久立特材(002318)傳統主業持續復甦，核電重啟增厚業績彈性
訂單依然飽滿，改善趨勢仍將持續
2018 年公司藉助下游良好的投資態勢，積極開拓產品市場，努力提升產銷量規模，同時受益新產品及高端市場發力，公司產品實現量價齊升。 展望 2019年，國內油氣投資仍有望持續復甦，其中中石油於 2019 年 1 月中年度工作會議表示國內勘探開發投資運行方案同比增長 25%， 考慮中石油國內油氣領域資本開支佔比接近 60%，在中海油、中石化資本開支維持平穩的情況下，國內 2019年油氣資本開支仍有望維持 13%以上增速。 我們認為，在行業持續復甦的情況下，公司目前在手訂單依然飽滿， 三季度末預收賬款規模高達 2.92 億元，傳統主業仍有望持續改善。
核電重啟，公司業績彈性有望凸顯
據廈門網援引《福建日報》 2019 年 1 月 31 日報道， 4 臺擬採用“華龍一號”技術的機組已獲得核准，分別為：中核漳州核電 1 號、 2 號機組，以及中廣核惠州太平嶺 1 號、 2 號機組。其中， 公司已於 2017 年底中標漳州 1 號機組蒸發器 U 形管訂單，如項目如期推進，有望於 2019 和 2020 年貢獻公司業績。此外，我們判斷本輪核電重啟有望開啟核電常態化建設階段，考慮目前國內僅有公司與寶銀特鋼兩家公司具備核電蒸發器 U 形管制造資質，核電業務收入釋放或將顯著增厚公司業績，不考慮在建項目增量，僅以當前產能測算，後續核電業務收入有望達到年均 3.5 億元左右，利潤水平或超過 0.7 億元。
維持“增持”評級
我們預計公司在 2018~2020 年將實現 3.05、 3.73、 4.44 億元淨利潤，對應當前股本下 EPS0.36、 0.44、 0.53 元，對應 19.9 倍、 16.3 倍、 13.6 倍 P/E。綜合考慮公司核電業務帶來的增量，維持“增持”評級。
風險提示 ： 石化行業復甦或低於預期， 核電建設或低於預期。
帝歐家居(002798)工程業務促收入高增長，規模效應提盈利能力
事件：公司發佈2018年業績快報， 2018 年度實現營業總收入 43.1 億元，較上年同期增長 707.31%；實現歸母淨利潤 3.82 億元，較上年同期增長 601.46%，接近前期預告上限，略超預期。
歐神諾貢獻主要增長點，規模效應提升盈利能力。 我們預計歐神諾收入同比增長約 50%； 淨利潤增速約 60%；帝王潔具收入增長近 20%， 淨利潤增速有所回落，主要是股權激勵費用攤銷所致。 在工程業務快速放量後， 歐神諾規模效應更加明顯，毛利率明顯上升，我們測算歐神諾淨利率提升至近 10%，未來有望保持在 10%左右的利潤率水平。
工程業務促歐神諾繼續保持快速增長。 目前歐神諾工程業務佔比近 70%，工程業務增速達到 60%+。 在保持核心地產客戶碧桂園、萬科、恆大合作份額基礎上，還與新增客戶雅居樂、榮盛、富力等大型開發商構建了戰略合作關係，供貨佔比快速提升。由於國內整體精裝比例尚有很大提升空間，未來 2-3 年在競爭者有限的工程市場歐神諾有望迎來較快的確定性增長。零售方面，未來三年公司計劃將經銷商數量翻一倍，開店速度會加快。目前門店 1000 多家，三年內有望實現空白區全覆蓋，促使經銷商團隊開拓區域性地產商和整裝公司，搶佔翻新市場的空間。
產能擴張支撐未來高增長。 產能方面，公司目前有廣西、廣東、江西三個生產基地，全部投產後預計能夠滿足 8000 萬平方米產能，約 40 億產值，再補充 20-30億 OEM 的產值， 能充分支撐公司未來三年的發展計劃， 產能瓶頸問題將得到解決。 衛浴方面，公司將致力於陶瓷衛浴的發展，目前已在佛山和重慶成立潔具分公司，並計劃在兩地建廠。重慶智能衛浴產線設計已落定，預計建設三條衛浴產線，合計產能達到 500 萬件，年產值將達 12 億元。
盈利預測與投資建議。 預計 2018-2020 年 EPS 分別為 0.99 元、 1.31 元、 1.67元， 對應 PE 分別為 16 倍、 12 倍和 9 倍。 給予 19 年 15 倍 PE，目標價 19.7元，維持“買入”評級。
風險提示： 行業競爭加劇導致終端銷售不暢的風險、原材料價格波動的風險、工程業務導致現金流緊張的風險、產能投放進度或不及預期的風險。
健帆生物(300529)整體業績超預期，主營業務增長強勁
事件：公司業績快報18年歸母淨利潤同比增長41.02%。健帆發佈18年度業績快報，實現營業收入10.17億元，YOY41.48%；歸母淨利潤4.01億元，YOY41.02%；扣非歸母淨利潤3.51億元，同比增長43.31%，加權ROE達25.49%，整體增長情況(收入端、利潤端)超越市場預期。
腎病領域增長超越市場預期，且多中心RCT研究成果由於發佈時間較短還未對公司業績產生顯著影響，未來預計將在更長時間內持續推動公司腎病產品放量。公司公告：18年公司腎病HA130血液灌流器收入約6.6億元，同比增長44%，市場滲透率約為10%，高於其他各適應症，但相較於市場存量仍處於較低水平。陳香美院士主持的關於健帆HA130型血液灌流器的多中心RCT研究成果表明低通量透析組合血液灌流的治療效果能夠顯著優於高通量透析，加之血液灌流操作簡單，治療時只需在血液透析的基礎上串聯一個灌流器即可，能夠節省患者治療時間，且無需升級水淨系統，極大的減少了原本高通量透析在水淨化過程中造成的設備成本和用水成本。目前公告顯示：公司RCT研究成果尚處於推廣前期，未形成學術專著、進入規範，未來隨著推廣的逐步加深和學術成果的規範化，灌流器還將有望在腎病領域進一步提高市場滲透率。
積極拓展新的利潤增長點，肝病領域、血液淨化設備和海外市場均實現高速增長。公告顯示：肝病方面，18年主要肝病產品BS330血液灌流器銷售收入約為4,476萬元，同比增長74.%。健帆生物支持的全國人工肝“一市一中心”已正式啟動，全國共有68家醫院參與了該項目，促進提高人工肝技術的普及率、推動相關技術發展、和搭建全國人工肝臨床應用基地網絡，以讓全國各地的肝衰竭患者能夠接受人工肝的救治。同時公司的肝病領域DPMAS技術，已於18年被寫入了中華醫學會《肝衰竭診治指南》和《肝硬化肝性腦病診治指南》，有助於公司下一步更多醫院終端的推廣上量工作。快報披露：淨化設備方面，18年公司實現設備類產品銷售收入同比增長73%，其他產品如DNA免疫吸附柱完成了5箇中心6家醫院的前瞻性多中心免疫吸附治療風溼病的規範臨床研究。海外市場方面，公司產品銷售網絡已延伸至34個國家，18年海外銷售收入同比增長65%，並且公司產品在越南、伊朗、土耳其已被納入醫保。
公司重視研發投入和人才建設，為後續新品上市及放量提供有效保障。研發方面，公司堅持對新產品開發和技術創新的持續投入，且根據市場的需求不斷改善提升產品質量，公告披露：18年公司實現研發投入約4,601萬元，同比增加73%；新增專利29項，其中新增發明專利10項。人才建設方面，公司尤其側重於市場銷售和技術研發方面的人才挖掘，並持續對員工施行股權激勵，在2017年完成2次股權激勵的基礎上，2018年又完成了預留限制性股票和預留期權的授予與登記，攤銷的股權激勵費用約為1,175萬元，規定行權條件為2019-2021年營業收入增長率應分別不低於30%，26.9%和27.2%。
投資建議：我們預計公司2018年-2020年的收入增速分別為41.5%、35.3%、31.2%，淨利潤增速分別為41%、35.9%、31.8%，成長性突出，同時考慮到公司良好的現金流和ROE水平，給予買入-A的投資評級，6個月目標價為52.3元，相當於2019年40倍動態市盈率。
風險提示：新適應症拓展進度低於預期。腎科、肝病產品進一步放量低於預期。
艾比森(300389)動態點評：小間距業務推動，盈利能力持續提升
【事項】
公司發佈2018年度業績快報，預計2018年營業收入同比增長29.04%。達19.97億元，歸母淨利潤同比增長131.77%，達2.46億元。
【評論】
小間距景氣度依舊，不斷開拓新市場。據LEDinside，2018年全球LED顯示屏市場規模為58.41億美金，其中室內小間距市場規模達19.97億美金，增速高達39%，2018-2022年年複合增長率可達28%，維持高速增長。目前來看，小間距在專顯市場一方面細分應用場景仍不斷增多，另一方面渠道不斷下沉。據行業內調研，目前公安領域小間距滲透率仍不到10%，未來隨著智慧城市，公安信息化建設加速發展，小間距在安防等領域的滲透率有望進一步提高，整個專顯市場規模有望突破300億元。商顯領域，據AVC預計，2018年國內小間距商顯市場規模達67.2億元，滲透率不到10%，未來隨著成本下降，功能升級，小間距有望加速替代激光投影、LCD拼接等產品，市場規模有望突破200億元。
公司小間距佔比不斷提高，盈利能力持續提升。目前公司小間距業務營收佔比已超過30%，2018年上半年實現簽單2.74億元，同比增長111%，拉動整個顯示屏業務的增長。小間距產品毛利水平高，帶動公司盈利能力持續提升。2018年非經常性損益金額對淨利潤影響金額約為993萬元，主要為收到政府補助收入，公司扣非淨利潤增速達到65%，仍處於高速增長。未來隨著公司小間距業務不斷拓展，公司有望繼續保持高速增長。
預計公司18-20年的營業收入分別為19.97/26.26/34.38億元，歸母公司淨利潤分別為24.57/33.72/43.30億元，每股盈利分別為0.77/1.05/1.35元,對應PE分別為20/15/11倍,給予“增持”評級。
【風險提示】
小間距行業競爭加劇；
宏觀經濟下行風險。
同花順(300033)18Q4淨利同比增長-54%至31%，或將迎來邊際改善
投資要點
公司預計2018年淨利同比減少10%-40%。公司發佈2018年業績預告，預計2018年度，公司實現歸母淨利潤4.35億元-6.53億元，同比減少10%-40%。公司預計非經常性損益為5000萬元-6000萬元，經測算扣非歸母淨利潤約3.75億元-6.03億元，同比減少9.46%-43.69%。公司公告稱，預計業績變動的主要原因包括：(1)2018年，因國內資本市場行情持續低迷，投資者對金融信息服務的需求有所下降；(2)2017年末預收款項有所下降，導致2018年度滿足條件後確認的營業收入同比有所下降；(3)2018年，公司持續加大研發投入力度，技術研發費有所增加。
18Q4單季度淨利同比增長-54%至31%，或將迎來邊際改善。從單季度的數據來看，18Q4單季度實現歸母淨利潤1.17億元-3.35億元，同比增長-54.10%至31.41%(中位數為同比減少11.35%)。18Q1、18Q2、18Q3公司單季度歸母淨利潤增速分別為-26.37%、-37.12%、-30.98%。假設公司18Q4實際歸母淨利潤增速為業績預告的中位數，即-11.35%，與前三季度相比，18Q4單季度業績增速明顯改善。我們推測，公司18Q4業績可能迎來邊際改善。
C端客戶優勢繼續保持。(1)易觀：證券服務應用APP中排名繼續保持第一位。根據2019年1月29日易觀千帆發佈的千帆指數排名榜單，同花順炒股票APP月活躍指數高達3654萬，在金融類APP中排名第五位，在證券服務應用APP中排名第一位。(2)艾瑞：股票類APP中排名繼續保持第一位。根據艾瑞數據2018年12月發佈的移動APP指數排名，同花順APP的月度獨立設備數達6046萬臺(比10月增加500萬臺)，在金融理財類APP中排名第三位，在股票類APP中排名第一位。
人工智能不只是產品，更應該關注生態。(1)初步形成產品矩陣。根據公司官網的最新信息，目前公司可以提供智能語音、自然語言基礎服務、AI語音技術、智能金融問答、知識圖譜、數據智能、智能投 顧等人工智能產品，我們認為，公司已經初步形成自己獨特的產品矩陣。(2)AI生態。根據鳳凰網財經2018年9月24日的報道，公司正式推出城市合夥人計劃，打造AI開放平臺(提供SDK下載)，為合作伙伴提供技術、客戶、營銷、企業運作和投資支持等全方位支持。公司計劃一年內，在300多個城市佈局600位城市合夥人，未來為100萬家企業提供相關產品和服務。我們認為通過打造AI開放平臺，公司或將從流量型平臺轉型為“流量型+技術型”雙平臺，未來發展可期。
盈利預測與投資建議。我們認為，海量C端用戶群體形成了公司獨特而領先的競爭優勢，為公司未來發展奠定了良好的用戶基礎。此外，未來二級市場回暖或將為公司帶來較大的業績彈性。我們預計，公司2018-2020年歸母淨利潤分別為5.48億元、7.01億元、8.42億元，EPS分別為1.02元、1.30元、1.57元，對應PE分別為52倍、40倍、34倍。維持“買入”評級。
風險提示。二級市場景氣度低於預期的風險；市場情緒低於預期的風險；政策性風險。
比亞迪(002594)1月銷量符合預期，補貼退坡增加業績不確定性
事件：
公司發佈銷量快報：1月銷售汽車4.4萬輛，同比增長3.7%；其中，新能源乘用車2.8萬輛，同比增長291.6%；傳統動力乘用車1.5萬輛，同比下降56.4%；新能源客車554輛，同比增長209.5%。
1月終端需求旺盛，批售銷量符合預期
公司1月零售銷量接近6萬輛(同比+77%)，新能源車型(DM+EV)終端交付3.2萬輛(同比+342%)，終端數據好於批售，主要是節前購車需求的正常釋放，也側面反映了行業正在走過至暗時刻，2019年行業將開啟逐月或逐季復甦的趨勢；公司批售數據依然保持正增長，但漲幅環比收窄，主要是去年補貼退坡擾動(2月開始退)和春節擾動(去年春節是2月中旬)造成基數較高，1月批售銷量基本符合預期。公司1月新能源車型銷量超過傳統燃油車，穩固了其新能源行業領導者的地位，公司主力車型唐EV600、宋MAXDM、元EV535、高續航里程秦ProEV等深受市場歡迎，持續驗證強產品週期邏輯。
補貼退坡幅度或超預期，未來業績存在不確定性
2019年新補貼政策退坡幅度或超過50%，補貼預算將收緊，地補存在取消的可能，補貼退坡速度或超過市場預期。2017年，公司接近60%的收入來自汽車，接近70%的毛利由汽車業務貢獻。隨著新能源汽車銷量增長，公司加大了對新能源汽車及其補貼的依賴。若政府大幅下調補貼金額，短期內對整個新能源產業鏈上相關企業帶來盈利壓力，公司未來業績存在一定不確定性。
盈利預測及投資建議
公司1月銷量符合預期，強產品週期持續驗證，新能源汽車銷量保持快速增長，鞏固了公司在新能源市場領頭羊的地位。不過，2019年補貼政策發佈在即，補貼大幅退坡預期強烈，我們認為短期內對公司或盈利造成壓力，業績存在不確定性，預計公司2018-2020年的EPS分別為1.11、1.28、1.60元，對應PE分別為46.6、40.4、32.2倍，調低至“增持”評級。
風險提示:新能源汽車銷量不及預期，補貼退坡幅度超預期
當代明誠(600136)公司動態跟蹤報告：發佈回購預案，彰顯堅定信心
事件：公司召開董事會會議，審議通過股份回購預案。
宣佈回購計劃，彰顯對公司未來堅定信心。公司計劃以集中競價交易方式回購公司股票。本次回購資金來源於公司自有資金或自籌資金，將用於轉換公司發行的可轉債。回購資金總額不低於8000萬元、不超過1.6億元，回購價格不超過12.27元/股。如以回購價格上限、回購金額上限測算，預計回購股份數量約為1304萬股，佔公司已發行總股本的2.68%；如以回購金額下限測算，則對應股份數量為652萬股，佔公司總股本的1.34%。公司此次回購計劃的發佈，有利於增強投資者對公司未來發展前景的信心，提升對公司的價值認可，推動公司價值的合理迴歸，維護廣大投資者利益。
各業務板塊快速發展，商譽減值風險小。根據公司業績預告，公司重要子公司發展順利，新英體育預計全年貢獻淨利潤約2.7億元；雙刃劍、強視傳媒僅核心項目就分別貢獻7000萬元、1.2億元淨利潤，全年業績完成情況良好，商譽減值風險小。
公司版權矩陣完善，構築未來業績保障。公司是國內版權儲備最完善的體育標的之一，擁有亞足聯、歐足聯、西甲、英超等核心賽事版權。其中，西甲賽事版權價值隨著武磊轉會西甲西班牙人俱樂部得到顯著提升，公司是重要的受益方；歐足聯賽事版權進入第二週期，涉及2020年歐洲盃、2020年歐洲盃預選賽、2022年世界盃歐洲區預選賽等重要權益；亞足聯賽事版權覆蓋面全面、高度壟斷，對公司全球美譽度、未來業績均是顯著提升。
非公開發行按部就班，有望緩解公司財務壓力。2018年11月，公司針對證監會一次反饋完成回覆，正待上會。本次非公開事項計劃發行不超過9744萬股，募集不超過20億元，如順利落地，公司財務壓力將得到大幅緩解。
盈利預測與評級。預計公司2018-2020年備考EPS分別為0.40元、0.61元、0.77元。公司是國內最純正體育標的之一，產業資源雄厚、版權儲備豐富，我們看好公司未來發展，維持“買入”評級。
風險提示：體育政策發生重大改變的風險，業務整合或不及預期的風險，賽事版權獲取或不及預期的風險，融資成本上行的風險，併購項目運營或不及預期的風險。
桐昆股份(601233)擴張滌綸長絲產能，產業鏈一體化優勢突出
事件：公司2月13日發佈公告，(1)擬與孫公司鵬裕貿易共同出資設立江蘇嘉通能源有限公司(嘉通公司)，其中公司出資9.5億元佔股95%；(2)啟動年產30萬噸綠色纖維項目(恆騰四期)；(3)啟動50萬噸智能化超仿真纖維項目。
公司推進全產業鏈佈局，不斷鞏固行業龍頭地位。公司與江蘇如東洋口港經濟開發區管委會簽訂《桐昆集團(洋口港)石化聚酯一體化項目投資合作協議》，計劃投資160億元，由嘉通公司實施建設年產2*250萬噸PTA、90萬噸FDY、150萬噸POY項目，一期預計開工建設時間為2019年12月至2022年12月。公司恆騰四期30萬噸綠色纖維項目總投資9.91億元，建設期2年，達產後年營收估算為29.74億元，稅後淨利潤為1.87億元。公司50萬噸智能化超仿真纖維項目總投資19.20億元，建設期2年，產品包括綠色智能化各類超細旦、細旦的POY纖維、FDY纖維，達產後年營收估算為49.62億元，稅後利潤為3.08億元。待上述項目投產後，公司的持續盈利能力將得到進一步提升。
公司是滌綸長絲龍頭，產業鏈一體化優勢突出。公司2018年新增滌綸長絲產能110萬噸，現有長絲產能570萬噸/年，並且30萬噸/年恆邦四期項目、30萬噸/年恆優POY項目、30萬噸/年恆優POY技改項目正穩步推進，預計2019年底公司滌綸長絲產能將達到660萬噸/年。同時，公司嘉興石化具有PTA生產能力近400萬噸/年，目前公司滌綸長絲的PTA自給率超過80%，待如東項目達產後將實現PTA的完全自給。公司參股浙石化4000萬噸煉化一體化項目20%股權，一期2000萬噸將在2019年達產，公司原料供應得以保障，並打造“芳烴—PTA—聚酯—民用絲”的完整產業鏈，提升企業發展靈活性和抗風險能力。
民營煉化迎投產期，產業鏈利潤有望從新分配。上游方面PX產能進入快速投放期，2019年國內預計新增PX產能760萬噸/年，PTA對於上游PX議價能力增強，將帶動PX利潤向下遊“PTA-滌綸長絲”方向轉移。下游方面2019年PTA新增產能有限，存在供給缺口，產業鏈利潤有望重新分配。
盈利預測與評級。預計2018-2020年EPS分別為1.86元、2.59元、3.05元，對應PE分別為6X、5X和4X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格或大幅波動的風險；項目進度不及預期的風險。
陝西煤業(601225)小保當一、二期產能核增，公司產能增加11.68%
事件：據資訊消息，為加快優質產能釋放，優化煤炭產業結構，發改委今日覆函同意曹家灘煤礦項目、小莊煤礦項目、小保當一號煤礦項目、小保當二號煤礦項目核准內容變更，四個煤礦項目建設規模分別為1500萬噸/年、600萬噸/年、1500萬噸/年、1300萬噸/年。
點評
產能核准變更後預計可釋放2000萬噸產能：據國家能源局公告數據，核准變更前曹家灘煤礦項目、小莊煤礦項目、小保當一號煤礦項目、小保當二號煤礦項目產能分別為800萬噸/年，500萬噸/年，800萬噸/年與800萬噸/年，分別增加700萬噸/年，100萬噸/年，700萬噸/年與500萬噸/年，核准變更後產能合計增加2000萬噸/年。上述四對礦井中曹家灘為陝煤化集團控股礦井，小莊礦為陝煤化集團參股礦井。小保當一期與二期則屬於上市公司陝西煤業，持股比例均為60%。
陝西煤業權益產能增加720萬噸，利於產量加速釋放：小保當投產前陝西煤業在產權益產能為5207萬噸，核增後一、二期全部投產後增加權益產能1680萬噸，增幅31.87%，而核增前一二期產能僅960萬噸，增幅為18.4%。
與原核定產能1600萬噸相比，項目核准變更後一、二期產能合計為2800萬噸，可為陝西煤業增加1200萬噸產能，其中權益產能增加720萬噸，增幅11.68%。據調研瞭解，目前小保當一期已經於2018年四季度投產，當年貢獻產量260萬噸左右，預計將在2019年下半年達到滿產狀態。小保當二期預計將在2020年投產，預計將在2021年達到滿產狀態，兩礦井達產後公司權益產量可增加1680萬噸，較2018年增加1420萬噸。
公用事業屬性明顯，估值有望修復：一方面公司售價波動幅度遠小於港口價，業績較穩定。公司售價波動幅度均小於港口價波動，業績穩定性強。另外公司上市以來堅持分紅(2015年公司虧損除外)，且近兩年公司分紅比率均為40%，假設分紅比率維持40%，以2月13日市值測算，股息率5.25%處於同行業偏高水平。公司分紅比率較高，公用事業特性逐漸凸顯，估值有望修復。
投資建議：我們預計公司2018年-2020年的淨利潤分別為，109.94億元、114.88億元，118.54億元，對應EPS分別為1.10/1.15/1.19元(暫不考慮回購)。公司估值較低，給予買入-A的投資評級，6個月目標價為11.50元，對應10倍PE。。
風險提示：宏觀經濟低迷，動力煤價大幅下跌，產量釋放低於預期；小非減持。
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