原油需求即將達到每天一億桶,是供不應求還是供大於求?

2018年年底的那波國際油價閃崩,不僅減緩了通脹的預期,也讓我們實實在在的享受了一波低油價的紅利。可是,在最新一期的OPEC報告中,OPEC預測國際原油需求很有可能會在今年下半年,首次來到日均一億桶的需求量。如果,真如OPEC預測那樣,國際原油需求在今年下半年來到一億桶/天的話,那屆時原油市場究竟會是供不應求還是供大於求呢?因為我相信大部分人和我一樣,都不喜歡高油價。

原油需求即將達到每天一億桶,是供不應求還是供大於求?


商品的價格取決於供需關係,雖然原油具有一定的金融屬性,但是我們也不能忽略原油實際供需關係的變化,對國際油價的影響。那現在的原油供給是變多了,還是變少了呢?這個問題,似乎還不能一概而論。而說明這個之前,我們則需要先清楚兩個背景。

1/不同的地區生產的原油,其實並不一樣,不僅如此,不同煉油廠,需要的原油也不一樣。如果簡單的將原油進行分類,我們可以大致分為輕質原油、中質原油和重質原油(這樣的分法並不十分精確),而對於煉油廠而言,有些煉油廠是按照提煉重質原油設計的,有些則是按照提煉輕質原油設計的。

2/美國、俄羅斯、沙特既是目前全世界三大產油國,也是影響原油供給的重要變量。然而這幾年,無論油價高還是油價低,俄羅斯的原油產量都在穩步增加,可是隨著現在俄羅斯原油產能慢慢逼近飽和,俄羅斯原油產量正在逼近極限。所以美國和沙特正在會成為影響2019年國際油價的關鍵變量。

說到這裡,我們要先回到2018年年底,當時國際油價大跌的原因之一,就是市場擔心,隨著全球經濟增速的放緩,全世界對原油需求的增速也會放緩,另一方面,隨著美國頁岩油產量的不斷提高,很可能會導致原油市場出現供給過剩。

時間來到2019年,無論是世界銀行、IMF,還是各大投行,大家似乎都在繼續下調2019年經濟增長的預期。也就是說,相對於2018年年底時,現在市場對於2019年全球經濟顯得更加不樂觀。所以這就使得原油需求的增速也會放緩。雖然OPEC預計2019年第三季度,全球原油需求將首次來到一億桶/天,但是2019年總體需求不如預期則是事實。需求不如預期,那供給呢?是變多還是變少?

原油需求即將達到每天一億桶,是供不應求還是供大於求?


在2月12日美國能源信息署(EIA)公佈的報告中,EIA預測2019年美國原油產量將達到1241萬桶/天,這個數值比EIA上次報告中的數字,足足提高了45萬桶/天。所以美國原油產量的大幅增加,全世界原油需求又不如預期,會不會讓原油再次明顯的供給過剩呢?可能,正如OPEC在最新報告中指出,如果OPEC不繼續減產的話,2019年全球市場將出現約20萬桶/天的過剩供給。可是隨著以沙特為首的OPEC開始減產,美國對伊朗原油出口豁免期即將到期,美國開始對委內瑞拉實施制裁,一切似乎開始出現了變化。

根據OPEC最新公佈的數據,2019年1月OPEC成員國合計減產79.7萬桶/天,這也是繼2018年12月OPEC成員國合計減產75.1萬桶/天后,連續第二個月減產。雖然1月79.6萬桶/天的減產數量低於之前OPEC減產81.2萬桶/天的目標,但卻是創了2017年1月以來OPEC產量的最大降幅。而且隨著美國的持續增產,全球對OPEC的日均需求量將也繼續下降。在OPEC最新的報告中,OPEC預計全球2019 對於OPEC的需求將降至3059萬桶/天,這個數字比OPEC上次報告中的數字減少了24萬桶,所以我們極有可能在後面會繼續看到OPEC的減產。

如果說,上面只是宏觀層面上的供給變化,那對於不同地區來說,這樣的供給變化則會顯得更加明顯。隨著OPEC的減產,以及因為美國對伊朗、委內瑞拉的制裁,這些都讓亞洲原油供給的變化來的更為明顯。在這個區域,擁有中國、日本,這兩大經濟體,擁有全世界接近一半的煉油產能。可是,可用的原油卻越來越少。

雖然中東生產的大部分原油和美國的頁岩油,同屬輕質原油,但是因為地理位置關係,亞洲各國的輕質原油更多來自於中東而不是美國。可是隨著沙特的減產,將使亞洲的輕質原油供給量出現下降。

原油需求即將達到每天一億桶,是供不應求還是供大於求?


其次,在亞洲很多新的煉油廠,都是設計成適用於加工重質原油的 。然而隨著OPEC的持續減產,作為OPEC成員國的科威特和阿聯酋,他們的產量也會繼續減少,而這兩個國家生產的都是重質或中度重質原油。更麻煩的是 ,隨著美國製裁委內瑞拉和伊朗的持續,這兩個國家的原油產量也在持續下降,也使得很多新煉油廠所需要的重油,也在變少。(委內瑞拉生產重質含硫原油,伊朗也主要生產重質和中質含硫原油)而且更為關鍵的是,隨著去年11月,美國對伊朗原油八個主要買家(八個買家中,大部分在亞洲)給予的採購豁免期即將到期,亞洲重油供給的問題,將會更加明顯。根據Refinitiv資料顯示,伊朗1月石油出口升至三個月高位95萬桶/天,其中輸往亞洲便有70萬桶/天。理論上,一旦豁免待遇在5月初到期,伊朗石油出口理論上應該會歸零,除非美國進一步延長豁免期,或是美國與伊朗達成某種協議(這個概率幾乎為零)。

由於委內瑞拉以及部分中東石油產量減少,伊朗石油供應也有減少的風險,這使得重油供給的天平極有可能會出現變化。那對於這些新煉油廠而言,他們是要加價購買市場上所剩的重油,還是降低產能利用率呢?

顯然這樣的現象,市場已經先知先覺,最近油價的上升就是最好的例證。以布倫特原油為例,其價格已經從2018年年底時的約50美元/桶,一路來到了60美元以上。

原油需求即將達到每天一億桶,是供不應求還是供大於求?


或許,在今年的下半年,我們又將看到高企的油價了。

我的論述不一定完全正確,但是我希望可以讓你對於事情有多一個方面的瞭解,希望藉此可以幫助你更好的瞭解事情的本身。


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