【摘要】：有行業人士表示，重組後，世紀華通遊戲生態鏈更為完整，整體表現令人期待。不過，亦有證劵分析師認為，重組後世紀華通將面臨百億級別的商譽問題。
文 | 時代財經 黃淑妹
“ 5 Years！Done！”
2月20日下午，世紀華通CEO王佶發佈上述朋友圈文字，並曬出三張公司合影。盛大遊戲副總裁譚雁峰也在朋友圈稱，“‘通過了’，這三個字來之不易。”
上述兩位大佬的朋友圈發言感慨的都是同一件事——世紀華通298億元重組盛大遊戲案終於成功過會。
重組
2月20日晚間，世紀華通發佈公告稱，經證監會上市公司併購重組審核委員會2019年第4次會議審核，公司發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易獲證監會有條件通過。這意味著歷時5年，世紀華通成功地將盛大遊戲收入麾下，而盛大遊戲也如願“借殼”迴歸A股。
世紀華通在公告中表示，“目前公司尚未收到中國證監會的正式核准文件，待收到中國證監會相關核准文件後將另行公告。”
據時代財經瞭解，若順利拿到批文，世紀華通預計最快將於今年4月實現並表，並表後，世紀華通在市值、營收、利潤上將再攀新高。
對於此重組案，業界觀點不一，有行業人士向時代財經表示，重組後，世紀華通遊戲生態鏈更為完整，整體表現令人期待。不過，亦有證劵分析師告訴時代財經，重組後世紀華通將面臨百億級別的商譽問題。
世紀華通在2015年開始佈局收購盛大遊戲，經歷過5年的股權爭奪，最終於2018年9月披露重組預案。彼時，其公告稱，擬通過發行股份及支付現金方式購買盛躍網絡科技（上海）有限公司（盛大遊戲實際控制主體）100%股權，交易預估價為298億元（人民幣，下同），並配套募資31億元。
在重組草案中，世紀華通預計盛大遊戲2018年-2020年營收分別達51.77億元、78.45億元與92.18億元，而2018年-2020年盛躍網絡（盛大遊戲實際控制主體）扣非淨利潤分別不低於21.36億元、24.94億元、29.68億元，3年合計75.98億元。若在當年未完成業績承諾，則須由補償義務人以在本次交易中獲得的上市公司的股份進行補償，不足部分由補償義務人以現金補償。
雖然三年合計約75.98億元的業績對賭在A股遊戲企業中並不常見。但盛大遊戲本身運營能力相當不錯，即使在2018年遊戲市場相對低迷的情況下，其依然保有不錯的營收。
世紀華通公告披露的數據顯示，盛躍網絡2018年1-11月未經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司的淨利潤為19.61億元，佔該年度承諾淨利潤（21.36億）的比例為91.80%。另外根據目前遊戲流水情況並結合以前年度12月份收入及淨利潤佔比情況，盛躍網絡有望超額完成2018年承諾業績。
因此，業界對於世紀華通的重組普遍看好，有行業人士告訴時代財經，重組後，世紀華通的遊戲生態鏈將更為完整。
期許
國金證券在研報分析中亦提到，世紀華通取得盛大遊戲的控制權，也將消除與盛大遊戲同業競爭的情形，並充分發揮協同效應。目前世紀華通旗下已擁有點點互動、七酷、天遊等頭部企業，具備了遊戲、遊戲引擎研發、頁遊平臺運營以及搶佔海外市場發行等多領域優勢。
特別在出海方面，點點互動從未缺席過中國發行商出海收入榜前兩位，在App Annie統計的2018年全年中國發行商出海iOS及Google Play綜合收入榜單上，點點互動位列第一，與IGG、網易穩居出海收入榜前三甲。
世紀華通在遊戲領域本身就有不錯的實力，此次併購的標的公司——盛大遊戲——在遊戲行業深耕多年，發展雖不若早些年，但在端遊、手遊、頁遊研發、發行上仍舊一定的實力，尤其是其旗下還擁有《熱血傳奇》、《傳奇世界》、《龍之谷》、《冒險島》、《永恆之塔》等一大批頂級IP資源。
上述行業人士向時代財經分析稱，重組之後，世紀華通的遊戲生態鍊形成了在國內有七酷、天遊、盛大遊戲等頭部企業，海外則有點點互動的多元化矩陣。
在完善遊戲佈局之外，盛大遊戲的併入也進一步拉大了世紀華通與其他遊戲頭部企業在市值和營收上的差距。
截止至2月21日收盤，世紀華通市值為522.99億元，若結合盛躍網絡（盛大遊戲的運營主體）298億元收購價格估算，並表後世紀華通的總市值將達800億元，遠超A股頭部遊戲企業巨人網絡（405.48億元）、完美世界（364.86億元）以及三七互娛（254.56億元）。
在營收上，截至2018年Q3財報披露，世紀華通、三七互娛、完美世界是A股遊戲企業的營收Top3，三者的前三季度營收分別為23.33億元、22.32億元和18.46億元。若結合盛躍網絡去年1-11月未經審核扣非淨利潤19.61億元估算，重組後世紀華通的營收水平將提升一個層次。
這也是世紀華通所期許的。其曾在公告上表示，盛大遊戲的併入將有助於上市公司進一步完善遊戲產業佈局、擴大遊戲業務市場佔有率、豐富遊戲產品類型並取得行業內優質的 IP 資源，上市公司在國內乃至全球遊戲行業的市場地位、綜合競爭力和影響力、品牌效應將通過本次交易得到全面提升。
隱憂
雖然世紀華通對重組後的發展寄予厚望，但亦有分析師向時代財經表達了他的擔憂。一位不願具名的證劵分析師告訴時代財經，世紀華通併購盛大遊戲將產生百億級別的商譽問題。“2018年，有多家遊戲企業因商譽問題爆雷，天神娛樂就曾鉅虧近80億元併購商譽。因此，世紀華通的高商譽還是需要警惕的，當然，從目前其旗下公司的營收情況來看，問題並不嚴重。”
值得一提的是，盛大遊戲還有版權訴訟在身。去年6月，韓國娛美德委託律師事務所曾向世紀華通發送的《關於: 貴司收購盛躍公司100%股權存在重大訴訟風險的提示》律師函，提及了5項涉及盛大遊戲的訴訟。其中涉及盛大遊戲的重要收入來源《熱血傳奇》遊戲。若仲裁事項最終結果是不利於盛躍網絡，盛躍網絡將有可能丟失重要的收入來源，這或將影響到盛躍網絡未來持續的盈利能力。
上述證劵分析師認為，“在訴訟之外，盛大遊戲已經很久沒有產出頭部遊戲了，想要完成與世紀華通的業績承諾有一定的壓力。”
目前，業內對於世紀華通重組盛大遊戲有不同的看法，其後續發展如何有待時間考驗。
從當前的情況來看，世紀華通重組盛大遊戲在市值和體量上的優勢相當明顯，因此，有遊戲媒體也將世紀華通稱之為騰訊與網易之外的遊戲行業“第三極”。
當然，更多的觀點認為，此次重組案過會有提振市場的作用，尤其是經歷了2018年的版號監禁和總量控制之後。
丁道師認為，“世紀華通與盛大遊戲後續發展向好，將有助於推動遊戲行業回暖。”
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