來源：許樹澤樹我直言（ID：shuzeshiwo）
0
1
石油
原油的價格一度觸及每桶20.52的歷史新低，距離上次單日下跌30%的史詩級暴跌，又下跌了近30%，我們今天的討論，將向你展示：一個不可思議的低價，一個世所罕見的病毒，和現代金融無處不在的槓桿，究竟是如何引起了一場劇烈的震盪和危機。
油價在歷史上並非只漲不跌，即使在2016年一度跌至26美元，而後也很快恢復常態、價格上漲。
之所以每次下跌後，價格都能很快回升，這是一個重要的經濟模型在起作用：蛛網模型。
舉例來說，每當原油價格下跌，產油企業利潤會變薄，因為無利可圖，往往會減少開採。但是因為價格便宜，消費者反而會加大力度使用，人們會多開車多加油，工廠會多生產，甚至多囤積原料（絕大多數工業原料是從原油提煉的），消費的增加會讓原油價格不斷的上漲。
不斷上漲的油價，會促使產油企業加大開採力度。但是，原油的開採需要時間，當新開採出的原油真正進入市場，往往需要很久，這個時差，給生產者矇住了雙眼。當他們把新挖出來的油扔到市場時，突然發現了一個傻眼的事實：隨著價格越來越貴，消費者卻在越買越少，可是油已經扔到了市場上，於是價格開始走低。歷史就重複著這樣無盡的循環。
你會發現，養豬、小龍蝦、鐵礦石、黃金，幾乎一切商品，都存在以上規律，
一個商品的生產週期越長，它的時差越嚴重，價格漲跌波動的幅度就越大，背後就是這樣一個經濟規律在起作用。
然而這次，情況卻比歷史上任何一次都要特殊。
02
病毒
蛛網模型失靈了。因為突如其來的病毒，打斷了全球經濟的正常生產，停擺至少會造成數月的影響。按過去的規律，更低的油價，會帶來更多消費，而產油國因為無利也會減少生產，這二者會導致價格回升。可是，病毒一舉突破了"蛛網"，直接鎖死了經濟規律和石油的價格。
病毒並不是第一次出現在人類社會。一百年前的全球型大流感（1918），造成全球10億人感染，致死率2.5%，造成2千多萬人離世，這個數字已經超過了一戰。歷史學家說，將隊伍擊敗的並不是敵人的船堅利炮，而是他們身上攜帶的細菌和病毒。
有關病毒，最為奇怪和詭異的地方在於，病毒的生存依賴於宿主，如果病毒殺死了宿主，自己也會跟著完蛋，皮之不存毛將焉附？病毒作為生命的一種，難道不考慮自己活命？為什麼會有這種損人不利已，自殺式的奇怪邏輯呢？
地球上所有生命體都遵循一個底層邏輯：生存和繁衍。病毒也不例外。按照演化的思想，一切生命體追求的最高目標，都是最大化的複製和傳播自己的基因。既然病毒也是生命，那麼病毒也無法逃過這一規律，它也綁上了鞋帶，躍躍欲試的加入大自然的物種生存競爭。
沒錯，你破譯了一個關鍵密碼：傳播。病毒的行為，並非為了將宿主殺死，而是為了最大程度將自己傳播和複製出去。人感染了病毒會為什麼會發病？流感會引發咳嗽，中世紀歐洲的瘟疫會導致持續的腹瀉，為什麼會出現這種症狀？
答案在於，症狀的意義是為了加速病毒的傳播，這是病毒"精心設計"的傳播策略。流感引發的咳嗽，會導致大量噴射物濺出，這會加大對周圍人的感染；而瘟疫導致的腹瀉，也是病毒"巧妙的設計"，它會汙染人的生活區和水源地，目的，還是為了更大化的傳播。
因此，病毒的目標，不是殺掉宿主，而是永遠追求最大化的傳播。所以，演化策略越"成功"的病毒，致死率越低，但傳播率卻越高。根據鍾南山先生披露的數據，SARS的病死率在10%，MERS接近30%，新冠肺炎僅1%左右。顯而易見，新冠的傳播率要遠遠高於前兩者。
說到這，你已經抓住了病毒最重要的動機和目標：最大化的傳播。可是，病毒自己並沒有長腿，大規模的傳播，必須依賴一個有利的外部條件。
歷史上的真實案例，古代橫跨亞歐大陸的超級帝國羅馬，修建了橫貫歐亞的貿易網絡，通商和交流，極為有效的開展起來。然而因為高效，也讓瘟疫更加容易的傳播和襲擊了羅馬城；在大航海時代，哥倫布的遠洋航行，發現了新大陸開闢了貿易通路，而天花病毒也沿著大航海的路線從歐洲傳播到了美洲。
你會發現，每一次大流行病的背後，都伴隨著人類經濟網絡的提速和效率的升級。 在這個高效的網絡中，通商貿易變得更加緊密，而病毒的傳播也變得更容易。而隨著人們的聯繫變得更加緊密，新思想和新技術出現，最終總能戰勝和遏制病毒。魔高一尺，道高一丈，人類的歷史，就是這樣呈現螺旋式、階梯式的特徵，在慢慢向上發展。
這個極為有效的經濟網絡，加速的當然不僅僅是病毒，還有全球的商品貿易、和資本流動。
03
槓桿
日本野村證券首席經濟學家辜朝明先生，在他的新書中，描述瞭如下現象：發達經濟體在走向成熟的過程中，經濟增速下降，本國投資機會減少。隨著經濟的減速，利率也在降低，借錢變得更容易也更便宜，於是，資本就傾向於使用本國便宜的資金，在全球尋找投資機會。在這個已經被加速的經濟網絡中，資本開始上場了！
這批全球投資的跨境資本，首當其衝、最為活躍、影響力最大的一股力量，是大型對沖基金。所謂對沖基金有兩個特點：第一，大量使用槓桿，也就是借錢進行投資，第二，既可以做多又可以做空，漲跌都能賺錢。
1997年，當時最負盛名的對沖基金，美國長期資本管理公司，召集了一批諾貝爾級別的天才數學家，他們聚斂鉅額的資本，通過數學模型的精確計算，押注俄羅斯國債的利差收斂。結果，市場利差不僅沒有收斂，反而進一步加大。槓桿崩盤、天才隕落，長期資本倒閉，美國政府出面救市，挽狂瀾於既倒。
巴菲特說，每十年，會出現一次大型金融市場的震盪和危機。2008年，以雷曼兄弟為代表，華爾街對沖基金，加大槓桿，押注美國房地產市場的泡沫繼續越吹越大。對沖基金，當然不像普通人一樣，選擇購買真實的房屋，而是大量購買按揭貸款的證券。證券裡面裝的啥? 按道理是每月能按時收款的按揭現金流，它就像一個會定期付你利息的理財產品一樣。
可是誰知道，美國金融機構發放了大量垃圾級的按揭貸款，最終被證明，這些貸款者根本無力還款，對沖基金購買的債券，內含的現金流是零，零還是零！徹徹底底的垃圾債券。更可怕的是，有人做了金融創新，還給這些垃圾債券上了保險，最終，垃圾債崩盤，給垃圾債上保險的金融機構虧得更慘。載入史冊的垃圾債叫做CDO，而給它上保險的東西叫CDS。
又一個輪迴，又一個十年。這次，引發市場危機的，很可能是對沖基金的一種策略，叫做風險平價（risk-parity)，它廣泛押注全球的一系列資產，用模型精確計算，能做到不論市場是漲是跌，它都能賺錢。
如此精妙而且漲跌都賺錢，這吸引了大量投資者，其中包括最富盛名的中東主權財富基金。
漲跌都賺錢是真的，但確定性的利潤很少。為了能在確定性利潤上儘可能多賺錢，對沖基金在上面加了鉅額的槓桿，業內估計可能達到10倍！假如說，中東的大客戶給了100億美元，那麼十倍槓桿就是說，對沖基金又借了900億鉅額的保證金！
這個時候，我們開篇所講的那一幕出現了，一連串小概率事件連續發生：油價下跌，導致中東產油國嚴重受損，而病毒又封鎖了全球經濟，導致油價無法自然回升，中東產油國主權基金損失嚴重，必須撤出資金回家救急。
舉例，假如中東主權基金需要贖回50億，那麼為了維持10倍槓桿，對沖基金需要把管理規模縮小到500億，當1000億的資產瞬間需要拋售500億，市場短期根本沒有人有能力接盤，當巨大的第一塊多米諾骨牌被推動，整個金融的震動開始蔓延，當大家都需要資金回家救急，全球各種資產，不分地區、不分品種、不分質量，被遭到無差別拋售。這不是經濟危機，也不是基本面危機，而是一場由槓桿引發的徹底的流動性危機。
如果你愛一個人，請給它槓桿，因為那裡是天堂，會帶來不可思議的超額回報；如果你恨一個人，也請給它槓桿，因為那裡是地獄，當危機發生，會直接導致崩盤和爆倉。槓桿的魔力，既可以撬動地球，但也像滅霸的手套，可能會永久性的傷害到自己。這一切本並不新鮮，就像吟遊詩人每隔十年傳唱的歌謠，可是為什麼教訓卻難以銘記？
閱讀更多 財經百夫長 的文章
