雖然揹負鉅額的債務，但這並不影響這家日本電信公司向技術投資公司的轉型。
如果說有一個詞在2018年主導了創業和科技報道，那就是SoftBank，軟銀。這家日本電信集團的願景基金將數十億美元的資金投向諸如分子製造商（Zymergen）以及用機器人快遞比薩餅（Zume Pizza）這樣的公司。
2018年，軟銀將持有的印度電商Flipkart全部股份賣給了沃爾瑪，從中獲得15億美元的回報，這筆交易在過去這一年顯然是可圈可點的。然而，回顧2018，軟銀也同樣經歷了危機。願景基金最大的投資者沙特阿拉伯因謀殺了賈馬爾·哈蘇吉（Jamal Khashoggi）而遭到全球的抵制。
不過，願景基金只是軟銀故事的一部分。2018年12月19日，軟銀移動電信業務（股票代碼：9434）開始在東京證券交易所進行交易，這是繼阿里巴巴之後的第二大IPO，籌集了236億美元。此前經過數週時間向散戶投資者推銷，但這些投資者卻在首次公開交易日大量拋售股票，從開盤1463日元下跌15%，以1282日元報收。對於日本公司而言，這是近十年以來第二糟糕的IPO表現。
任何一項雄心勃勃的事業都會有起起落落。對於軟銀集團創始人兼董事長孫正義來說，沒有任何事情會阻擋他前進的道路，哪怕是一堆債務。現在我們就圍繞該集團的電信業務、願景基金以及其他主要投資（包括Sprint，英偉達，ARM和阿里巴巴）等十個領域進行分析，回顧一下軟銀的2018。
軟銀 電信
電信業務IPO是不得不做的事情，因為要籌集資金，但是前期糟糕的表現對2019年來說將是挑戰
軟銀公司總裁兼首席執行官宮內謙（Ken Miyauchi）於2018年12月19日在日本東京東京證券交易所（TSE）舉行的上市儀式上敲響了交易鍾（圖說）
基本上，從核心業務上看，軟銀是一家電信公司，是日本市場的第三大運營商。多年來，孫正義一直希望將軟銀從一家成熟的電信運營商轉變為一家領先的投資公司，為下一代科技公司提供資金。
只是有一個問題，軟銀的債務巨大。
在軟銀投向其他公司的鉅額資金背後隱藏著更大的數字，那就是該公司資產負債表中的負債。截至2018年9月底，該公司流動負債和非流動生息債務大約為18萬億日元，約合1588億美元。
雖然債臺高築，也成為媒體報道的又一焦點，但軟銀的高管們對這一數字並未感覺有何不妥。在討論公司財務戰略時，軟銀首席財務官後藤芳光（Yoshimitsu Goto）表示,該公司正處於從電信公司過渡到投資公司的初期階段，因此很可能會被認為債務巨大，需支付的利息也相當高。
這些債務負擔影響公司的機動性，使運營變得相當複雜。因此，該公司決定將移動電信部門公開上市交易以獲得新的資金注入，並繼續向投資公司轉型。通過IPO籌集到了236億美元，軟銀的確達到了上市的目的。
上市首日股價下跌15％，表明市場尚未完全接受孫正義對軟銀未來發展方向的規劃。更低的股價將使公司財務形勢更加嚴峻，也將成為2019年面臨的一個關鍵問題。
日本政府希望加強電信領域的競爭，這給軟銀的財務造成巨大壓力
日本首相安倍晉三
日本的電信市場可以說相當不活躍，成熟的壟斷寡頭所收取的移動服務價格是世界上最高的。日本政府也沒有拍賣頻譜，這為電信公司節省了數十億美元的直接現金成本，更幫助它們穩妥地成為創造利潤的巨頭。
日本首相安倍晉三已將推動電信行業競爭列為一項重大政策舉措，這項政策正在打破這個世界的安逸。其政策涉及將5G頻譜用於競爭性拍賣，要求電信公司降低價格，並向樂天株式會社（Rakuten）等新進入者開放市場。
因此，日本最大的移動通信運營商NTT DoCoMo等現有企業已宣佈移動服務費率降低40％，同時對投資者發出警告，表示可能需要五年時間才能恢復目前的盈利能力。這些公告導致股票交易商今年大量拋售日本電信股票，在公告發布後的幾天內幾家電信公司的市值已蒸發340億美元。
在軟銀最需要現金流來償還債務的時候，全世界卻在站在了它的對面。儘管該公司堅持認為其可以保持收入和利潤的穩定，甚至可以在競爭中成長，但規模更大的競爭對手NTT DoCoMo的公告無疑給它潑了一盆冷水。上一季度，軟銀的利潤大幅增長，但主要來自願景基金的投資，而非其核心的電信業務。
樂天進入日本移動電信服務市場，將打破傳統的三足鼎立局面
樂天株式會社董事長三木谷浩史（Hiroshi Mikitani）
與軟銀有關的一個重大新聞來自電子商務巨頭樂天（Rakuten），該公司宣佈將於2019年開始在日本推出新的移動服務。
自2007年eAccess進入電信市場以來，雖然還沒有一家新公司獲得准入許可證，但樂天卻獲准於2019年開始運營。政府還制定了法規，使新來者在這個市場更具競爭力，如禁止電信公司限制設備的便攜性。
樂天與主要公用事業公司和基礎設施公司的合作伙伴關係也有助於快速構建網絡，包括與日本第二大移動服務提供商KDDI合作的網絡。
作為在日本僅次於亞馬遜的第二大電子商務公司，樂天具有明顯的內在優勢，這將對包括軟銀在內的其他老牌企業施加壓力，讓他們不得不滿足降低價格的呼聲，或是投入更多營銷資金以吸引客戶。由此，軟銀在鉅額負債之上的電信業務將面臨更加艱難的前進道路。
軟銀願景基金
實際上，願景基金今年規模更大了
今年願景基金的宏大願景變得更大了。該基金於2017年5月宣佈首次集結時設定的最終基金規模目標為930億美元。然而，在2018年，願景基金又獲得了50億美元的投入承諾，再加上軟銀旗下德爾塔基金（Delta Fund）已經獲得的60億美元，孫正義現在擁有超過1000億美元的可支配資金。
但這還不是全部。據傳，願景基金還借債40億美元，以便能夠更快地為創業公司提供資金。包括沙特阿拉伯、阿布扎比和蘋果在內的有限合夥人承諾對願景基金提供資金，但距離他們承諾投入的期限還有些時間，因此該基金希望在銀行保有現金，以便迅速地為其投資提供資金。至少可以說，該基金的債務結構非常複雜。
孫正義一再表示，希望能夠在2019年儘快籌集3000億美元創立願景基金二期（Vision Fund II），最終在未來幾年內籌集到8800億美元。該公司的債務負擔和對沙特阿拉伯的爭議是否會讓這一願景成為現實，也將成為2019年的一個重大問題。
說真的，還有哪家公司沒有收到軟銀的投資意向書？
憑藉跨地域跨行業的大規模投資，軟銀在整個2018年成為新聞頭條。根據監管文件以及Pitchbook和Crunchbase的數據，軟銀及其願景基金大約進行了35輪投資，總投資額達到大約300億美元。如果算上對Uber和Grab的投資，這一數字超過400億美元，這部分投資於2017年公佈，但直到2018年初才完成。
令人驚訝的是，軟銀的最新文件顯示，截至9月底，願景基金僅配置了約330億美元，約為總基金的三分之一，不過實際配置的資金可能要大得多。自2017年9月以來，軟銀已經主導了12輪投資，其中包括購買WeWork 30億美元的認股權證，並最終敲定了一輪大型融資，其中包括中國的今日頭條母公司ByteDance。
除了通過願景基金直接投資以外，軟銀還定期在集團層面進行投資，目的是日後向願景基金出售或轉讓股份。因此，軟銀目前持有願景基金之外的投資達277億美元，包括在Uber、Grab和Ola的股權，預計最終將轉移到願景基金，不過這還有待其有限合夥人和監管機構的批准。假設它計劃將大部分投資轉移到願景基金，那麼軟銀可能已經配置了近一半的資金。
儘管所有這些資金都已經支出，對願景基金來說其野心仍然受到限制。《華爾街日報》報道稱，其有限合夥人正在推翻購買創業公司WeWork大部分股權的計劃，這項投資計劃高達240億美元。
有些人說，沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）和阿布扎比主權財富基金Mubadala質疑軟銀對WeWork增加投資的計劃，並懷疑其估值是否真的那麼高。
如果投資完成，僅WeWork這一項目大約將佔該基金資本的四分之一。對風險基金來說，這樣的資金集中度著實驚人。
願景基金的第一筆鉅額回報
在運營的第一個完整年度，願景基金已經開始看到投資成果，當然也退出了幾個投資組合。
在印度電子商務創業公司Flipkart上，軟銀獲得了驚人的回報。在短短一年時間內，25億美元的投資實現了15億美元的收益。沃爾瑪收購了Flipkart 77％的股份，Flipkart估值也達到210億美元。
Flipkart可能是願景基金最大的亮點。除此之外，該基金還在平安健康科技有限公司首次公開募股前進行了投資。該公司的中國醫療應用程序Good Doctor很受歡迎，目前已在香港證券交易所上市。而另一家軟銀投資的加州生物科技初創公司Guardant Health於2018年10月份向投資者開放，該公司致力於血液檢測服務。
雖然這些勝利顯示出積極的跡象，但明年初才是檢視願景基金的重要時刻。屆時Uber、Slack和滴滴等公司將會上市。如果回報證明有利可圖，那麼願景基金二期的籌款很可能會很快到位。但如果市場急轉直下，導致這些獨角獸們的上市之路變得複雜，願景基金的投資也將蒙上一層陰影。
謀殺讓軟銀的籌資左右為難
對沙特阿拉伯公開殺害持不同政見的賈馬爾·哈蘇吉（Jamal Khashoggi），整個科技媒體界都感到憤慨。這給軟銀及其願景基金帶來了巨大壓力，因為沙特阿拉伯的公共投資基金（PIF）是願景基金最大的有限合夥人，承諾投入450億美元。
人們強烈要求孫正義在未來的籌款中避開沙特阿拉伯，但這很複雜。原因很簡單，世界上沒有那麼多的資金經理可以投資數百億美元支持有風險的技術投資，並且無視軟銀的鉅額債務及其風險。
所以軟銀面臨艱難的選擇。它可以擁有自己的基金，但卻需要從令人厭惡的人那裡獲得資金。不過，也許還好，畢竟沙特阿拉伯也是硅谷最大的投資者。或者，嘗試再尋找另一個能夠承諾提供鉅額資金的有限合夥人，替代沙特阿拉伯。
其他方面
Sprint與T-Mobile的合併看似會推進發展
T-Mobile美國公司首席執行官John Legere和Sprint公司執行主席Marcelo Claure
自從軟銀2013年以200億美元收購Sprint以來，Sprint沉重的債務導致其業績一直不佳，軟銀的信用評級也因此被下調至垃圾級，近年來這種狀態也沒有稍許改變。
2017年軟銀與T-Mobile德國母公司Deutsche Telekom初步交涉，但談話一度停滯。2018年，雙方重新啟動了關於合併的討論，最終達成Sprint與T-Mobile合併的協議。合併後，軟銀在Sprint超過80％的股權降至合併公司的27％。
儘管電信交易獲得批准的記錄並不多，加上美國監管機構對跨境併購的審查越來越嚴格，但軟銀的合併提議最近得到了美國外國投資委員會（CFIUS）、司法部、國土安全部和國防部的批准，這是非常關鍵的步驟。作為協議中的一部分，軟銀同意將其基礎設施中使用的華為設備剔除。儘管該協議仍需獲得美國聯邦通信委員會（Federal Communications Commission）的批准，但未來的道路似乎已經比較明朗。
面臨崩潰的英偉達或許也將為軟銀帶來鉅額回報
軟銀在2017年以大約40億美元購得英偉達股權，成為英偉達第四大股東。在過去兩個月裡，英偉達的股票直線下跌，原因是該公司面臨地緣政治動盪、加密技術崩潰帶來的巨大收入流失，以及下一代應用程序工作流程領域的競爭日益激烈。
據報道，軟銀正尋求出售持有的英偉達股票，並有可能獲得大約30億美元的利潤。正如彭博社報道的那樣，這是因為軟銀收購英偉達的交易屬於“卡勒策略”（Collar Trade），這種交易保護軟銀免受英偉達股價下跌的影響。利用這種策略，即使股價下跌一半，人們仍完全有可能賺錢。
儘管如此，軟銀肯定還是希望繼續在下一代AI芯片領域發揮作用，並需要尋找下一個投資對象搭上這趟便車。
ARM可能是軟銀在芯片上的救命稻草
日本移動巨頭軟銀首席執行官孫正義和英國芯片設計公司ARM Holdings董事長Stuart Chambers在倫敦市中心唐寧街11號
2016年，軟銀以320億美元的價格收購了系統級芯片設計公司ARM Holdings，成為有史以來最大的一筆收購。ARM的設計在智能手機中佔據主導地位，當時智能手機正在全球範圍內迅速普及。
儘管ARM不得不在2018年調整戰略以適應不斷變化的市場動態，但好消息一直未曾間斷。蘋果下一代iPhone的銷售顯示出停滯不前的跡象，據傳，蘋果公司將在更廣泛的產品系列中採用ARM芯片，包括Mac產品。除此之外，ARM正加大力度為數據中心設計芯片，並致力於人工智能和汽車領域的下一代市場開發。該公司首席執行官認為，到2022年ARM收入將翻一番，如果能夠實現這一目標，也將顯示出公司良性發展的增長點。
但是也有不利的情況。半導體領域的整合一直是過去兩年的主題，這將使倖存的公司與ARM的競爭更加激烈。嶄露頭角的創業公司也可能會抑制ARM在下一代市場的增長，其他老牌公司如英偉達都一樣都承擔著這樣的風險。
當然，ARM現在似乎處於比英偉達更具戰略性的地位，因為ARM的發展看起來還不錯，而且最終應該達到令軟銀興奮的估值水平。
阿里巴巴在軟銀的資產負債表上又加上沉重的一筆
阿里巴巴創始人馬雲（中），於2018年12月18日在中國北京人民大會堂改革開放40週年大會
儘管在阿里巴巴早期的投資已經慢慢變現，但軟銀在阿里巴巴仍佔有29％的股權。
與阿里巴巴的夥伴關係幫助軟銀對金融槓桿的利用。軟銀將持有的阿里巴巴股份抵押，獲得80億美元的表外貸款，從而避免了軟銀信貸的降級。但在全球貿易與經濟的不確定下，以及嚴峻的資本形勢中，2018年，阿里巴巴一樣沒能逃過中國科技股的暴跌走勢，今年迄今為止下跌了近20％，過去6個月內下跌30％。
這種下跌意味著本已負債累累的軟銀又損失了數百億美元。因此，我們回到軟銀2018年的核心主題：債務、槓桿和金融戲法，實現向科技投資公司的大膽轉型。這種轉變當然不是很順利，但它已經在一點一點向前推進。如果軟銀可以應對日本電信市場的變化，退出對願景基金的一些主要投資，並管理好對Sprint和阿里巴巴的鉅額投資，它將實現自己的目標。當然，這個過程中難免還會有些磕磕絆絆。
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