上市公司大幅“瘦身”
昔日董事長許雷被公訴之際，雲南城投（600239.SH）正頻頻出售資產自救。
湖南人許雷曾執掌雲南城投集團14年之久，2019年5月落馬，日前（2月24日）因涉嫌受賄、行賄、濫用職權被提起公訴。許雷任內，尤其是2015年-2018年間，偏居西南一隅的雲南城投集團激進擴張，借債務槓桿斥資逾300億元大肆收購，資產規模在2018年末達到3000億，十年膨脹30倍，成為全國性的地產及文旅、會展集團。
許雷最著名的兩次收購，一是2016年以118億元收購成都地產商人鄧鴻的成都會展集團51%股權，後又試圖以236億元估值將成都會展整體裝入旗下上市公司雲南城投；二是2016年、2018年分兩次以44億元收購沈國軍銀泰系的8個系列地產項目。
然而，隨著併購帶來的負債高企，雲南城投的資金鍊早已緊繃。金融環境鉅變後，疊加許雷“出事”，雲南城投集團陷入困境，去年7月開始不得不引入國企保利集團以混改方式救急。
在此背景下，雲南城投大半年來不斷出售資產收縮版圖，其中包括許雷最知名的併購項目：去年11月，融創以152億元接手了成都會展51%股權。今年1月，雲南城投集團宣佈將以現金收購上市公司雲南城投擁有的銀泰系列項目等17家子公司的部分股權，涉及資產總額320億元、有息負債226億元，這被視為保利在參與雲南城投集團混改的前提下出手為上市公司解困。
保利最近已多次出手接盤雲南城投的地產項目。去年10月，雲南城投曾與保利地產簽署框架協議，收取22億元意向金，打算轉讓雲南城投旗下欣江合達60%股權、東莞雲投90%股權、西雙版納置業90%股權、官渡城改90%股權等項目。2020年初至今的進展顯示，保利集團將以9.4億元受讓東莞雲投90%股權、4.9億受讓欣江合達60%股權。
此外，雲南城投最近還披露旗下“拾萃城”項目土地被政府收回，獲得補償金7.04億元。
2月24日，上市公司雲南城投又公告稱，將公開掛牌轉讓旗下西雙版納航投置業80%股權和西安雲城置業51%股權。前者主要擁有西雙版納州景洪市的一個待開發地產項目，後者正在開發位於西安的“融城雲谷”寫字樓項目。
上市公司持續出售項目將導致資產大幅“瘦身”。2019年末雲南城投總資產約890億元，有息負債率74%，上述項目尤其是銀泰系項目出售後，上市公司總資產可能下降近半。
出手淄博服裝新城
值得一提的是，與此同時雲南城投還宣佈以0元價格收購雲尚發展（淄博）51%股權。該公司擁有淄博服裝新城，即昔日山東最大服裝批發市場的改造項目，該項目分四期，預計總投資數十億元。
雲南城投頻頻出售資產救急之時，為啥又在淄博出手收購？
大摩財經注意到，雲南城投以零對價拿下淄博服裝新城開發權，是由於雲尚發展51%股權的持有方名尚投資未實際繳納出資。股權轉讓後，這部分出資義務將由雲南城投承擔。
資料顯示，雲尚發展成立於2019年9月，由名尚國際（香港）子公司名尚投資持有51%的股權；淄博國資旗下的淄川區財金控股持有20%的股權；名尚國際持有29%的股權。雲尚發展全資子公司雲尚商業於2019年10月以3.36億元競拍取得商業用地167.24畝，即淄川服裝新城項目開發用地。
雲南城投的公告未披露名尚國際及名尚投資的實際控制人。但大摩財經注意，名尚系與福建隱秘富豪景百孚有密切關係。景百孚靠地產起家，其實際控制的淄博昂展地產在淄博開發有名尚城市廣場項目，並與中國銀泰合作開發了淄博名尚銀泰城——該項目又打包在銀泰系項目中出售給雲南城投，目前雲南城投持有淄博名尚銀泰城70%股權。
工商資料顯示，淄博昂展地產的現法人代表陳凌亦為福州名尚投資、淄博名尚都市商業管理有限公司（已註銷）、淄博銀泰百貨、淄博名尚物業等公司的法人代表或董事長、執行董事。淄博名尚都市的監事崔寧也為上述名尚投資的監事。
幾乎在許雷出事的前後，景百孚在2019年也陷入了嚴重的債務危機，名下公司被起訴，資產遭凍結，其控制的實達集團（600734.SH）及香港上市公司嘉年華國際、仁天科技紛紛陷入困境。
雲南城投與名尚系的這筆交易實質為何，尚待進一步披露。
雲南城投集團目前的債務壓力巨大。雲南城投集團此前曾公告顯示，2019-2021年，公司需償還的有息債務本息分別為475.86億元、287.28 億元和303.77億元。截至2019年三季度末，其短期債務缺口達170億，淨負債率高達546%。
上市公司雲南城投去年陷入困境後，後續開發資金不足項目停頓，加上項目破產或資產減值，預計2019年全年虧損24.5-29.5億元。
目前，受疫情影響，保利集團對雲南城投集團的混改可能延遲。不過，雲南城投2月25日公告稱，保利集團高管、雲南城投集團董事長衛飈即將出任上市公司董事。去年10月，衛飈出任雲南城投集團董事長。
雲南城投在2月24日回覆交易所問詢函時稱，公司下一步將向產業地產商轉型。雲南城投集團與保利集團混改完成後，其將依託保利集團與雲南城投集團擁有的大健康、大休閒產業資源，實現戰略轉型，著力構建“文化+土地+開發”、“旅遊+土地+開發”及“康養+土地+開發”的三大業務板塊。
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