新糧上市偏晚、渠道庫存偏低、運輸費用上漲，玉米期現價格在集中上市之前都強於預期。
新糧上市延遲時間超過預期
10月中旬，市場預期的新糧陸續上市場面並未到來。在今年新糧收穫本就推遲的背景下，農戶對當前的價位並不認可，惜售情緒濃厚，新糧上市量不多，深加工企業再度提價採購。此外，北方港口也遲遲不見上量，加上公路超載整治導致運費上漲，近期，玉米價格持續拉昇。
北方港口庫存處於6年低位
圖為北方港口玉米庫存走勢
目前，北方港口玉米庫存低於5年均值，南方港口庫存低於4年均值。整體上，玉米庫存處於低位，且仍在下行當中。中美經貿摩擦緩和暫未對港口庫存產生提振效果。中美經貿摩擦緩和打開了進出口通道，但通道打開不代表貨源流入。美國玉米種植帶部分地區出現雨雪天氣，可能耽誤秋糧收穫進度。今年春季的洪澇一度令春播工作延遲，就曾推動CBOT玉米價格上漲。
高利潤刺激養殖戶補欄
非洲豬瘟對玉米市場的影響較為嚴重，現在的預估是今年全年玉米需求萎縮30%—40%，摺合3000萬—4000萬噸。非洲豬瘟經過1年多的發酵，利空基本出盡，對於行業而言，很難再遇見更差的局面。未來半年豬肉仍然緊缺，但高利潤已經刺激養殖戶掀起補欄高潮，後期生豬存欄勢必增加。禽料需求全年都在增長，年均增長率為15%，摺合玉米消費增量500萬—700萬噸，一定程度上彌補了豬料需求的減少。
原糧收購價格逐年提高
2017年以來，原糧收購價格逐步攀升。以遼寧為例，遼寧益海嘉裡2019年9月19日二等14%水的新玉米開秤收購價格為1800元/噸，而2018年9月17日的開秤價格為1720元/噸。開秤日期相近，收購價格較去年上漲80元/噸。除了深加工開秤，遼寧各地陸續報出2019年新糧貿易收購價格，其較去年上調30—60元/噸。從成本端考慮，收購價格抬升，是玉米上漲的堅實基礎。此外，從價差角度考慮，玉米近月合約相對遠月合約貼水，近月合約回調空間相對較小。
圖為原糧收購價走勢
小結
綜合來看，今年吉林玉米品質優良，農戶對當下價格並不認可，惜售情緒較濃。在新糧集中上市前，企業不會貿然降價。此外，當前的玉米價格已經基本兌現前期利空。 因而，在大方向上，繼續看漲玉米，1月合約有望回到1900元/噸甚至更高的位置。
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