08.13 財經觀察|完善熊貓債發行制度 理順境外企業發債路

財經觀察|完善熊貓債發行制度 理順境外企業發債路

本報記者 邵志媛報道

據媒體報道,截至7月31日,今年熊貓債發行規模總計589.9億元,共發行36只債券,已超過去年全年發行規模的80%。

業內預期,按照目前發行節奏,今年熊貓債發行總量有望重回千億元規模。

分析稱,海外大型發債企業希望提升自身的國際投資者基礎,中國作為一個全新的投資者增量市場,可以優化其債務結構和融資渠道,對其有很大的吸引力。未來,伴隨著新規的出臺,發行境外企業境外發債便利度有望實現很大的提升。

熊貓債新規將出

所謂熊貓債,是指國際多邊金融機構在中國發行的以人民幣計價的債券。根據國際慣例,國外金融機構在一國發行債券時,一般以該國最具特徵的吉祥物命名。

在經歷了去年發行量“腰斬”以後,今年熊貓債一級市場逐步回暖。

自2005年熊貓債誕生以來,市場不斷完善和放開,但仍缺乏統一便利的制度標準。

即將推出的熊貓債新規也為市場注入信心。中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝今年7月3日在債券通年會上表示,即將發佈境外機構在境內發行債券的相關政策,簡化境外機構發行債券的管理,為境外發行人提供一個更加清晰明確的發行指引。

中債信用增進投資股份有限公司業務運營部經理李永勝對《中國產經新聞》記者表示:“市場普遍預期,新規戳到了熊貓債發行的‘痛點’,新的規則有可能在會計準則、評級規則、募集資金使用等幾個核心問題上對熊貓債有所鬆綁。這些問題的解決,使得境外機構進入中國債券市場和使用募集資金的便利度增加,同時發債的成本得以降低。這些因素將會吸引一大批境外機構選擇全球第三大債券市場來融資。”

“隨著境外投資者與發行人的擴大,評級公司應把握機遇適時推出中國評級機構的全球評級體系,以滿足國際投資者的風險識別要求,進而推動中國評級行業的國際化。在熊貓債發行方面,央行新規將有助於熊貓債的發行,促進中國債券市場的發展和對外開放。”中研普華研究員薛圳揚對《中國產經新聞》記者說道。

分析稱,儘管中國的熊貓債市場仍處於初期發展階段,但境外發行人和境內投資者都抱有濃厚的興趣。同時,熊貓債市場也帶來巨大的實際效益。

例如,在熊貓債市場中,發行人的成本低於他們在點心債市場中的成本,而且在熊貓債市場的幫助下,有意參與知名國際機構債券發行的境內投資者能夠避免匯率風險和其他不利因素。

李永勝表示,進入2018年以來,熊貓債的發行速度較去年有了明顯的提速,這跟人民幣國際化程度的提高是密切相關的。同時人民幣的貶值以及募集資金的使用便利度的增加更加促使境外機構選擇全球第三大的債券市場來融資。相信隨著熊貓債新規的出臺,熊貓債的發行更加的便利、發行人的發行成本也會進一步降低、發行效率會逐步提高,發債募集資金使用靈活度的增加,會促使越來越多的境外機構選擇熊貓債這一產品。

“展望未來,熊貓債市場發展前景廣闊。據清暉智庫統計,到2020年,熊貓債市場規模將超過3000億元人民幣。但是,如何應對挑戰、把握機遇,仍是熊貓債市場亟待解決的問題。”著名經濟學家宋清輝對《中國產經新聞》記者說道。

確實,從國際經驗來看,穩健的經濟增長、開放程度較高的資本市場、完善的金融市場及風險緩釋機制、合理的信用評級及信用風險定價機制是支撐外國債券規模化發展的必要條件。隨著人民幣國際化以及債券市場對外開放進一步擴大,熊貓債發行主體將更加多元化,熊貓債市場將迎來廣闊的發展空間。

進一步規範熊貓債市場

今年熊貓債發行利率較去年繼續上行。統計顯示,截至7月末,3年期和5年期熊貓債平均發行利率分別為5.53%和5.24%,分別較2017年上升0.50個百分點和0.26個百分點。熊貓債發行量價齊升,從側面印證境外發行人開始逐步接受利率上行的境內融資市場。

高度發達的熊貓債市場對人民幣國際化至關重要,可幫助企業進行長期融資,並提供有效的融資平臺,推動中國實體經濟發展。人民幣進入國際貨幣基金組織的特別提款權貨幣籃子,將進一步支持熊貓債市場的發展。隨著中國資本項目開放,流向中國的外資將增加。

宋清輝認為,成熟的熊貓債市場可以帶來三個方面的利好:一是能夠為市場以及實體經濟提供長期融資的平臺;二是不同期限和架構的熊貓債發行有利於完善收益率曲線;三是有利於推動中國經濟增長。

李永勝表示,首先,熊貓債市場的擴張使得境內投資機構的投資品種更加豐富,有利於機構投資者進行資產配置。其次,大量境外發債機構的進入會起到一定的鯰魚效應,促使境內發行人提升自己的管理水平、財務的規範性。最後,對於擴大人民幣的國際接受度、人民幣匯率定價機制都有一定的促進作用。

“進入2018年,伴隨著連結中國境內銀行間債券市場與香港市場進行互聯互通有關機制的陸續推出、‘一帶一路’建設以及人民幣國際化進程的持續推進,利好因素不斷集聚。成熟的熊貓債市場對我國發展非常有利:一是助力我國‘一帶一路’建設的實施;二是推動人民幣國際化進程,提高我國金融市場對外開放程度。熊貓債券市場的蓬勃發展提高了我國金融市場特別是債券市場對外開放程度,向國際社會釋放了中國堅定金融改革、開放資本市場的積極信號,對人民幣走向國際市場起到示範作用;三是有利於‘走出去’和‘引進來’戰略的實施。”薛圳揚也對《中國產經新聞》記者說道。

目前,熊貓債佔國內債券市場存量的比例不足0.3%,未來提升空間仍然廣闊。作為全球第三大債券市場,中國市場的巨大體量對境外發行人的吸引力不容小覷。

推動熊貓債市場健康發展,仍需要注意哪些方面?

宋清輝表示,推動熊貓債市場健康發展,仍需要注意在保護國內投資者利益的同時,保障熊貓債市場及其產品的國際聲譽。與此同時,還應該依據現有的跨境人民幣業務規則等,建立起一套完整、統一、清晰的管理框架,以有效防止監管套利。

“一個市場的健康發展,最重要的是制度和機制建設,為了保障熊貓債市場的健康發展,應該給予熊貓債的發行人以‘國民’待遇,使其在發債便利性、發債成本、債券兌付方面給予較大的支持。只有享受了‘國民’待遇,熊貓債市場才能夠活躍起來,才能有比較健康的發債。”李永勝說道。

薛圳揚也認為,儘管熊貓債市場迎來發行熱,但熊貓債市場無論從監管、發行、投資還是評級的角度,都存在一些影響熊貓債市場長期健康發展的因素,應該採取措施推動熊貓債市場健康發展。首先,規範市場監管,加強發行人信息批露。其次,完善市場投資者結構,健全投資者保護機制。第三,規範熊貓債評級市場,推動中國評級業國際化。

總之,熊貓債市場仍處於發展初期階段。未來伴隨人民幣國際化以及中國資本市場的對外開放進一步擴大,中國債券市場的開放及多元化勢在必行,熊貓債市場依然具有廣闊的發展前景。制度建設的完善和便利,將為境外發行者打通渠道,中國債市的進一步對外開放將激活熊貓債市場,推動規模增長。

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