需求就是告訴我們市場在哪兒！

老的需求即傳統意義上的三駕馬車，分別是投資、消費和淨出口......

新需求就是所謂“新三駕馬車”。老投資就是房地產、基礎設施和製造業產能這三塊投資。老消費主要是房子、車子、家電。出口原來主要是為歐美消費國進行生產，包括山寨化產品的進口替代和出口導向。

由於傳統三大投資領域全面減速，產能過剩和債務約束問題嚴重；傳統“衣食住行”消費也在一定程度上趨於飽和，官方說法是“模仿型排浪式消費階段基本結束，個性化多樣化消費漸成主流”；

同時，全球總需求增長放緩以及國內勞動力成本優勢消退，也使得出口對經濟增長的拉動力減弱。我國的經濟增長逐漸從靠老的三駕馬車拉動，轉向新三駕馬車。新的三駕馬車則是深度城市化、消費升級和“一帶一路”。

1.有效投資

老的投資主要是“鐵公基”（鐵路公路基礎設施），還有房地產、大型商業和製造業產能等。我們把新的投資方向稱為深度城市化。投資的目的主要是為了提升未來3億農民工以及現在既有的6億城市人口的綜合生活質量。這就需要新一代公共基礎設施，例如城際鐵路、地鐵、地下管線，新一代互聯網、教育、醫療、文化設施等等。

新的投資是智慧的投資和有效的投資。它體現在新一代基礎設施和公共服務的均等化。新型城鎮化即我們定義的深度城市化。在實現可持續增長的前提下，也提供了足夠大投資與需求層面的想象空間，其主要內容包括科、教、文、衛、體，新的公共服務設施和海外互聯互通的基礎設施，關鍵在於提升投資的有效性和針對性。通過深度城市化的梯次結構激發內需潛能，形成內部的自我循環。

具體而言，首先是通過國家戰略層面的產業佈局與區域協調發展，有效發揮政府在戰略規劃、政策引導和公共產品提供方面發揮重大作用，破解發展斷裂帶下增長動力的缺失。

在增長動力方面，以及主體功能區規劃清晰的前提下，將3000多個縣級行政單位參與的全員GDP錦標賽，升級為20~30個超級城市群之間的比賽。重塑扁平而有效的中央地方關係，既保障地方的活力釋放，也強化了中央的有效指導。通過京津冀、長江經濟帶、大灣區等區域實踐，建立起了未來深度城市化的梯次範本。

其次，可以在基礎設施建設範本中大力推進公私合營夥伴關係，在城市建設中同步進行，政府適度去槓桿和投融資體制機制改革。地方政府融資渠道單一、民資參與不足是目前地方政府深度城市化支出和財力緊張的兩個重要原因，而解決途徑也將主要從這兩方面入手。

一方面，可以通過財稅體制改革、完善轉移支付制度、培育地方主體稅種（包括房地產稅的完善）等來平衡地方政府資金來源。另一方面，鼓勵民間資本採取獨資、控股、參股或者真正意義上的PPP等市場化模式參與投資建設運營，這也是未來值得關注的亮點。

切勿妖魔化中國的投資，中國的人均資本存量相對發達經濟體而言實在太低，所以短期來看投資是拉動需求的關鍵動力；中長期來看，只有投資產生的資本形成才是生產函數的主要貢獻來源，所以關鍵問題在於這個投資的有效性。

中國經濟地理存在著三縱兩橫的自然佈局，這就是中國未來城市群同核心城市的增長格局，在這些城市（群）裡頭以及他們之間的投資一定是有效的。

現在能做的就是儘可能讓原來計劃在“十三五”開工的一些重大工程，提前開工或者加速推進，通過基礎設施建設特別是有效的投資和智慧的投資，維持住經濟增長的基本溫度。

所以市場也會很自然的把熱點放在經濟一體化發展的重點區域：例如長江經濟帶、京津冀、四大自貿區，以及“一帶一路”的中國內部接口，包括新疆、西藏（環喜馬拉雅經濟帶）、海西、廣西等這些關鍵的地緣能源敏感地帶上。

2.消費升級

消費的品質、內涵擴大，同時發展新型的消費增長點。可支配收入的提高、人口結構的邊際消費傾向提升，為居民的需求充分釋放提供了前提條件，並追求更高品質的生活，而新興的消費理念和消費形態則將推動消費不斷升級。

更重要的是公共服務普及化，在當前中國經濟發展階段下，大量流動人口進入城市後，包括醫療、衛生、教育、養老等在內的需求快速增長，這些都是新消費的來源。

具體而言，新消費包括傳統消費升級與品牌化、文化體育和健康等公共服務類消費的普及化，以及信息消費等新型消費的科技化和互聯網化，同時伴隨著個性化和定製化的需求。

以前的消費是所謂“排浪式、模仿式”，未來3億農民工以及已經在城市的6億人口，總體來說可以定位成一個正在崛起的中產階級。

那麼中產的消費，就要求更高的品質，過有品質的生活，因此傳統消費的升級就是品牌化、體驗化，品牌的溢價包括體驗式消費變的非常的有空間。同樣，健康服務包括一些公共服務的均等化、日常化成為未來消費的主動力，二胎經濟、銀髮產業、養老醫療這些都是未來有重大增長的機會。最後信息消費科技化、互聯網化，以及休閒化、娛樂化也是潮流，包括O2O、移動支付、文化旅遊以及娛樂休閒，還有體育產業都會有較好的發展機會。

誰說中國人不消費？看看國人從日本搶回的馬桶蓋和各種奢侈品，還有風靡全國的月子會所，就可見一斑。唯一的問題是如何進行有效的進口替代和出口導向佈局，以及如何通過擴大開放來提升我們自己服務業的發展水平，使之與人民群眾日益高漲的服務要求相匹配。

3.新全球化

以前中國出口最多的是廉價的鞋子、襪子，因此中國被

新的出口主要體現在開拓新的市場。新的出口以高鐵核電為核心的高附值產品，以及從加工貿易到一般貿易的升級。在鉅額外匯儲備的保駕護航下，向亞太和其他新興市場地區輸入工程、服務、商品、資本和貨幣——分散貿易對手風險，更有效地進行外匯投資、積極參與全球貨幣競爭，最終實現人民幣國際化。

在升級了的全球化版本中，中國必然會有全新的對外利益交換格局和策略。一方面，“以開放促改革”，即通過對外開放為內部改革引入壓力；另一方面，通過新一輪開放，在日益多極化和治理規則重構後的全球經濟政治格局中發揮更主動的作用。

通過“一帶一路”倡議和多層次的自貿協定以及國內自貿區的建設，以貿易加深跨國經濟聯繫，以投資輸出產能和資本，並在這兩個過程中嫁接人民幣國際化戰略，最終中國經濟的影響力會伴隨著人民幣的國際化而提升。

進而打破以中國製造、美國消費為主的循環圈，從輸出廉價的中國製造，升級到輸出工程、服務、產能、投資和資本，以至最終的貨幣——即人民幣國際化，參與全球貨幣競爭。

所以，現在我們就希望能通過一帶一路、亞投行，讓我們在整個歐亞大陸上的投資、出口，能夠提升一個量級。以前簡單出口的那些產品，會逐漸被核電、高鐵、通訊、電子、家電等配套基礎設施輸出所替代，現在中央正在組建企業“聯合艦隊”，形成戰鬥群，開往歐亞大陸的不發達地區。預期在巴基斯坦、哈薩克斯坦、印度、印尼等節點區域會有更多的投資機會湧現。

隨著“一帶一路”的推進，將逐漸打開一個接一個新的市場和新的需求。同時要解決中國海外資產保護和提升軍事投射能力的問題，這就會提升中國對整體安全的需求，而這些都需要中國的外交、信息、情報、安全、國防以及投射能力的綜合系統有一個全方位的供給能力的提升。

這也會延伸出很多在安全、投射、信息、軍工等領域新的需求。在完成這些投資和獲得相應產出之後，中國將逐步成為地區安全的領導核心和亞洲盟主。力量範圍覆蓋亞洲全境，軍隊強大、邊疆安定、能源通道可靠，營造出一個穩定的社會環境和支持“一帶一路”的外部環境。

這就是新三駕馬車構成的中國的新需求引擎。

邵 宇 東方證券首席經濟學家、總裁助理；

復旦大學金融學博士，中國首席經濟學家論壇理事，復旦大學金融研究院研究員暨研究生導師，牛津大學John SWIRE學者，中國人民銀行貨幣政策委員會專家庫成員。研究領域覆蓋全球宏觀策略，固定收益和金融工程......

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