12月21日，中央經濟工作會議閉幕。一時間，各種解讀鋪天蓋地，見仁見智。說實話，這次會議所透露的大量信息還真是新意頗多，解讀起來並不是挺容易，需要鋪著較大筆墨。尤其對於股市投資者而言，我們必須有能力從會議公告的字裡行間挖掘出關係未來的、有價值的信息，以確保我們投資的安全和收益。別急，會議精神的具體落實還需要在明年3月的政府工作報告中體現，所以我們還有時間把會議精神認真領會清楚。
今天先說說與“股市大勢”密切相關的內容。中央對當前經濟形勢的總體判斷是：“在充分肯定成績的同時，要看到經濟運行穩中有變、變中有憂，外部環境複雜嚴峻，經濟面臨下行壓力。這些問題是前進中的問題，既有短期的也有長期的，既有周期性的也有結構性的。”怎麼辦？“要增強憂患意識，抓住主要矛盾，有針對性地加以解決。”
增強憂患意識，抓住主要矛盾，有針對性地加以解決——很重要。這句話告訴我們，絕不能掉以輕心，必須抓住主要矛盾。那什麼是主要矛盾？按我的理解，公告中所涉及的、明年要抓好的重點工作任務，都屬於主要矛盾範疇。
許多人都注意到，會議在談到“加快經濟體制改革”時，以較大篇幅提出關於資本市場建設的具體要求：資本市場在金融運行中具有牽一髮而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入，推動在上交所設立科創板並試點註冊制儘快落地。
如何理解？
第一，資本市場的問題是改革的問題，也是開放的問題。文中明確指出：要通過深化改革，打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入。什麼是深化改革？我認為，不能一般意義地去理解，而要把資本市場改革置放於大的開放背景之下，就是“要適應新形勢、把握新特點，推動由商品和要素流動型開放向規則等制度型開放轉變。”通過改革，讓中國資本市場規則更加貼近國際資本市場的一般要求，從而促使全球資本成為中國資本市場的源頭活水，並使之更加開放、更具活力、更有韌性。
第二，該段落開宗明義地指出：資本市場在金融運行中具有牽一髮而動全身的作用。這是什麼意思？如果你明白金融市場的運行機理，那我們就應當明白：金融市場任何環節都具有“牽一髮動全身”的作用，比如貨幣市場利率走勢，它代表中央銀行對市場利率水平的看法，難道不是“牽一髮動全身”？那為什麼需要突出資本市場對金融市場“牽一髮動全身”的作用？我認為，這個提法，實際意味著中央已經把資本市場的作用放在了主要矛盾地位。
第三，中央這裡所說的資本市場是股權資本市場，而不是債務資本市場。這樣的強調，實際符合我們一貫強調的：中國金融必須“資本金融為主，貨幣金融為輔；股權資本為主，債務資本為輔”——滿足為實體經濟服務的金融原則。上述四句話，其核心和關鍵其實就是“股權資本為主”。力主股權資本擴張，就是抑制債務資本的過度擴張，就是降低金融和企業的資產負債比率，就是降槓桿；力主股權資本擴張，就是培育長期而穩定的資本金融，而且是關鍵部分，就是必須壓制貨幣金融的過度膨脹。所以，中央抓住了問題的核心。
當然還有科創板，而科創板更是資本市場的改革和開放的組合問題。我們說，中國創業資本市場上存在大量外國投資者，他們孵化的企業在中國科創板上市，本身就代表著中國資本市場的開放，更代表中國創業市場體系與國際接軌，這就是“規則等制度型開放”的典型特徵。實際上，資本市場開放是“要素流動型開放”，同時也必須是“規則等制度型開放”，因為二者相輔相成。
基於這樣的認知，2019年中國資本市場改革勢必也會向著“准入前國民待遇加負面清單管理制度”轉變？我們拭目以待
閱讀更多 鈕文新 的文章
