概要：

 影视巨头“华纳兄弟”的美国梦。华纳兄弟娱乐简称“华纳兄弟”，成立于 1923年，旗下包括华纳兄弟电影公司，为美国成立时间第三悠久电影公司，也是好莱坞六大中资金最大的电影公司。著名作品有《蝙蝠侠》系列、《超人》系列、《黑客帝国》系列、《肖申克的救赎》、《哈利波特》系列、《指环王》系列、《霍比特人》系列、《地心引力》、《盗梦空间》。公司 2014 年营收同比增长 2%，未来将发展以乐高大电影、DC 电影宇宙以及哈利波特系列为核心的电影制作路线。此外，公司海外战略进程突出，在中国共运营 8 家华纳电影和设立 7 大经营性公司，并展开一系列收购并购和战略投资。

 综合性娱乐传媒巨头“迪士尼”。迪士尼创立于 1923 年，于 1957 年上市，迪士尼已经成为全球最大的传媒集团之一，其业务涉及媒体网络、影视制作、主题公园、房地产以及其他娱乐事业等多个领域，并逐步由传统媒体向新媒体转型。公司通过自主创作和版权收购，拥有米老鼠、迪士尼公主、小熊维尼、皮克斯、漫威和卢卡斯六大主题产品系列。公司 2014 年营收和净利分别同比增长 8%和20.6%。影视娱乐为其核心业务，在全球历史票房收入排名前 20 的电影中，迪士尼就占据 7 席，遥遥领先于其他制片商；媒体网络业务为主要赢利点，以 45%的收入占比贡献 60%的净利润。通过系列收购并购，加快新媒体业务布局，未来新增盈利点。

 最悠久电影公司“派拉蒙”。派拉蒙影业成立于 1912 年，是好莱坞六大公司中创办历史最久远的电影公司；1993 年被维亚康姆收购，标志着好莱坞进入了一个“大电影公司成为娱乐和传媒集团的一部分”的新时代。公司出品《勇敢的心》、《阿甘正传》、《泰坦尼克号》、《楚门的世界》和《拯救大兵瑞恩》这些名片，以及《星际迷航》、《碟中谍》、《古墓丽影》、《变形金刚》等系列电影。公司目前拥有派拉蒙电影公司、派拉蒙优势、派拉蒙音色电影公司、派拉蒙动画电影四大品 牌。受到梦工厂动画合作解约影响，公司近年营收净利不断下滑。未来，公司将与孩子宝展开深度合作，其优质 IP“特种部队”、“微星小超人”、“魔幻骑士”、“蒙面斗士”、“宇宙骑士 ROM”五款玩具为素材，开发一系列电影并最终搭建“孩之宝电影宇宙”；利用派拉蒙动画电影重回动画电影市场，并利用新建品牌积极开发低成本有口碑作品；此外，王牌系列《变形金刚》和《星际迷航》16 年的回归将为派拉蒙 16 年的经营业绩增色不少。

一. 影视巨头“华纳兄弟”的美国梦

华纳兄弟于 1918 年成立华纳制片厂，并于 1923 年在纽约正式成立华纳兄弟影业，1990 年 4 月华纳兄弟影业被时代华纳收购。华纳兄弟影业是美国成立时间第三悠久的电影公司，也是华纳兄弟娱乐公司旗下子公司。华纳娱乐旗下还包括华纳兄弟制片厂、华纳兄弟电视公司、华纳兄弟动画制作、华纳家庭录影、华纳兄弟游戏、DC 漫画公司和CW 电视台，是目前全球最大的电影和电视娱乐制作公司，简称“华纳兄弟”。

1.1 华纳兄弟业务多元化经营

华纳兄弟娱乐公司主营业务分为四大块：电影部门、家庭娱乐、电视部门和 DC 漫画公司。

1.1.1 电影业务：IP 类型丰富，系列电影卖座

华纳兄弟于 1918 年成立华纳制片厂，并于 1923 年在纽约正式成立华纳兄弟影业，为美国成立时间第三悠久的电影公司，也是好莱坞六大电影公司种资金最大的电影公司。著名的作品有《蝙蝠侠》系列、《超人》系列、《黑客帝国》系列、《肖申克的救赎》、《哈利波特》系列、《指环王》系列、《霍比特人》系列、《地心引力》、《盗梦空间》。截至 2011年其出品的《哈利波特》系列电影在全球范围内票房收入已经超过 74 亿美元，稳居全球“最赚钱”电影系列。华纳兄弟影业正在发展以乐高大电影、DC 电影宇宙以及哈利波特系列为核心的电影制作路线。

1.1.2 电视剧：受众于年轻观众，定位精准

旗下 CW 电视台，针对 18-34 岁年轻观众，定位精准，代表性作品包括《绯闻女孩》、《吸血鬼日记》、《尼基塔》等热门青春剧。其他热门电视剧有《生活大爆炸》、《破产姐妹》等高人气情景喜剧。

1.1.3 游戏：借助经典人气 IP，开发电影同款

拥有丰富 IP 资源，授权了改编自 Cartoon Network，DC 漫画，Hanna-Barbera 的游戏，蝙蝠侠的官方授权衍生游戏作品包括：《乐高蝙蝠侠》、《乐高蝙蝠侠 2：超级英雄》、《蝙蝠侠：阿克汉姆疯人院》、《蝙蝠侠：阿克汉姆之城》、《蝙蝠侠：阿甘起源》、《蝙蝠 侠：英勇与无畏》、《蝙蝠侠：阿卡姆骑士》。

1.1.4 DC 娱乐公司：正义联盟 VS 复仇者联盟，欲与漫威试比高

DC 漫画公司是美国与漫威漫画公司（Marvel Comics）齐名的漫画巨头。华纳兄弟将旗下 DC 漫画公司改组为 DC 娱乐公司，进军电影、电视及其他多媒体领域，以抗衡风头正劲的迪士尼-漫威联盟。DC 联盟拥有超人、蝙蝠侠、神奇四侠等超级英雄形成正义联盟。

1.2 华纳兄弟经营情况：电影收入下滑，营收净利规模受到影响

公司近年营收净利出现小幅下滑，主要是核心电影收入下降，且多类型影视产品开发成本小幅提升。相较于 2013 年，2014 年电影收入下降 2.15 亿美元；发行电影数量为 22 部，较 2013 年多发行 4 部。2015 年上半年，公司发行 11 部电影，较去年同期增长 2 部；电视产品发行 11 部，高于去年同期 8 部；开发 10 款游戏产品，远高于去年同期 3 部。在多元化产品发行同时，对于公司运营方式、经验以及管理等方面有较高要求，成本可控也成为关键。

通过战略收购，加速海外市场拓展。公司除了业务多元化和积极采取降低成本战略，对于海外市场重视程度逐步提升，战略收购并购加速海外进程。当前北美市场趋于饱和，海外尤其是亚洲市场成为公司发展的重要阵地。

1.3 华纳兄弟未来战略布局

1.3.1 优质 IP 运营能力凸显，系列电影开发成重点

优质 IP 开发运营能力突出。华纳兄弟《哈利波特》系列电影 10 年间 8 部电影斩获77 亿美元票房，稳居全球系列电影榜首。此外公司成功运营 DC 漫画、《权利的游戏》、乐高、指环王系列手游、兔八哥 IP 手游、《猫和老鼠》等。

同时，拥有优秀成熟制作团队，高质量电影开发水平稳定。如著名导演、演员、编剧克林特〃伊斯特伍德，“巨石”道恩〃强森、汤姆〃哈迪、查理〃兹塞隆、斯尔维斯特〃史泰龙、迈克尔〃B〃乔丹等等。

系列电影开发成为重点。华纳兄弟电影公司首席执行官 Kevin Tsujihara 此前表示，公司今后将每年削减 2 亿美元运营成本，由此可能带来相当规模的裁员，减员的主要部门在于市场营销和影片发行两个部门，前者十分烧钱，而对于后者来说，受数字技术冲击，不再需要大规模发行队伍。削减成本后将腾出资源投资回报率更高的项目，未来公司主要投资项目重点为：

1）DC 超级英雄漫画改编电影系列：在今后六年里，DC 超级英雄系列电影将推出《蝙蝠侠大战超人：正义黎明》、《自杀小队》、《神奇女侠》、《神奇上尉》、《潜水侠》、两部正义联盟影片、《闪电侠》和《绿灯侠》的续集电影、《蝙蝠侠》和《超人》单独的续集影片。

2）哈利波特系列电影及后续运营业务：推出《哈利波特》系列电影的外传电影《神奇的动物在哪里》。J.K.罗琳将会亲自参与这个系列电影的剧本制作，《哈利波特》系列电影的导演大卫〃叶茨将会再度执导这个外传电影系列。

3）乐高系列动画电影及后续运营业务：在未来 4 年内推出 3 部动画电影作品，分别是2016 年的《乐高忍者》、2017 年的《乐高蝙蝠侠》和 2018 年的《乐高大电影 2》

1.3.2 开发人气作品衍生品，拓展周边市场

公司目前正在拓展以乐高大电影、DC 漫画宇宙以及哈利波特衍生为核心的电影周边开发。

1.3.3 加快本土化合作，开辟海外市场

由于美国本土电影产业环境已经趋于成熟，发展空间相对不大，公司决策者将目光放眼于海外市场，近年来华纳兄弟在海外积极开展电影发行；此外，在中国、日本、意大利等人均银幕数较低的市场探索影院发展新的经营模式。截至目前，华纳兄弟在中国共运营 8 家华纳电影并在中国投资设立 7 大经营性公司。

二. 迪士尼—综合性娱乐传媒巨头

迪士尼公司创立于 1923 年，由华特迪士尼(Walt D. Disney)及其哥哥罗伊迪士尼(Roy O. Disney)创建，当时叫做迪士尼兄弟工作室(Disney Brothers Studio)，后更名为华特迪士尼制作公司(Walt Disney Productions)。1957 年 11 月 12 日，迪士尼上市，1986年正式更名为华特迪士尼公司(The Walt Disney Company)。经过几十年的发展，迪士尼已经成为全球最大的传媒集团之一，其业务涉及媒体网络、影视制作、主题公园、房地产以及其他娱乐事业等多个领域。

迪士尼公司的发展历程，大致可以分为四个阶段，分别是内容驱动（1923-1955 年）、衍生品开发（1955-1993 年）、渠道拓展（1993-2005 年）以及新媒体转型（2005 年至今）。迪士尼以制做动画起家，在前六十年中，主要通过设计经典卡通人物、购买品牌版权、开办主题公园和零售商店等方式实现内生增长。公司的重大变革来自于 1996 年以190 亿美元收购了大都会/ABC 集团，开始控制主要的无线电视网和有线电视网的发行渠道。此后，迪士尼不断通过外延并购的方式来支撑跨越式发展，并逐步由传统媒体向新媒体转型。

2.1 业务构成：影视制作+衍生品开发，全面布局产业链

作为一个综合性娱乐巨头，迪士尼公司旗下拥有众多子公司和发行品牌，业务涉及范围广泛，主要包括影视娱乐、媒体网络、主题公园和度假村、消费产品以及互动娱乐等五项。在近百年的经营过程中，迪士尼通过自主创作和版权收购，逐步形成了六个主要的产品系列。

2.1.1 核心影视娱乐业务

影视娱乐作为迪士尼公司最基础、最重要的部门，其核心业务就是世界著名的动画长片和真人电影业务。该部门主要负责包括迪士尼、试金石、米拉麦克斯等多品牌电影的生产发行，电视节目、动画片、音乐剧和舞台剧的制作，同时涉及迪士尼唱片和 DVD录像带的发行。 二十世纪三十年代，迪士尼依靠米老鼠起家，后又涉足真人电影领域，先后收购了独立电影界巨头米拉麦克斯、3D 动画霸主皮克斯、动漫巨头漫威和卢卡斯影业，不断巩固自己作为顶级电影公司的地位。

迪士尼公司拥有实力突出的制作工作室以及大批优秀的人才，创造出了米老鼠、白雪公主、狮子王、钢铁侠等深入人心的荧幕形象。其出品的电影作品中已有 8 部跻身十亿（美元）票房的行列，在全球历史票房收入排名前 20 的电影中，迪士尼就占据 7 席，以 35%的份额遥遥领先于其他制片商。

2.1.2 媒体网络——营收占比最大业务

媒体网络是迪士尼收入占比最大的部门，其业务内容包括广播和有线电视网络、电视制作、电视分发和美国本土电视卫星服务，并通过收取年费和投放广告的模式盈利。

公司媒体网络资产丰富，旗下拥有 ABCNetwork（其中包括有专门针对儿童的Disney Channel 和 DisneyXD）、RadioDisney 以及迪士尼在线网站等终端渠道，覆盖的用户和地区极其广泛。其中 1996 年收购的 ABCNetwork 拥有 231 个电视台，覆盖全美99%的电视家庭以及 97%的电台市场，有助于公司产品内容的传播和推广。38,063 40,893 42,278 45,041

2.1.3 衍生业务增速最快

衍生品市场上，迪士尼主要集中在主题公园和形象授权方面：

 主题公园：

该部门负责全球迪士尼主题乐园的运营、设计和建造。除了全球 5 个迪士尼度假区，11 个主题乐园之外，迪士尼还拥有两艘巨型游轮——迪士尼海上巡航线。公司采用了灵活的经营模式在全球投资建设主题公园：一是在美国本土采取的独资管理模式；二是在巴黎迪士尼乐园的合资投建、独资管理模式；第三种是东京迪士尼乐园的特许经营模式，由迪士尼输出技术和授权，日方投资并管理。

 消费品：

迪士尼作为全球最大的品牌消费品授权商，其创造出的形象被授权于多个行业的不同产品中，具体包括文具、服装、体育用品、钟表、玩具、首饰、箱包、图书、家居用品等。公司还生产教育用的视听产品，包括录影带、招贴画和其他教具。在 2011 年全美最畅销的 8 款特许经营产品中，迪士尼品牌就占有 5 席（如果考虑已收购的卢卡斯，则占有 6 席），具备绝对优势。

 互动娱乐：

公司下属的软件商迪士尼互动主要负责互动软件以及游戏的开发和发行，产品主要基于自身 IP 资源和热门电影、电视节目的授权。由于在该领域起步较晚，公司通过并购工作室、增加研发支出等方式持续投入资源，但推出的产品成功率较低、反响普遍也不高。2011 年公司互动娱乐业务重组并裁员，发展重点由基于主机的零售游戏转向以移动/社交为主的新媒体领域，并于 14 年扭亏为盈。

2.2 业务经营情况：净利润增幅明显，媒体业务占比高

迪士尼公司 14 年营业收入达到 488 亿美元，较 13 年增长 38 亿或 8%，净利润为80 亿美元，较 13 年增长 14 亿或 20.6%，增幅明显。如此杰出的业绩主要归功于《冰雪奇缘》在全球斩获的 12.76 亿超高票房，以及 ESPN 频道收费的提高。14 年营业成本为 264 亿美元，较 13 年增长 5.5%，主要是由于公司投资 10 亿美元开发 MyMagic+系统，用于增强游客在主题公园的游玩体验。公司的成本、费用管理得当，其销售、管理费用率呈逐年下降的趋势。

从各项业务收入占比来看，近 5 年迪士尼业务结构较为稳定、变化不大。其中，媒体网络业务收入占比最高，一直维持在 45%左右，近年略有下降。主题公园及度假村业务是收入的第二大来源，占比为 30%左右，近年略有上升。影视娱乐收入占比整体呈逐年下降趋势，但 14 年有所上升，14 年影视业务收入为 72.8 亿美元，较上年增加 21.7%，这主要是依靠电影《美国队长 2》、《银河护卫队》、《冰雪奇缘》等精彩影片的大卖。而消费品和互动媒体收入占比较小，但呈逐年上升趋势。

从各项业务利润占比来看，媒体网络以 45%的收入贡献了 60%左右的净利润，是最主要的盈利来源，但其净利润占比下滑明显。影视制作和主题公园的利润占比较营业收入占比略低，而消费品的盈利能力较强。公司互动媒体业务开始于 2009 年，前期投入支出较大、发展缓慢，14 年终于扭亏为盈。

从迪士尼分产品的毛利率看，消费品的毛利率最高且总体呈上升趋势，14 年达到57.8%。其次影视制作的毛利率波动较大，但在 14 年也有较大提升，达到 56.9%。由于竞争激烈，媒体网络业务的毛利率有所下滑，而主题乐园和度假村业务毛利率稳定在38%左右。互动媒体业务毛利率近几年增长迅速，14 年达到了 46.1%。

2.3 资本运作：横向兼并+纵向延伸，发挥协同效应

迪士尼通过大规模的投资、并购活动不断向产业链下游整合，增强了各业务部门的协同效应。公司并购 ABC 成功进入渠道市场，建立完善的发行体系；并购三大工作室（皮克斯、漫威、卢卡斯），丰富了 IP 内容及产品线；并购一系列社交/游戏平台布局网络新媒体。

2.4 竞争力： 资源优势明显，形成品牌效应

2.4.1 自主开发+收购兼并，储备丰富 IP 资源

迪士尼的核心竞争力就在于其设计出的经典人物形象，建立起了深受大众喜爱的内容产品线。从成立之初，迪士尼就一直坚持自主设计新颖的动画人物，成功塑造了米老鼠、唐老鸭、白雪公主等家喻户晓的卡通形象，积累了大量的优质 IP 资源。此后，又相继收购了皮克斯动画、漫威和卢卡斯影业，丰富了在内容制作上的创意、扩大 IP 储备。

截至 2012 年，迪士尼已有超过四百个拥有版权的动画和电影形象，公司围绕高质量的IP 资源，实现了“影视制作+衍生品开发“的全产业链布局。

2.4.2 内容+发行+渠道，打造一体化产业链

构建“内容+发行+渠道”全产业链模式。主要分为三层：第一层以影视动画为主内容制作；第二层利用自身发行品牌将产品推介出去；第三层是通过媒体网络（如 ABC、ESPN、迪士尼频道等）、主题公园、零售/线上商店等多渠道销售和宣传。2009 年后，迪士尼与 YouTube、雅虎、优酷等网站开展视频合作等业务，收购家庭网站 kaboose、社交游戏开发商 Playdom 和儿童网站“企鹅俱乐部”等网络新媒体，拓展自身的推广渠道。在加强各项业务的整合营销、互惠互利同时，提高产业链中的议价能力、降低营业成本。

2.4.3 利用品牌价值，实现循环盈利

采用品牌乘数型”的盈利模式，获取最大的利润。首先以制作精良的电影和动画大片保障第一轮票房收入；第二轮通过已公映电影的拷贝销售和录像带发行获取利润；第三轮是后续衍生产品开发：一方面主题公园开发，依靠在主题公园中增加新的动画人物吸引游客，另一方面特许经营和品牌授权，通过在美国本土和全球各地建立大量迪士尼商店销售产品、赚取利润。迪士尼以将影视生产为核心，强化主题公园、衍生产品等后续开发，环环紧扣，向全球市场传播“迪士尼”文化。

2.4.4 优秀团队+资金实力，巩固行业龙头地位

从最早的华特迪士尼家族，到后任的 CEO、动画元老，迪士尼从来不缺的就是人才。公司于 1961 年在加州投资成立艺术学院，以便培养更多的动画、戏剧、电影、写作等方面人才支持公司发展。迪士尼在发展过程中坚持融资扩张的的策略，其背后有着强大的资本实力作为支撑，这主要也得益于公司良好的经营状况和业绩表现。迪士尼一系列成功的并购行动确保了新业务与原有资源的深度整合，使盈利模式趋于多样化，从而进一步扩大商业版图。

2.5 未来看点：影视大片持续推出，新媒体业务转型加快

2016 年，迪士尼共计划推出 11 部影片，其中包括新作品和系列重启，而《爱丽丝梦游仙境》、《海底总动员》、《星战外传》等经典系列能否创出票房新高也值得期待。面对互联网平台的冲击，迪士尼的新媒体转型步伐愈发加快。14 年 7 月，公司收购了 Maker Studios。该公司拥有 5.5 万个 YouTube 频道，3.8 亿的订阅用户，是多渠道网络中最成功的公司之一；2015 年 10 月，迪士尼在英国上线了自己的流媒体服务平台 Disney Life，向订阅用户提供电影、音乐、电视、书籍、画册等内容；11 月，迪士尼又和索尼旗下的付费频道 PlayStation Vue 达成战略合作。迪士尼借助这些合作、并购的举措布局新媒体领域，深入接触和了解年轻消费者的喜好，从而试图重新调整业务方向、维持业绩增长。

三. 派拉蒙—最悠久电影公司

派拉蒙成立于 1912 年，是好莱坞六大公司中创办历史最久远的电影公司，早起兼营电影制片和电影发行业务，并拥有大量影院。三十年代初，随着大萧条的来临，派拉蒙电影公司几乎陷入到破产的窘境。不过，1935 年，阿道夫•楚科尔卷土重来，帮助公司从破产边缘脱身。整个三十年代，派拉蒙众星云集，签约了一大批著名演员，出品的著名影片包括获得首届奥斯卡最佳影片奖的《翼》、喜剧片《鸭汤》、《她委屈了他》和《我不是天使》。

1948 年“派拉蒙案”，公司被迫要求放弃电影发行和电影院放映的业务，开始逐渐衰退。1966 年，派拉蒙落入海湾西方工业公司手中之后罗伯特•埃文斯和巴里•迪勒相继掌管公司，在这一时期，派拉蒙重获新生，出品了很多经典电影，包括《唐人街》、《教父》和《夺宝奇兵》这种在电影史上举足轻重的作品。

1993 年，派拉蒙被维亚康姆集团收购，标志着好莱坞进入了一个新的时代，即大电影公司成为娱乐和传媒集团的一部分。

被维亚康姆收购后，派拉蒙再次进入一个兴盛期。出品了《勇敢的心》、《阿甘正传》、《泰坦尼克号》(与二十世纪福克斯共同出资)、《楚门的世界》和《拯救大兵瑞恩》这些名片，以及《星际迷航》、《碟中谍》、《古墓丽影》系列电影。其中《泰坦尼克号》以 18 亿美元票房收入的世界之冠，《泰坦尼克号》、《勇敢的心》和《阿甘正传》三部影片获得奥斯卡最佳影片奖。

3.1 业务构成：四大主要品牌，多元化发展

目前派拉蒙影业属于维亚拉姆集团下电影业务部分，而派拉蒙影业近年又创立了几个新的旗下品牌，经营着不同类型或风格的电影出品或制作；此外，集团下还有一个派拉蒙电视台，主要利用派拉蒙影片库的特许经营权来经营，也制作一些原创节目。

3.1.1 四大优质品牌，多类型电影开发

派拉蒙电影公司已出品众多优秀影片，《变形金刚》、《碟中谍》、《星际迷航》等系列都出于该品牌名下。

2006 年 5 月，派拉蒙新成立全新部门——派拉蒙优势，主要制作和营销那些比母公司的作品要更具艺术感，成本较低的艺术电影，并且已经换来了惊人的利润回报率。例如影片《断背山》投资 1400 万美元，却拿下在美国累计票房 8304万美元，海外累计票房 9120 万美元的惊人回报；制作和发行奥斯卡获奖影片《通天塔》、《追风筝的人》等片。

派拉蒙音色电影公司建立于 2010 年 3 月，这个品牌是为极微小预算影片建立的品牌。主要发行了恐怖电影系列《灵动：鬼影实录》。顺应 3D 动画电影潮流，派拉蒙动画电影公司在 2011 年下半年创建。派拉蒙动画是派拉蒙和梦工厂动画电影公司合作于2012 年结束后，发行动画电影的子品牌。目前较为出名的作品是《海绵宝宝：离开了水的海绵》。

3.1.2 四大优质品牌，多类型电影开发

除传统电影制作发行外，电影衍生业务成为核心主要有以下几个板块：

1）家庭娱乐：主要指派拉蒙发行的 DVD 和蓝光光盘。派拉蒙发行的家庭 DVD 和蓝光光盘内容既有派拉蒙旗下电影作品，同时也有维亚拉姆集团下其它品牌的作品，针对其它品牌作品的 DVD 和蓝光光盘发行，派拉蒙采取支付许可费或者收益共享模式。

2）许可证：将其的影视作品许可给第三方，并收取许可费或者共享收益。例如，派拉蒙与米高梅、狮门影业合作建立了提供影视播放的 EPIX 平台，这一平台播放派拉蒙的影视作品将会与派拉蒙共享收益。

3）其他：括向各种第三方提供派拉蒙品牌许可，收取版权费用，其中有主题餐厅、酒店和度假村、舞台剧和主题公园等。

3.2 业务经营情况：衍生业务收入占比最大

派拉蒙电影、家庭娱乐和许可费三块业务收入不相上下；其中许可费收入占比不断升高，从 2011 年的 23%一路上升到了 2015 年的 34%，这是由于派拉蒙与米高梅、狮门影业合作建立了提供影视播放的 EPIX 平台，来自平台的许可费收入越来越高。

总体而言派拉蒙影业近 5 年营收净利不断下滑，电影发行数量不断减少。其主要原因是 2012 年派拉蒙和梦工厂动画的合作结束。

早先双方合作发行很多优秀动画电影，如《功夫熊猫》和《马达加斯加》系列。虽然派拉蒙也建立了自己的动画电影品牌派拉蒙动画电影，但是到目前为止派拉蒙动画电影发行的重量级动画电影只有 2015 年的《海绵宝宝：离开水的海绵》，可以说 2012 年后派拉蒙的动画电影处于空白状态。

3.3 核心优势：大 IP 系列资源+低成本电影开发

累计大量优质系列电影 IP 资源。派拉蒙积累大批系列电影 IP，粉丝效应出众。目前派拉蒙仍会继续推出的系列电影有《变形金刚》、《星际迷航》、《碟中谍》和《灵动：鬼影实录》等。其中最为年代久远的是《星级迷航》系列，该系列 1979 年发行第一部，目前 12 部电影全部由派拉蒙制作发行。而其中影响力最大的是《变形金刚》系列，《变形金刚》系列总票房接近 38 亿美元，是派拉蒙旗下的头号摇钱树。

低成本电影开发，多类型发展。新成立的派拉蒙优势和派拉蒙音色电影制作已发行众多低成本高票房的电影。其中最为成功的是派拉蒙音色电影发行的《灵动：鬼影实录》系列。派拉蒙用 40 万美元将该片的电影发行权、拍摄续集权、项目开发权等知识产权一并买下。《灵动：鬼影实录》在 2009 年由派拉蒙在北美等地发行至 2013 年 12 月，该片的全球票房收入已达 1.93 亿美元。派拉蒙之后又分别制作和发行了《灵动：鬼影实录》的 4 部系列电影和 1 部外传。

3.4 未来看点：孩子宝深度合作，加速优质 IP 开发

3.4.1 与孩子宝新系列合作，加速优质 IP 开发

2015 年底，派拉蒙电影公司日前与著名玩具品牌孩之宝达成合作协议，将以孩之宝旗下的“特种部队”、“微星小超人”、“魔幻骑士”、“蒙面斗士”、“宇宙骑士 ROM”五款玩具为素材，开发一系列电影并最终搭建“孩之宝电影宇宙”。已有《特种部队》、《变形金刚》、《蒙面斗士》等 IP 开发成功开发，为未来双方深度合作奠定良好基础。

3.4.2 利用派拉蒙动画电影公司重回动画电影市场

派拉蒙动画宣布未来将会有四部电影新作在北美上映。已经在中国内地上映的《小王子》将于明年 3 月 18 日在北美上映。此外，派拉蒙还将推出《海绵宝宝 3》、《怪兽卡车》和《游乐园》三部动画新片。《怪兽卡车》将于 2017 年 1 月 13 日上映，影片是真人电影和动画电影的结合体，由《森林战士》的导演克里斯•韦奇执导。

3.4.3 大片回归，票房可期

派拉蒙两大王牌电影系列《变形金刚 5》和《星际迷航 13》将于 2016 年上映。作为旗下票房收入最高的两个电影系列，明年两大新作同时上映将会使派拉蒙营业收入增色不少，或许能够扭转派拉蒙近年营业收入不断下滑的趋势。（资料源：海通证券研究所）