□本報記者 吳瞬
自2019年11月初證監會發布再融資政策修訂的徵求意見稿後，定增市場就已被不少資金視為“肥肉”和套利機會。當前，不少資金就在等著政策的一聲令響。
分析人士認為，待新規正式發佈後，折價率上限提升、鎖定期縮短、不受減持新規限制，定增市場的套利機會凸顯，規模曾超過萬億元的定增市場將進入“黃金坑”時代。
資金開始興奮
“我們對這個再融資政策放開是非常興奮的。其中，允許折扣20%，鎖定期一年改成半年，允許35個投資者而不是10個。如果今年再融資政策落地，在整個金融市場中，我認為定增將是最好的一次機會。”大巖資本CEO汪義平表示，他們正在全力以赴進行定增業務的準備工作，就等政策的正式落地。
中國證券報記者瞭解到，相當多的資金都看好即將到來的新定增市場。深圳一市場人士就直言，他在這兩年已經基本放棄了定增業務，但在看到再融資的徵求意見稿之後，他就發現了其中的巨大機會，“只要再融資新規能落地，定增市場這一塊的業務肯定會再次發展起來，我也打算‘重操舊業’，現在正在進行一些前期的準備工作，聯繫資金和有意向的上市公司。”
據瞭解，2019年11月初時，證監會發布了再融資規則進行修訂向社會公開徵求意見。從意見稿的內容來看，對非公開發行制度的修訂，大大超出了市場的預期。如發行價格不得低於定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折；鎖定期由現在的36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月，且不適用減持規則的相關限制；將目前主板（中小板）、創業板非公開發行股票發行對象數量由分別不超過10名和5名，統一調整為不超過35名。
正是在上述政策的巨大刺激下，相關市場的參與方都感到無比的興奮。汪義平就直言，今年定增市場的規模會很大，因為上市公司已經“飢渴”很長時間了。
利好上市公司
在2015年和2016年左右，定向增發由於發行條件相對寬鬆、定價時點選擇靈活、發行風險小，受到上市公司追捧，但定增市場也不乏過度融資、跨界炒作等少部分亂象。針對定增出現的不合理傾向，2017年2月證監會正式出臺再融資新規，收緊定增規模、限制再融資頻率，引導再融資結構改善；同年5月，減持新規也正式出臺，它封堵了大股東、董監高減持的漏洞，也對參與定增的機構減持進行了限制，這在當時確實有利於避免集中、大幅、無序減持擾亂二級市場秩序。
但這一措施也讓定增市場規模出現了較大萎縮。東方財富choice數據顯示，2016年至2019年，定增的實際募資額分別為1.69萬億元、1.25萬億元、7525億元和6875億元，相比於2016年的高峰期，2019年定增實際募資額下降了59.47%。同時，市場也出現了大量定增“破發”和發行失敗的案例。
對此，申港證券方面也指出，這一次的再融資新規出臺之後，基於市場原因，題材性的融資“騙局”難以避免，或將出現“死灰復燃”的情況。但市場進一步恢復融資功能，企業有望獲得新資本注入從而實現資產負債表擴表。
在汪義平看來，金融要為實體經濟服務，讓上市公司再融資就是金融為實體經濟服務的一個辦法，二級市場就是為了讓投資者的資金投放到實體經濟中去，而且上市公司融資後獲得的利益也可以讓全民分享。“我們不能把再融資簡單負面理解成‘圈錢’，大部分上市公司從投資者那裡拿到錢最終都是進入到了實業之中的。”
川財證券分析師鄧利軍指出，再融資規則修訂短期可能分流存量資金，但長期有利於改善上市公司融資情況和資產質量，從而引導長期增量資金入市。拓寬企業的直接融資渠道，進而改善上市公司，尤其是中小企業的財務報表質量。
定增也要“擇票”
“對投資者而言，投資者可能會有一些猶豫不決。因為過去兩三年買入定增是會虧錢的，特別是2018年，投資者大概率會虧錢。因此，在新規落地之後，投資者不見得會很快地進入這個市場，而上市公司卻又摩拳擦掌，有可能會導致今年定增的折扣會非常之大。如果有20%的折扣再加上定增效應，同時持倉時間如果又只有6個月，這其中的利潤實在太高了。我們對這個事情是非常興奮的。”汪義平說。
而在前述深圳市場人士看來，他們現在做定增也是會做一些創新的，尤其是在擇票方面。“這兩年市場的投資風格變化很大，像之前那種炒題材式的定增我們基本是不會再做了，現在我們也主要跟一些優質的上市公司在接觸。”
汪義平表示，其最早開始提出做定增時，就認為很多資金做定增的做得不專業。“定增的專業性主要體現在兩個方面。一是做定增時我們也是會去擇票的，也會去分散風險，擇票就是增加收益，分散風險就是做組合性投資，讓我們的定增產品相比其他定增還有更多超額收益；二是錢在那裡，你是不可能瞬間拿到定增產品的，錢是趴在那裡的。我們就是通過其他投資如量化投資等方式來解決錢趴在那裡的問題。”
國海證券則指出，對於定增市場的需求方，需要重點關注潛在的高折價發行主體，如中小市值公司。中小市值上市公司由於體量較小，股價波動遠高於高市值企業，在相同的鎖定期限制下，往往要求更高的發行折價才能被投資者認購，因此折價和鎖定期雙雙放開對於中小市值的企業邊際影響更大。
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