富凱摘要：白酒業“三哥”洋河股份的營業收入、淨利潤數額站穩行業老三，但與茅臺、五糧液的差距仍然很大，後面追隨者更是虎視眈眈。
作者|天鵝，微信公眾號：富凱財經（ID：fukaicaijing）
A股的白酒板塊正發生劇烈的變化。
茅臺飛奔、五糧液快跑後，“行業老三”的寶座正受到瘋狂爭搶。一直以來，洋河股份擔當著老三的角色，但從近期財報的數據看，洋河的地位並不牢固。
多項指標增速大大落後
富凱財經發現，洋河股份的營業收入、淨利潤數額站穩行業老三，但與茅臺、五糧液的差距仍然很大，後面追隨者更是虎視眈眈。
此外，洋河的毛利率也不佔絕對優勢，紛紛被瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、口子窖等對手超越。
富凱君發現，有賣方指出，洋河股份此前以消費稅由受託加工單位代扣代繳，計入生產成本之中，影響到當期毛利率。
下圖足以說明情況：
更為重要的是，從營收額和淨利潤額上排名，洋河股份雖坐穩第三，但營收增速和淨利潤增速均在15%左右，大大落後於瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、口子窖、水井坊等。
從下圖的數據對比中可看出，“老大”茅臺淨利增速達60%，山西汾酒更是高達78%，遠遠超過了洋河股份的業績。
深陷低估值預期
根據東方證券研報的預測， 2017-2019 年洋河每股收益分別為 4.45、5.12、5.71 元。
以下面這張可比公司估值表為例，選擇 A 股白酒板塊上市公 司的9 家作為參考，包括貴州茅臺，五糧液，順鑫農業、瀘州老窖，古井貢酒、山西汾酒，迎駕 貢酒，口子窖，伊力特等。目前洋河股份所處行業 2017 年平均估值水平為 31 倍PE。
可以看出，從市盈率角度看，洋河股份的優勢並不明顯，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖和古井貢酒紛紛在前面，估值不低的口子窖、伊力特更是對洋河虎視眈眈。
類似東方證券給出的估值或許算高的，聯訊證券雖然對洋河較為樂觀，但給出的估值卻低了很多。
聯訊證券分析師石山虎預計， 2017-2019 年洋河股份收入分別為197.78、223.69和 249.63 億元，歸母淨利潤分別為 68.63、79.78 和 90.82億元，EPS 分別為4.55、5.29 和6.03 元，對應 PE 分別為 23倍、 20倍和 17倍。
當然，也有券商表達非常樂觀的預期。天風證券最新研報指出，高端白酒價格不斷上升，為價格帶為300元左右的酒企創造出巨大的生存和發展空間，洋河的渠道優勢在白酒行業進入到精細化時代之後，優勢會非常明顯。
天風指出，洋河今年把夢之藍系列作為次高端核心產品，預計明年會有小幅提價調整，預計夢繫列 19 年全面突破百億元，貢獻 35 億元以上的利潤。
高管大幅減持，大利空？
據富凱財經瞭解，11月初，洋河股份公佈兩位高管周新虎、鄭步軍的減持公告。
據悉，副總裁周新虎在8月、9月兩個月分多次減持洋河股份數量，據統計，周新虎合計減持48.96萬股，減持金額為4605萬元。而副總裁鄭步軍因為個人資金需求減持7.14萬股股票。
據悉，以上兩位高管減持之際，洋河股份年內漲幅超過了60%。此外，外資對洋河也從大量買入切換成甩貨，比如10月初-11月初，外資一度賣出將近7000萬元。
如此大規模的減持背後究竟有什麼內情，我們還不得而知。
此外，值得一提的而是，洋河旗下江蘇藍色玻璃集團近期遭到了處罰，居民投訴其汙染嚴重、違規生產，真可謂禍不單行。
進入12月後，洋河股份還跟隨著其他酒企加入了“提價潮”。據悉，洋河夢之藍系列也將迎來漲價。自12月1日起，夢之藍M3、M6終端價每箱將分別上調約120元、150元。
提價能拯救洋河的嗎？洋河的命運何去何從？行業老三寶座之爭越來越激烈了。
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