價值投資分析2020年第20期
7月，上證指數上漲10.9%，深證成指上漲13.72%，創業板指上漲14.65%，上證50上漲10.44%，滬深300上漲12.75%，中證500上漲12.20%，中證紅利上漲9.28%，恆生指數上漲0.69%。
一、創業板熱度持續高漲，控好倉位方是王道
在各類指數中，創業板的漲幅最好，已經實現了月線的四連陽，並且換手率也快速放大，已經達到了97.13%，接近100%，市場熱度越來越高。歷史上，換手率超過100%主要集中在2015年那輪大牛市中。那輪牛市始於2015年1月，連續上漲5個月，分別上漲了14%、14%、21%、22%和24%。加權市盈率也由年初的55.87快速上漲至137.88。
當前，創業板的加權市盈率為77.29，也就比2015年那輪大牛市低，所以其歷史分位數已經達到了94.54%，也就是比2015年3月至6月那段時間的市盈率低。通過淨利潤增長來看，創業板的淨利潤增長在好轉，最新漲幅已經達到了35.19%，但這個漲幅落後於今年創業板55.46%的漲幅。隨著半年報的公佈，創業板的市盈率漲勢可能會變得平緩些，但市盈率偏高已經是一個不爭的事實，對於創業板的投資建議以堅守或逐步減倉為主，不宜加倉。
按照不對稱原則，當前創業板下跌的空間要高於上漲的空間，風險大於機會，所以首先要控制好倉位，“滿倉入手創業板”是不可取的。
二、股市震盪上行，內資接盤外資
7月，市場整體呈現“上旬快速拉昇，中下旬震盪整盤”的特徵，而外資在前期的快速拉昇中起到了“主力軍”的作用，帶動市場融資買入額也快速拉昇。到中下旬，上證指數經歷了拉昇、下跌到再拉昇，但外資則呈現出整體流出的態勢，然而相比前期流入的資金，當前流出的資金量並不大，呈現出明顯的整盤態勢。從新增投資者來看，雖然7月份數據還未公佈，但預計7月新增投資者將會明顯增多。從近半年外資流向與指數的關係來看，市場未來增長動力將由外資驅動逐步轉變為內資驅動。
從近期外資購買和賣出的股票來看，外資已經逐步減倉了白酒和生物醫藥，逐步加倉了金融、科技等股票，說明外資也在逐步調整持倉風格。但外資減倉的股票漲幅卻不錯，整體明顯優於其加倉的股票，再次驗證了內資在逐步接盤外資的判斷。
從上證指數的K線圖來看，自2020年3月23日的2646點以來，股市經歷了緩慢抬升、快速拉昇和橫盤震盪三個階段，而外資也相應經歷了逐步建倉、跑步入場和逐步減倉的階段。因此，未來股市的上漲將大概率是由外資驅動向內資驅動轉變。
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