“展望2019年，在信用環境築底的過程中，‘向風險要收益’，或將是2019年市場的重要邏輯，配置天平已傾向權益類資產。”12月25日，長江證券研究所總經理助理、首席宏觀債券研究員趙偉在接受中國證券報記者採訪時表示，2019年估值或先於盈利修復，帶動風險資產表現好於避險資產。
中國證券報：2019年中央經濟工作會議要求強化“逆週期調節”，加大力度維穩經濟。本輪政策維穩，與歷史上相比有哪些不同？
趙偉：本輪政策維穩更加強調“戰略定力”，注重把握維穩手段的力度與節奏。本輪政策維穩，是在2018-2020年“三大攻堅戰”背景下展開的；穩增長的手段也體現出明顯的“攻堅戰”特徵。“調結構”是政策中長期的方向，對應到“穩增長”措施上，強調“戰略定力”、“把握好度”。從穩增長髮力點來看，本輪政策維穩主要圍繞“補短板”、“增後勁”等轉型邏輯發力，兼具“調結構”與“穩增長”的雙重屬性，與傳統穩增長有著本質區別。
中國證券報：政策維穩過程中，財政政策和貨幣政策將如何發力？
趙偉：2019年，廣義財政打開空間，或通過預算內財政提高赤字率和專項債規模、預算外資金來源加大支持。同時，央行或將繼續維持流動性環境的“合理充裕”，與廣義財政發力相配合。近期，央行已經加大了MLF等資金投放力度，提供貨幣支持。為保障維穩經濟所需的貨幣增速，未來或需通過MLF、PSL等方式保障基礎貨幣供給的同時，運用其他工具提高貨幣乘數。
中國證券報：對2019年我國經濟運行有何判斷？
趙偉：2019年，主要宏觀分項普遍存在下行壓力。其中，地產和製造業的投資增速都會有所回落。作為後周期概念的消費增速、受外部環境影響的出口增速，2019年也將面臨下行壓力。在政策的引導下，當下信用環境仍處於築底的過程，趨勢性的改善預計要到2019年一季度前後，對應實體經濟的底，或需要等到2019年三季度末之後。
中國證券報：對2019年大類資產配置有何建議？
趙偉：2019年配置天平已傾向權益類資產。從年度資產配置的角度看，股票風險溢價高位的年份，第二年股票收益大概率跑贏債券。目前，上證綜指的風險溢價已經接近歷史高位；主要指數中，創業板指的風險溢價已創歷史新高。
供需變化等或導致債市中短期面臨階段性調整壓力。基本面和流動性仍對債市形成支持，但市場的過快反應，已部分透支2019年基本面的邏輯。容易被市場忽視的風險點可能包括債券供給上量、國內配置資金的資產切換、海外增配意願下降等。
本文源自中國證券報
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