2018-12-10 21:41:06 佚名

手機用戶59940718880

中國股市從無到有至今已有28年的歷史，從一個嬰兒逐步成長為一個青年人，在成長的過程中難免有很多波折，因此也遭到了很多投資者對於中國A股沒有價值的質疑，同時更認為並堅定中國股市沒有價值投資的標的。

中國股市真的不可以做價值投資嗎？我認為不一定！

那為什麼在中國只有很少數的人能夠做到價值投資，而大部分人無法做到！其實，要說原因只有一點：不能做到價值投資，本質是對什麼是價值投資沒有深刻的認知！而我倒認為中國有一些不錯的標的可以做價值投資，並且可以穿越牛熊。

眾所周知，價值投資的典型是巴菲特，如果你想要做價值投資，很簡單，你去把巴菲特曾經買過和現在買入的股票所在行業分析一下，把其中的規律總結出來，你也可以做價值投資。

而難點在於大多數投資者並沒有對巴菲特進行深度研究，或者說就沒有研究。沒有研究過又怎麼能懂得價值投資的精髓呢？

天檀相信：如果你是一個有心，把巴菲特徹底研究透徹，那麼你也一定會在A股挖掘到價值投資的標的，因為有人已經做到，就說明這條路是通的，剩下就看你的努力了！

其實價值投資並不難，這一切的前提是：你要有深度研究巴菲特的耐心！

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天檀

在2017年價值白馬股大漲一年之後，查理芒格的中國徒弟，著名的價值投資人李錄卻說中國人依然很難接受價值投資。為什麼這麼說呢？是中國投資者不懂價值投資嗎？我想大概有兩方面的原因：

其一，價值投資本身非常難懂，尤其是對於散戶投資者來說，想弄懂一個上市公司究竟值多少錢非常困難。我2007年剛入行的時候，也非常迷惘，不知道什麼時候公司的價格是低於內在價值的，可以買入的。我曾經就這個問題採訪過多個著名投資人，他們給我的答案千奇百怪。有的用net-net估值法，純粹是格雷厄姆的硬貨投資，有的是用託賓Q的方法，有的是用現金流折現模型（DCF）總之，用什麼方法的人都有。

過了10年，對於價值我也有了自己的理解，大致就是從生意的角度來給上市公司估值，現在我已經接受了價值投資，特別是有了在公司董事會工作的經歷，有了近距離觀察公司的機會，我相信股權就是公司整體價值的一部分。

但是廣大股民朋友們要接受這個理念，還不太容易，因為你不瞭解這個行業，也不瞭解這個公司，你不知道這個公司未來能夠為股東創造多少收益。難，所以很多股民朋友們乾脆就放棄了，更多的熱衷從事技術分析，通過博弈來賺取短差。

其二，中國A股很多垃圾股，它們上市不是為了給股民創造價值，而是為大股東、二股東們套現價值的。隨著上市公司越來越多，快有4000家了吧，還有新三板10000家等著到A股上市，但這麼多公司裡，多數是懷揣著圈錢的夢想而來，IPO上市即是終點，最多再勉強支持1-3年套現閃人。所以，可以看到中國股市什麼奇葩上市公司都有，但最後目的都是一個，套現。

所以，中國股民不敢相信上市公司，哪怕是真的已經跌出價值得上市公司，生怕一個不小心，再買入一個爾康製藥之類的。頂著白馬價值股的光環，卻幹著業績造假的勾當，誰還敢信你。

不要強迫廣大股民同志們都要搞價值投資，如果大家都搞價值投資，市場越來越有效，那麼也就沒有定價錯誤的投資機會，因為所有的上市公司價格都是公允的。

艾米米

不斷呼籲市場迴歸理性，不斷強調價值投資的理念，這是這些年來聽得最多的話。在此期間，以銀行、保險以及釀酒為代表的白馬藍籌股票，卻基本上走出單邊上漲的行情，並帶動市場指數從2638點上漲至今年年初最高的3587點，而面對近千點的漲幅，市場耗用了兩年的時間。

但是，自今年2月份之後，市場的炒作風格卻發生了明顯的變化，而在此期間，反而是前期強勢的白馬藍籌股走出單邊加速下行的走勢，而在短短四個多月的時間內，上證50指數下挫超過了25%，銀行板塊下挫近30%。至於市場指數，也在短短几個月的時間內，從最高點重新迴歸至2750點附近的位置，而股市完成800多點的累計跌幅僅僅用了四個多月的時間。

在中國股市做價值投資，除了部分長期乃至超長期不看價格波動的投資者之外，其餘的價值投資行為都會顯得非常勞累。站在普通投資者的角度思考，在缺乏信息優勢、持股成本優勢以及資金優勢的背景下，要想與機構抱團取暖，分一杯羹的難度並不低，而更多時候，當普通投資者看到了價值投資的機會，有著價值投資的需求時，往往也會是大資金大機構拋售籌碼的時候，而在不對稱環境下，普通投資者基本上很難與大資金大機構進行比拼，而價值投資的節奏頻繁踩錯，甚至出現低賣高買的行為，也是很難迴避的事情。

郭施亮

確實，絕大部分股民都是做短線，很少一支股票握在手裡3年5年，他們分明知道這種操作實際上是一種“投機”行為，根本就算不上投資，有的人明明知道一點價值投資的概念，為什麼他們不願意就按照價值投資的方式來操作呢？是因為價值投資難懂，還是別的原因？

與短線操作不同，價值投資主張關注企業本身具備的價值，關注企業的業務和成長空間，這就是說買入股票後，跟隨著公司的成長你逐漸享受應得的收益。這就如同我們投資一家創業公司，在經過各種考察、調研、看商業模式、盈利模式、創業團隊等等之後，即使一個很棒的項目，開始一兩年一般來說都不會指望能盈利，而真正的回報可能是五年之後了。然而，絕大部分股民，對於上市公司到底是做什麼的可能都沒搞清楚，就買了他們的股票。他們只關心買入之後股票能否上漲，上漲就賣出，賺錢了自己就算成功了。

他們不關心價值投資，首先是人性方面的問題，正如上面所說，他們只關心能否賺錢，至於公司做什麼的，公司現有業務、財務報表、未來幾年的規劃，這些他們都懶得關心。這反映了急功近利的一種思想，人性貪婪的一面在股市中得到了放大。這就如同有些偏遠地區不重視孩子的教育，認為上了大學出來找工作都難，也不過幾千塊的工資，不如趁早打工，收入可能還高一些，只顧眼前的利益。

另一方面，對於絕大部分的散戶股民來講，確實價值投資也比較難懂，關於公司的各種財務報表、業務發展等，有多少股民能看懂。這裡的看懂，不只是懂得其中意思，還包括對行業的深刻理解。很認同一句話，價值投資其實不只是投資股票，應該是按照實業投資的標準來考察，那怕路邊開個小店，幾萬塊錢，你都還要做市場調研，而買賣股票，幾十萬，很多人可能什麼調研都沒做，而是跟風亂買。

坤鵬論

並不是中國股民不懂得價值投資，而是大家都想賺快錢，搞價值投資都是長線投資，時間拉得太長了，很多人覺得不划算。價值投資，就是看到一個股票估值偏低了，你去買入，然後再也不管了，等到這隻股票的股價遠遠透支了其價值時，再拋售，價值投資不能跑價差，只能是持有一隻股票走到結束，這樣當然是中國股民所不能接受的事情。

但事實上，股民們所崇尚的投機炒股，雖然短期進進出出非常快，有時還能賺到不少錢，但是隻要在股市中操作次數越多，失敗的可能性越大，有句名言，出來混總是要還的。現在也證實了，只有價值投資才能讓你獲得穩賺不賠的高收益，巴菲特就是價值投資的堅定執行者，長期看來，他名下的基金給了投資者以豐厚的回報。

如果說在2017年之前，中國股市基本上是散戶抄績差股、ST股、中小盤股、創業板股的時代、當時大量的大盤藍籌股被市場所邊緣化，就是中小盤股漲了，大盤藍籌股只能是股價稍微動一下，而到了2017年，由於機構投資者在A股市場上的數量大幅增加，他們崇尚的就是大盤藍籌股。所以大盤藍籌股估值迴歸的行情就展開了。拿貴州茅臺來說，你如果在100多元買入，到700-800元賣出，肯定是賺得盆滿缽滿，大盤藍籌股又重新執掌了A股市場。

通過藍籌股一年多的上漲，中國股民也逐步認識到藍籌股的投資價值所在，只要未來藍籌股價格還能夠繼續下跌，不排除有一部分資金會進和炒底。總體來看，中國股民要想賺快錢，所以股民們並不能太接受價值投資。而未來註冊制的出臺，以及退市制度的出現，將會使價值投資理念越來越受到重視。績差的股票真的絕對不能去碰。

不執著財經

關於這個問題，可以從兩方面進行理解。

第一個方面，確實很多股民不懂得什麼是價值投資。

價值投資包含兩個維度。第一個維度是價值。很多人理解價值就是“好股票”。當然，這樣理解價值不算錯，但有很大的片面性。價值當然有業績優、基本面良好、公司發展前景清晰等等。這些所謂的價值都集中體現在白馬股上，所以說，目前一提價值投資，很多人自然而然的就想到去買白馬股股票。其實價值投資也包括成長性和風口熱點，比如前一段的芯片概念，雖然大多數它們都屬於成長型的公司，並沒有白馬股那樣堅實的業績基礎，但在未來的行業發展中，他們具有一定的價值。這也應該成為我們價值投資關注的一個方向。簡單說：只要市場風格關注到哪個方面，其實哪個方面就具有價值投資的基礎。只不過價值投資的邏輯更堅實穩固而已。

第二個維度就是投資。投資區別於就是投機。一切都不管，我只是為了做價差，其實這裡面就包含著很多投機的思維。最典型的就是做st股票，市場已經提示退市預警，還有的人去博取其中的投機機會，就算是成功了，也不能認為是投資，更不能認為是價值投資。

第二個方面，目前A股市場上確實距離價值投資還很遠。A股市場發展近30年，可以說取得了長足的進步。但相對較成熟的股票市場，A股市場需要完善和規範的地方還很多。比如惡意炒作行為、各種違規交易、各種市場監管制度的落實等等，都存在著很大的完善空間。價值投資教育在市場中還沒有進行深入廣泛的發展，價值投資理念在市場參與者中還沒有形成共識，這一切的一切，急不得，也趕不得，需要市場的參與方共同努力，這不是一個短期的過程。

總之，無論是廣大的投資者，還是市場管理層甚至是A股市場本身都距離價值投資還具有比較大的差距，所以說目前大多數人不相信價值投資也是情有可原，但這一點會隨著市場的成熟逐步改善，只不過需要更加努力而已。

小散李大鵬

在中國提到價值投資，沒有人會不知道巴菲特。

巴菲特之所以能成為股神，除了能夠獲得“低成本資金”這種能力，更關鍵的一點是他看中的是一個公司未來的價值資本。

價值投資是實業投資思維在股市上的應用，凡買股票時把自己當成長期股東的都是價值投資者。這裡的長期是指5-10年的股票持有期。價值投資要求回到初心，強調股票投資和實業投資的一致性。我們熟知的股票投資、股權投資、風險投資、天使投資等投資方式本質都是一致的。

11月14日，耶魯大學捐贈基金投資總監David Swensen上週在美國外交關係協會（Council on Foreign Relations）接受前美國財政部長Robert Rubin的採訪，採訪中Swensen提到“PE選股我認為是最好的投資方式”。

RUBIN：您在耶魯大學已經取得了長期的非凡成就，PE投資現在非常有吸引力，大量資金向這個行業湧入，這是否影響了您對這個行業的看法呢？

SWENSEN：PE投資是我投資組合裡最喜歡的方式。先擁有一家公司，把它經營得更好之後賣出，是比其他形式都好的一種資本投資方式。我其實特別擔心公開市場正在發生的事情，因為我認為短線投資主義的破壞性是令人難以置信的。因為你的注意力只在於這個公司每個季度的利潤變化，是比你所想的高了一分錢還是低了一分錢。

價值投資的本質不拘泥於股票本身，而是把重點放在股票投資和實業投資的一致性上。買股票和辦實業是一樣的道理，必須擁有遠大的理想。股票投資家和實業家在本質上是一致的。買一個公司的股票就相當於成為它的股東，想要成為一家好公司的長期股東，就必須考慮公司的實力與前景，就必須探究價值投資。

玩價值投資遊戲是需要資本的。很多投資者需要資金，都僅僅著眼於短期利潤。不同於投機者，價值投資考量的更多是公司未來的價值收益。偉大的資本家有了一定的資金基礎，更廣闊的胸懷，更高深的遠見，將投資作為一種興趣和成就，就會有更大的耐心和恆心去探究公司本身，對於賺多少錢已經不再在意了。

華爾街見聞

在回答這個問題之前，首先需要討論一下什麼是價值投資？買低估值的藍籌股是價值投資嗎？那麼買高估值高成長的中小市值股票算不算價值投資呢？價值投資是否意味著要伴隨企業成長，長期持有呢？如果說在大眾眼裡巴菲特是踐行價值投資的代表人物，那麼其他知名基金經理，比如彼得林奇的投資風格算不算價值投資呢？矯情這個問題，想說的是價值投資，看似簡單的一個概念，所包含的意義和內容可能不象大眾想象中的那麼簡單，這裡面關鍵是對企業價值的分析和判斷，而對企業價值的認知，不同人有不同的視角，並且是隨著時間的變化而變化的。即便是一些現在眾所周知的價值投資的標杆，比如貴州茅臺，人們在不同的時間階段對它也有不同的價值判斷。在它剛上市的那幾年，市值最低也就幾十億不到百億，估值在30倍PE以上，相當於現在的中小市值成長股，在2007股價最高的時候股價漲了20多倍，估值達到了80倍PE，這期間公司的淨利潤從2001年的3個多億漲到2007年的28億，從2008年到2010年，以及2013到2016年，這兩端時間公司的利潤增長都出現了顯著放緩，分別對應著白酒行業的兩次行業性的調整和低迷，2016年以後高端白酒率先復甦公司利潤再次進入新的高增長期，到2017年公司淨利潤可能會達到250億。在兩次行業低迷的時期，公司的股價在2007-2008年腰斬過一次，2012-2014年又腰斬過一次。從茅臺的案例看，在2007年以前買入茅臺的投資者，以及2014年以後買入茅臺的投資者，是成功的價值投資者，但是在2007-2008年和2012-2014年買入茅臺的投資者，都是損失慘重，2007-2008年下跌更重要的原因是公司估值太貴，2012-2014年下跌更重要的原因是白酒塑化劑事件和政府限制三公消費對白酒消費產生的負面影響。從茅臺的例子可以看出，成功的價值投資者，也要分析公司的基本面所處在的階段，是在上升期還是下降期，並結合公司所處在不同的階段動態的評估公司的價值，在高速成長的上升期，哪怕估值貴一些，也是成功的價值投資，而在成長性下降甚至基本面惡化的階段，即便估值看上去便宜了，也未必是好的價值投資。