受外圍股市大幅波動的影響，國慶節後首個交易日，國內各大指數迎來大幅補跌，以創業板為代表的小盤指數更是再度刷新逾四年新低。隨著外圍影響因素的逐漸消退，在政策託底預期不斷升溫的背景下，我們認為市場短週期的反彈有望再度展開。
A股“十一”長假前開啟一波反彈，一轉頹勢，站上2827.34點近幾個月的收盤新高。節後歸來，受外圍市場國慶期間劇烈波動的影響，A股市場各大股指承壓大幅下行，大盤從高點回落逾百點，創業板指、深成指更是再度刷新逾四年新低，節前稍有修復的市場情緒再度受到衝擊。儘管節後市場出現大幅殺跌，但我們認為觸發節前這輪市場反彈的邏輯並未完全被破壞，海外市場的波動更多影響的是短期市場情緒。隨著上述影響因素的消退，市場短週期的反彈有望再度展開。
整體看，儘管當前市場仍然面臨外部環境趨弱及國內經濟承壓下行雙重壓力的壓制，但政策端發力對沖的力度也在逐步加大。近期各部委政策推出的頻率空前，包括進一步加大基建補短板力度、企業減稅降負力度加碼、完善促進消費體制機制、銀行理財可入市購買股票等，可見政策端託底經濟的態度明顯。此外，央行宣佈從10月15日起下調各類商業銀行人民幣存款準備金率1個百分點，除去償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），此次降準還可再向市場釋放增量資金約7500億元。央行持續的降准將有助於修復當前的信用利差，進而改善市場風險偏好。整體而言，我們認為後續政策面將繼續保持偏暖格局。擴內需、減稅、降准以及理財新規的落地均表明“穩增長”各項政策預期仍在升溫。在適度對沖國內外風險的同時，政策面託底經濟的效用將進一步顯現。
表為2007—2017年國慶節前後大盤漲跌情況統計
從2007—2017年近11年大盤歷史走勢看，國慶節後市場整體走勢較為平穩，呈現出明顯的節後效應。除2008年由於受全球金融危機的影響，市場出現大幅下跌外，國慶節後一週大盤上漲的概率超過90%。此外，觀察整個10月市場的整體走勢，大盤也呈現出明顯漲多跌少的格局，10年當中有8年上漲（2008年除外），且平均漲幅達2.12%。因此，近10年大盤歷史的走勢指示我們在國慶節後一週甚至更長的時間週期內市場行情都值得期待。就整個外圍市場的情況看，我們認為短期內出現類似於2008年這種崩盤的可能性較低。經過大幅下跌之後，海外市場波動對國內市場的負面影響已得到較為充分的釋放。後市，A股將逐步迴歸到自身的基本面邏輯。短暫衝擊過後，市場修復行情可期。
當前A股市場的主要指數估值均低於上一輪調整後2638點的水平，且與歷次底部相比，也處於歷史上較低的位置。市場“估值底”的特徵較為明顯，大盤現階段已具備一定的安全邊際。此外，節前MSCI公司建議將中國大盤A股的納入因子從5%增加到20%之後，富時羅素公司也宣佈正式將A股納入羅素指數，這意味著追蹤全球兩大重要指數的基金都會進入A股市場。考慮到海外資金的配置風格，大盤藍籌及績優白馬股有望進一步受到資金的配置，進而對滬深300及上證50指數形成一定的利好支撐。
儘管受外盤因素的影響，A股在節後出現較大幅度的回調，但在國內基本面沒有出現明顯變化，疊加近期政策端對沖發力，短期市場風險偏好將延續節前修復節奏，市場反彈趨勢有望逐漸展開。就期指後市操作建議，我們認為在當前市場環境下，套利的機會要好於單邊，繼續推薦“多IF、空IC”或“多IH、空IC”的套利策略。其中，在“多IF、空IC”的套利組合中建議採取1∶1的配比，而在“多IH、空IC”的套利組合中建議2∶1進行配比。 （作者單位：信達期貨）
本文源自期貨日報
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