本文列舉三種常見的外部環境變化對企業信用的衝擊以及從宏觀到微觀的傳導路徑，然後分析民營企業的微觀結構及其面臨的外部環境與國有企業的差異，這些差異的存在使得民營企業在面對外部環境的衝擊時表現出特有的風險特徵，最後討論了目前民企產生困境的原因以及哪些民企值得救助。
當前民營企業面臨的困境，一方面是因為去槓桿過程中表外融資渠道萎縮以及二元融資體系的存在，導致在本輪信用緊縮過程中民營企業最先受到影響，而股票質押風險引發債券違約與股市下跌的共振，另一方面也反映了在上一輪信用寬鬆過程中，部分民營企業過度使用股權質押、表外融資等方式加槓桿進行擴張，資金流向了無效領域。
從近期支持民企融資政策來看，參與救助的主要是中債增信、商業銀行、大型證券公司和地方國有企業，民企融資渠道從非銀迴歸銀行、從表外迴歸表內，資金支持不是普惠式的，不同民企之間的信用風險將進一步分化，優質民企將得到支持，而經營不善的企業信用風險還會持續暴露；對於銀行而言，資金投放從過去依賴於隱性擔保的國有企業、房地產轉向民營企業，需要建立與民營企業的特殊性相適應的風險識別體系，而新的信用風險識別體系建立需要時間，信用利差修復可能將是一個比較緩慢的過程。
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