美國於1971年單方面廢除佈雷頓森林體系金本位制後，黃金則相當於被美元驅趕出全球貨幣體系。而美國經濟通過“石油--美元--美債”這一循環體系，使美債成為美元核心資產，與此同時，美債也成為美元的根基所在。不過，近年的情況似乎悄悄發生著改變。
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這就是一些原本將美債視為主要資產儲備的經濟體央行，開始減持美債，而將大部分資金用於購買囤積實物黃金。我們就以美國財政部最新公佈的國際資本流動報告（數據有延後兩個月的慣例）來看，我們抽取了截至今年8月的三個月間，減持美債的十個外國債權人--中國、俄羅斯、日本、瑞士、比利時、印度、荷蘭、德國、土耳其、意大利，發現，這些經濟體央行或多或少都在佈局著與黃金有關的事。
最直接的是，中國、俄羅斯、德國、日本、意大利、瑞士、荷蘭這7國央行持有黃金儲備位列全球前十名的榜單中（如下圖）。也就是說，在全球十大黃金儲備者中，除美國和法國，以及IMF（國際貨幣基金組織）之外，7大黃金所有者近期不同程度地減持了美債。這是一個非同小可的信號，即擁有黃金較多的經濟央行，對美債這一美元資產的拋售速度更快。
其次，在十個減持美債的外國債權人中，印度和俄羅斯正在大舉買入實物黃金。我們查詢世界黃金協會（WGC）報告顯示，印度央行今年上半年買入黃金15.3噸黃金，佔全球央行今年上半年買入總數（193.3噸）的約8%，位列第四名。與此同時，印度已連續五個月拋售美債，自今年3月持有的1570億美元累積減持至8月的1406億美元，減持金額達164億美元，比例達10.4%。
數據來源WGC
同時，俄羅斯對黃金的重視程度看起來更加神秘而強烈。從2017年至今年上半年，俄羅斯央行增持了383.3噸黃金。世界黃金協會稱，俄羅斯成為公認的全球黃金大買家。截至今年10月，俄央行黃金儲備已由8月的1970.1噸增至1998.5噸。自本世紀初以來，俄羅斯黃金儲備增加了500%以上。
值得注意的是，俄過去多年一直是美債前十大外國債權人之一，在今年3月底時，俄羅斯還持有961億美元美債。而據俄羅斯衛星通訊社近日報道，根據美國財政部的數據，俄羅斯今年8月持有的美債數額已降至至140億美元，在五個月時間內，俄羅斯減持了821億美元美債，減比高達85.4%。這一比例也被許多分析師認為，俄羅斯正在徹底告別美債資產。目前，俄羅斯比TIC美債名單中最少的以色列（304億美元）還少164億美元。俄羅斯已連續四個月沒有出現在TIC名單中。
相比於印度和俄羅斯央行大舉買入實物黃金，同樣減持不同數目美債的德國、比利時、荷蘭、土耳其近年則開啟了從美國等地運回本國黃金的熱潮。長期閱讀本號的讀者朋友們知道，近半個多世紀以來，有60多個國家（或國際組織）把近7000噸黃金存在美國聯邦儲備銀行位於紐約自由大道33號，一幢12層樓的花崗岩建築的地下金庫中。
我們曾提及，美聯儲到任何時候都無權拒絕各國運回黃金，因為美聯儲要對美國經濟最底線的信用負責。比如，土耳其去年從美國運回28.7噸黃金，土耳其還決定將陸續把儲藏在美國的所有黃金運回本土。而去年8月，德國央行宣佈已成功將價值為279億美元的金條從美國紐約及法國巴黎運回德國。德國預計將於2020年完成全部海外黃金的運回。
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值得一提的是，根據瑞信發佈的另一組全球主要國家央行黃金儲備明細可以看到，德國的黃金儲備位列全球第二，佔其外匯儲備的比例為69%，意大利為66%。而上述減持美債的部分經濟體央行持有的黃金比例相對外匯儲備卻較少。比如，俄羅斯目前持有黃金佔其外儲的17%，瑞士5%，印度6%，中國和日本央行黃金佔外儲比例則均為2%。而如下圖示意，如果這些經濟體央行將黃金儲備的規模提升到外儲的20%，那麼全球對於黃金的需求量至少是目前的7倍。
主要國家黃金儲備情況，數據來源：瑞信
換言之，如果這些經濟體央行繼續大舉減持美債，並如俄羅斯央行一樣，超大手筆拋售美債，買入黃金的速度一樣囤積黃金，則意味著，美元將近乎於真空狀態，同時，也是美元或將越發措手不及的事。儘管，這一預期僅僅是一些黃金多頭分析師位的理想“規劃”，但如果全球經濟各種不確定因素不斷增加的情況下，這樣景象或也並非不可能。
而按照美元的貶值趨勢來看，美元或終將被一種依託於金本位制的貨幣所取代。比如，有分析認為，40年前一盎司黃金可換35美元，現在是一盎司黃金值1200美元。也就是說，現在的美元只有40年前的2.9%，40年前100美元現在只值不到3美元。照此下去單純靠美國經濟信用背書的美元的確將被全球投資者摒棄。
無獨有偶，世界黃金協會近期公佈報告還顯示，全球各國央行增持黃金儲備的趨勢還在繼續。今年上半年總計買入193.3噸黃金，同比增長8%。這是2015年以來，各國央行黃金增持量最大的一個上半年。
值得一提的是，我們在數週前提及，據俄媒稱，俄羅斯央行已經證實，包括中國、俄羅斯、印度等金磚國家正計劃建立自己的世界貨幣黃金交易系統和和東方的黃金定價權基準，進而打破美元主導多年的黃金定價權體系。這意味著，中俄印在不同程度減持美債的情況下，或還將進一步掌握黃金定價權，並儘可能繞開美元環境。這或許是令美元感到雪上加霜的事。（完）
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