融資壓力。上半年投資和出口全面啞火，6月份出口數據順差收窄，下半年貿易摩擦產生的貿易影響將逐步顯現，出口數據短期難以改善。CPI指數連續三個月低於2%，依靠消費支撐，不僅獨木難支，更不是長久之計。所以1.35萬億元地方政府專項債券落地，提高基建投資，託底固定資產投資是非常必要的。
財政部除了要求地方政府加快專項債發行工作，推動市場的認購情緒，還要求地方債承銷商投標利率較相同期限國債前五日均值至少上浮40個基點。以山東省9月5日，發行的專項債券（六期）為例，發行利率3.7%，最近的3年期國債發行利率3.31左右，很明顯，基本卡著下線來發行。
所以下半年，將政府地方債券將抓住窗口期，發行進入衝刺階段。
9、10月，債券發行迎來高峰期
8月31日單日，浙江、山東、湖北累積發行了超過1200億元鉅額的地方政府債券，財政部政府債券發行系統客戶端甚至一度出現故障，湖北省被迫改用書面形式來公佈債券發行應急投標書。
7月發行地方債7569.5億元、8月發行地方債8830億元，預計今年三季度將達到累計發行地方債2.6萬億元。
8月14日，財政部發布了《關於做好地方政府專項債券發行工作的意見》，要求加快專項債券發行進度，要求各地至9月底累計完成新增專項債券發行比例原則上不得低於80%，剩餘的發行額度應當主要放在10月份發行。
截至8月底，地方政府債券累計發行約3萬億元。按照年初設定的近4萬億元發行計劃以及財政部要求，還有近1萬億元的地方政府債券將主要集中在9月完成，其中專項債券需要在10月底前完成發行。
財政部要求地方政府加快專項債發行工作，同時要求地方債承銷商投標利率較相同期限國債前五日均值至少上浮40個基點。以山東省9月5日，發行的專項債券（六期）為例，發行利率3.7%，最近的3年期國債發行利率3.31左右，很明顯，基本卡著下線來發行。
所以，可以預期，9月即將到來的地方債發行高峰，將會吸收市場流動性。市場利率也會較8月份有所上行。
發債高峰吸收流動性，鬆綁銀行對沖
“疏通貨幣信貸政策傳導機制",是央行需要解決當務之急。8月份，寬鬆的基礎貨幣僅僅在銀行內部體系流轉，大量資金湧入利率債市場，使得市場利率大幅下降。
8月8日，中美超短期國債利率近10年首次出現倒掛。
銀行間隔夜回購DR001，1.4%，創2015年7月末以來新低。
7天期回購DR007：2.25%，創2015年6月中旬以來新低。
中長期限的，3個月Shibor：2.84%，創2016年11月以來新低，距2015-2016年的最低點2.78%不到10BP。
3個月股份行同業存單利率：2%，創歷史新低。
3個月國債收益率：1.96%，創2016年10月下旬以來新低。
面對如期而至的政府地方債發行高峰，放鬆銀行購買地方政府債券的限制，也就意味著，將債券發行認籌資金向銀行端傾斜，一方面可以疏導銀行內的資金向實體落地，另一方面也可以避免發債高峰從市場吸收過多的流動性，對市場造成衝擊。
8月21日，有媒體發聲，商業銀行投資地方債的風險權重將從20%降至零。但是並未得到官方證實。
假如真的如傳言所說，將地方債的風險權重由20%降為零，將會直接騰挪出2.7萬億風險資產對應的資本金消耗。不管傳言真假，都意味著解決政府地方債發行的手段還有很多，對增強市場信心是很有幫助的。
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