新安股份(600596)
投資要點
業績總結：公司發佈2018年年報，實現營業收入110億元，同比增長51.2%，歸母淨利潤12.3億元，同比增長131.5%，EPS為1.80元。同時公司發佈2019年一季度業績預告，預計實現歸母淨利潤1.18-1.25億元，同比降低51.8%-54.5%。
全年主營產品量價齊升業績大增，18Q4有機硅價格回落業績下滑。公司是國內有機硅和草甘膦行業龍頭，現有有機硅產能34萬噸/年（權益產能24萬噸/年），草甘膦產能8萬噸/年。全年來看，公司業績大增源自主營產品的量價齊升：公司全年銷售有機硅（折DMC）13.4萬噸，同比增長22.8%，有機硅產品不含稅銷售均價2.57萬元/噸，同比增長33.6%；全年銷售農藥（折原藥）9.2萬噸，同比增長27.4%，草甘膦原藥不含稅銷售均價為2.48萬元/噸，同比增長16.1%。分季度來看，公司18Q1-Q4收入分別為26.6/33.1/27.6/22.7億元，歸母淨利潤分別為2.59/4.52/4.54/0.68億元，公司Q4業績大幅下滑主要由於有機硅價格和價差均出現大幅下跌，18Q4有機硅均價為22081元/噸，環比下降33.1%，平均價差為11468元/噸，環比下降48.6%。受此影響公司2019Q1業績也出現下滑，19Q1有機硅均價和價差分別為19250元/噸和9500元/噸，分別同比下降34.7%和46.9%。
佈局有機硅全產業鏈，發力有機硅下游終端。目前國內有機硅單體有效開工企業只有12家，產能275萬噸/年，公司具備34萬噸/年的有機硅產能，並圍繞有機硅單體的合成，搭建了完整有機硅產業鏈。上游方面，公司與鹽津縣政府簽訂金屬硅佈局項目，擬在5年內分三期建設年產10萬噸工業硅項目，保證有機硅上游原料供應安全。中游方面，公司鎮江江南有機硅二期15萬噸/年有機硅單體裝置預計2020年一季度建成，屆時公司有機硅單體產能將達到50萬噸/年，成功進入全球第一梯隊。下游方面，公司攜手贏創建設年產8000噸氣相二氧化硅項目，預計2021Q1投產；公司向美國邁圖轉讓新安邁圖24%股權，在液體硅橡膠、硅烷偶聯劑、密封膠等有機硅新材料領域進行合作；公司浙江勵德項目投資2400萬美元建設2.5萬噸/年有機硅高性能終端材料項目，聚焦新能源等終端重點領域。
供給側改革疊加環保趨嚴，助力草甘膦行業回暖。目前國內具有草甘膦生產企業9家，產能68.5萬噸/年。受供給側改革與環保趨嚴的雙重影響，部分企業停產限產，2018年草甘膦行業開工率高達83%，全年原藥均價同比增長16%。另外，隨著落後小產能的市場出清，草甘膦行業集中度不斷提升，國內CR3達到66%。公司作為國內草甘膦的龍頭企業之一，逐漸形成了具有自主知識產權的國際領先的氯、硅、磷元素大循環，實現了資源利用最大化和綠色化。
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