安信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
广联达(002410)
收入利润符合预期。公司发布2019年报，全年实现营收35.41亿元，同比增长21.91%，归母净利润2.35亿元，同比下降46.46%。还原预收后的营收为40.20亿元，同口径同比增长26.05%，还原预收后归母净利润6.66亿元，同口径同比下降4.17%。拟每10股派现1元（含税）。
研发与市场投入加大，现金流创历史最佳。1）成本方面，由于施工业务规模逐渐攀升，毛利率较去年同期下降4.13pct。2）费用方面，销售费用同比增长39.04%，管理费用同比增长7.20%，研发费用同比增长33.27%。3）现金流方面，由于客户贷款及垫款的净增加额收缩明显，全年经营性现金流净额6.41亿元，同比大幅增长41.58%，其中Q4单季度7.93亿元，同比增长27.59%，双双创下历史最佳。
造价云转型持续高歌猛进成效显著。造价业务全年实现营收24.52亿元，同比增长19.17%，还原预收后的造价收入为29.31亿元，同口径同比增长25.15%。其中云收入9.21亿元，同比增长148.84%；签署云合同金额14亿元，同比增长113.82%；期末云预收余额8.94亿元，较年初增长115.62%。2019年前已转型的11个地区，云计价与云算量产品的综合转化率及续费率均超80%，年内新增的10个转型地区提前了转型节奏，云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%，转型效果显著。
数字施工“平台+组件”新形态得到了市场的广泛认可。施工业务全年实现营业收入8.53亿元，同比增长29.58%。公司进一步融合原BIM与智慧工地相关产品，发布针对项目的数字项目管理（BIM+智慧工地）平台，在该平台基础上结合应用组件，实现“平台+组件”的业务形态，为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案。在数字施工业务企业级、项目级、岗位级三大类产品中，基于数字项目管理平台的项目级产品营业收入占比过半，“平台+组件”项目级产品的推广取得了阶段性的成果。项目级产品全年新增企业客户超过1100家，其中特、一级企业逾990家。新增项目超过3200个，其中特、一级企业项目逾2900个。
投资建议：市场维度上，从造价走向十倍空间的工程施工，产品形态上，由传统套装软件步入“云端”，是我们坚定看好公司的核心逻辑。预计2020-2021年EPS分别为0.44元和0.77元，维持“买入-A”评级。
风险提示：造价转云进展低于预期；施工新品推广效果不及预期
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