央行公佈的10月金融和社融增量數據全線下挫，讓市場為之一驚。
11月13日，中國人民銀行在傍晚時分公佈金融數據，10月金融數據全部不及預期。其中，新增人民幣貸款較上月數據腰斬，社會融資規模增量不及前月的三分之一，且創2016年7月以來新低，廣義貨幣供應量（M2）增速則持平今年6月創下的歷史最低。
分析認為，當前貨幣政策“貨幣寬”但“信用緊”，銀行風險偏好仍低，經濟下行壓力猶大。目前國務院和一行兩會出臺的政策僅能遏制信用負向傳導，不能有效釋放信用，未來央行降準降息或可期。
人行數據顯示，10月M2貨幣供應量年增8％，較前值減慢0.3個百分點，不及市場預期的8.4％。社會融資規模增量7288億元人民幣，僅是9月的三分之一，創2016年7月以來新低，遠低於預期的1.3萬億元。同時，10月人民幣新增貸款6970億元，較上月數據腰斬，並低於市場預期的9000億元。
另據央行初步統計，中國10月末社會融資規模存量197.89萬億元，同比增長10.2%，創至少2017年以來新低。社會融資總額的增速出現下降，其主因是資管新規下，非標融資大幅收縮。
實體融資偏緊尚未緩解
社會融資規模是指在一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金。10月社融增速繼續大幅下降，且新增信貸同比增長明顯放緩，從細節上看，目前的實體依舊“缺錢”。
從社會融資的結構上看，源自於貨幣持續寬鬆下人民幣貸款未見明顯抬升。10月信託貸款和委託貸款同比分別減少1273億元和949億元，兩項合計較上月僅少減119億元，同比則多減3284億元，整體仍處於快速萎縮狀態。
人民幣新增貸款上，“拖後腿”的並非居民部門。數據顯示，居民短期和中長期貸款分別增1907億元（9月前值3134億元，去年同期791億元）和3730億元（9月前值4309億元，去年同期3710億元）。也就是說“房貸”和“消費借貸”從歷史經驗上沒有出現大的變化，而最為重要的企業中長期貸款同比少增937億元，成為拖累本期貸款情況的最主要原因，短期貸款不增反降、中長期貸款較9月的下落幅度也嚴重大於去年同期。
貨幣增速方面，因為企業存款的大幅減少和財政存款的增加，導致增速明顯偏低。M2增速不及市場預期，M1的增速也創2014年以來最低水平。
川財證券策略首席鄧利軍表示，從新一期的M2及社融數據看，前期政策調整的作用未能完全實現預期，企業中長期貸款仍舊增長乏力，企業存款持續萎縮，實體融資偏緊的現狀尚未得到有效緩解。
“票據融資依舊充當了信貸投放的主要渠道，同比多增1442億元，表明在央行一系列貨幣政策指引之下，當前商業銀行風險偏好仍舊偏低，對信貸投放依然較為謹慎。”財通基金固收分析師鄭良海認為，當前中國經濟下行預期增強，企業整體經營效益下降，進而會影響再生產的擴大。
銀行缺的是信貸“額度”
今年 7 月之後，政策上由“寬貨幣”轉向“寬信用”的趨勢十分明顯。8月銀保監發佈76號文進一步推進信貸服務實體經濟，標誌著監管政策從“寬貨幣緊信用”切換成“寬貨幣寬信用”。9月以來，為緩解企業融資困難，央行等部門推出了諸多舉措，如推出定向降準、擴充合格擔保品範圍、設立民企債券融資支持工具，MPA增設臨時性專項指標，改革金融機構內部激勵體制等。
不過從10月的金融數據上看，“寬信用”政策效果尚未顯現。宏觀政策還需微觀主體響應，時代財經發現，除了政策對實體經濟的影響存在一定時滯外，銀行自身所受的制約也非常關鍵。
一位商業銀行金融市場部負責人對時代財經表示，“支持民企融資相關會議剛開完，目前只有部分大行的相關政策已經啟動，更多的銀行還需要時間反饋，另外銀行問責機制也需要時間調整。”
“現在商業銀行面臨的不是‘缺錢’，而是缺信貸‘額度’。”一位城商銀行副行長對時代財經表示，因為資管新規的落地，部分非標資產需要由表外轉回表內，佔用了大量的風險資產。現在面臨的是資本金佔用和準備金計提的壓力，如果不發金融債補充資本，明年也可能沒有太多的投放餘地。
川財證券宏觀策略首席鄧利軍認為，“目前市場不宜過於悲觀，近期發佈的央行貨幣政策執行報告，已經明確聚焦於貨幣政策傳導問題，未來政策或將在整體保持寬鬆的前提下，著力於打通流動性的傳導路徑。”
而在信用擴張通道打通之前，中信證券研究所副所長明明認為，央行會將以寬鬆的貨幣政策配合財政共同發力，此外未來企業融資難融資貴仍是政策關注的重點問題，降準降息政策或可期。
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