這隻國產半導體設備領軍企業，訂單確認高峰期開始來臨，三季度業績顯著提升，在手訂單依舊飽滿，Q4仍望實現同比高增，定增獲批未來還將再造一個自己，具備稀缺性被分析師長期看好。
推薦標的：北方華創
一、行業背景：國內半導體設備廠商有望迎來新一輪的發展機遇
半導體產業轉移：近幾年國內半導體市場進入高速發展期，IDM及晶圓廠產能持續新建帶動對半導體設備的旺盛需求。根據SEMI，中國晶圓廠產能預計將從2015年的230萬片/月增長到2020年的400萬片/月，年複合增長率達12%。
國家通過出臺各項政策及資金扶持，同時聯合企業與各大學及研究所共同攻克各類半導體設備，再加上市場需求的推動，中國半導體設備實現自主可控動力強勁。
華西證券認為，在進口替代趨勢下，國內Fab廠產能擴張和資本開支為半導體設備的發展提供契機。
新興需求帶來國產設備發展新機遇：7/14nm先進製程的發展對半導體設備提出了新的需求和技術難點，同時5G、物聯網等新興需求也將帶動半導體產業的新一輪增長。5G設備2019年實現商用，到2020年實現規模商用，與世界進程保持一致。
這些也將進一步帶動半導體設備市場規模的增長，根據SEMI預計2020年中國半導體設備市場規模將達170.6億美元，同比增長36%。
華西證券認為，隨著集成電路芯片性能不斷提高，功耗不斷降低，體積不斷縮小，新材料，新結構技術層出不窮，器件的加工工藝複雜度出現了成倍增長，對工藝製造設備提出了更高的要求，設備研發中需要攻克的技術難點更多、研發投入更大、研發週期更長，需要有充足的核心技術研發儲備。在摩爾定律放緩及進口替代加速進行趨勢下，國內半導體設備廠商有望迎來新一輪的發展機遇。
二、公司業績：訂單確認高峰期開始來臨，Q3業績顯著提升，在手訂單依舊飽滿，四季度仍望實現同比高增
國海證券指出，得益於半導體產業蓬勃發展，公司營收保持快速增長。公司前三季度營收增速為 30.24%，環比上半年的 18.63%顯著提升；三季度單季營收 10.82 億元，同比增長 53.17%，環比增長 14.3%，營收保持快速增長；三季度單季歸母淨利潤為0.91 億元，同比增長 82.97%，扣非後淨利潤為 0.46 億元，同比增長290.64%，毛利率為 39.6%，環比提升 3.1pct；單季淨利率為 8.4%，環比下降 3.1pct，主要原因為銷售費用、研發費用、管理費用和財務費用較上半年均有所提高；尤其第三季度研發費用高達 1.42 億元，環比增長 34.7%。研發費用的提升將進一步鞏固公司在半導體設備領域的技術優勢，為進一步提升市佔率夯實根基。
東方財富證券認為，訂單確認高峰期開始來臨，第三季度公司業績同比出現大幅提升，從公司存貨來看，截至 9 月 30 日存貨總金額為 35.89 億元，環比中報的 37.44 億元出現了下降的趨勢，此外預收賬款為 14.60 億元，環比中報的 16.66 億元小幅下滑，表明公司逐步進入業績收穫期，未來業績有望穩步攀升。
招商證券認為，晶圓廠建設引領市場需求，訂單飽滿。北方華創立足泛半導體產業，聚焦集成電路，光伏，面板，LED 等細分領域。展望未來3-5 年，集成電路市場需求增長最為突出。自今年三季度以來，有多個國產晶圓廠開始產能建設：其中長江存儲在9 月份正式突破64 層NAND；合肥長鑫總投資1500 億元的DRAM 產線在近期投建；芯恩、積塔、華潤微等公司也陸續開始拉貨。北方華創的集成電路訂單也隨之落地，銅互連設備在年內亦有望貢獻業績。
從財務數據角度來看，公司三季報存貨達35.89 億元，同比增長24.30%，環比微降4.14%；應收款項11.19 億元，同比增長9.38%，環比提升5.37%，創下歷史新高。而預收款項也有14.60 億元。基於設備行業以銷定產的特性，我們認為上述財務數據均表明公司在手訂單依舊飽滿，四季度仍望實現同比高增。
三、業務展望：定增獲批，加大研發和擴產，新一輪高速發展開啟
半導體產業向我國轉移，進口替代進程加快：當前正處於全球半導體產業向我國大陸轉移過程中，公司在半導體設備領域收入規模國內位居前列，產品覆蓋沉積、刻蝕、氧化、清洗等設備，國內半導體設備覆蓋種類最全，綜合競爭力領先。
公司有望抓住歷史機遇期，實現國產設備滲透率的大幅跨越。另一方面，由於發展階段的不同，公司與較為成熟的全球半導體設備龍頭對比，研發投入比重大，毛利率水平低；從中長期看，公司在盈利能力上具備很大的提升空間，公司半導體業務有望隨著市佔率提升保持快速發展。
精密元器件服務於國防，真空裝備綁定龍頭：公司精密元器件主要服務於軍品，國防開支的穩定增長以及裝備採購佔比的提升將對該業務收入的穩步提升具有直接推動作用。
公司客戶單一且具備顯著進入壁壘，預計盈利能力仍將保持高水平。另一方面，公司的真空裝備主要客戶為全球太陽能單晶硅光伏領域領跑者隆基股份。隆基2019-2021 年產能擴張至 36/50/65GW 較為明確。北方華創在執行6.9 億元訂單仍有大部分未確認收入，預計公司真空裝備業務將保持快速增長，毛利率有望隨規模增長提升至合理水平。
定增獲批，加大研發和擴產，大基金持股比例將繼續增加，新一輪高速發展開啟。10 月 28 日公司收到證監會的定增批覆，根據調整預案，公司將募資不超過 20 億元（大基金 9.1 億元+北京電控 5.9 億元+京國瑞 5 億元），募投方案為高端 IC 裝備項目 17.8 億元+高精密電子元器件項目 2.2億元，預計達產年平均銷售收入為 26.4 億元，項目達產年平均利潤總額5.4 億元。
1）大基金已持有公司 7.5%股份，本次發行完成後，大基金份額將進一步提升，彰顯對公司發展信心；
2）公司在 28 納米的基礎上，進一步實現 14 納米設備的產業化，並開展 5/7 納米設備的關鍵技術研發，可以看出設備研發推進順利，在關鍵節點取得順利突破；
3） 20 億的投資進行擴產和研發，可以看出公司產品在下游得到充分驗證，對行業發展和需求十分看好。
四、投資建議：具備稀缺性，有望深度受益政策扶持，長期看好
東方財富證券：預計公司 2019/2020/2021 年營業收入分別為 46.94/66.61/95.64 億元，歸母淨利潤分別為 3.63/5.48/8.62 億元，EPS 分別為 0.79/1/20/1.88 元，對應 PE 為 87/57/36 倍。維持“增持”評級。
中信證券：公司作為半導體設備公司在板塊中具備稀缺性，且未來有望深度受益政策扶持，我們長期看好其前景。我們維持公司2019/2020/2021年EPS 預測0.85/1.08/1.38 元，給予2019 年85 倍PE 估值，目標價72.25 元，維持“增持”評級。
招商證券：北方華創作為國產半導體設備的領軍企業，深度受益國產設備自給率提升邏輯， 看好公司長線發展。我們預計公司19/20/21 年歸母淨利為3.33/5.04/6.77 億元，EPS 為0.73/1.10/1.48 元。對應當前股價P/E 分別為94.4/62.4/46.5 倍。維持“審慎推薦-A”投資評級。
華西證券：預計未來公司非公開發行項目的順利實施，高端裝備的佔比逐漸提升進一步增強公司的盈利能力，因此我們上調公司盈利預測。
我們預測公司2019~2021年的收入分別由43.03億元、58.13億元、71.37億元上調至43.03億元（維持不變）、62.4億元、81.37億元，同比增速分別為29.46%、45.02%、30.4%；歸母淨利潤分別由3.07億元、4.87億元、7.26億元上調至3.28億元、5.40億元、8.14億元，同比增速分別為40.42%、64.60%、50.63%；對應EPS分別為0.72元、1.18元、1.78元，對應PE分別為95.87倍、58.24倍、38.67倍。
從估值角度看，我們採用PS估值法，海外半導體設備龍頭公司PS在2~5倍，國內A股半導體設備公司（精測電子，長川科技，至純科技，晶盛機電）相對2020年PS均值為5.82倍，公司作為半導體設備龍頭公司，我們給予2020年6倍PS，對應2020年總市值為374.40億元，對應股價由76.2元上調至81.7元，維持“買入”評級。
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