4月15日下午，美年大健康產業控股股份有限公司（以下簡稱“美年健康”）收到中小板關注函，要求其說明“計提大額商譽減值的充分性、合理性、準確性、及時性”，“是否存在後續減值風險”等問題。
此前，美年健康剛公佈了最新業績快報，數據顯示，2019年，美年健康淨利潤為-8.6億元，同比下滑204.74%，為其2015年借殼上市以來首次虧損。公告稱，計提商譽減值，為其去年業績虧損的一大重要原因。
記者梳理發現，近年來，通過大舉併購，美年健康積累了大量商譽，扣除此次計提減值的10.35億元，美年健康會計賬目上還剩下41.04億元商譽。
這隻市值達437億元的白馬股，即將交出其借殼上市以來最差的一份年報。
鉅額商譽減值，引發監管關注，去年虧8.6億
文號為【2020】第 225 號的中小板關注函要求美年健康補充披露上述商譽減值準備的基本情況，補充披露商譽減值跡象出現的時點及“知悉上述事項的具體時點”，詳細說明本次計提大額商譽減值的“充分性、合理性、準確性、及時性”，並要求說明“後續是否存在進一步減值的風險”。 關注函披露，2019 年 10 月，監管部門曾在半年報問詢函中問詢美年健康未計提商譽減值準備的原因和合理性，該公司答覆稱“下半年整個行業環境仍然良好，公司預計能較好的完成 2019 年年初預算指標，實現承諾業績，未發現明顯的減值跡象”。
最新業績快報顯示，2019年，美年健康營業收入為85.27億元，同比微增0.81%；淨利潤為-8.6億元，同比下滑204.74%。
圖1 美年健康2019年業績快報 圖片來源：公司公告
然而，這一業績對於白馬股美年健康而言，無異於“爆雷”。
年報數據顯示，自美年健康2015年借殼上市以來，其營業收入發展態勢整體良好，呈現出穩定增長態勢。2015~2018年期間，其營業收入分別為21.01、43.15、62.82、84.58億元，增速依次達46.89%、105.34%、45.59%、34.64%。然而2019年，美年健康營收增速卻大幅收窄至0.81%，這與其前幾年動輒30、40%的增速相比，微乎其微。（注：由於美年健康年報數據存在多次更新，本文統計數據是根據最近更新數據統計，以下淨利潤統計方法相同。）
圖2 美年健康營收統計 圖片來源：公司年報
更讓人大跌眼鏡的是，美年健康淨利潤還出現了借殼上市以來的首次虧損。年報數據顯示，2015年~2018年，美年健康淨利潤分別為2.38、4.48、5.84、8.21億元，同比增長率依次達70.01%、88.13%、30.31%、40.53%。而2019年，美年健康淨利潤卻逆勢下滑，虧損額達8.6億元，同比下跌204.74%。
圖3 美年健康財務數據統計 圖片來源：公司年報
不僅如此，記者還注意到，美年健康的虧損局面延續到了今年一季度。
4月14日，與美年健康2019年業績快報一同披露的，還有其2020年第一季度業績預告。業績預告顯示，今年第一季度，美年健康淨利潤預計虧損額達4.8~6.8億元，而值得注意的是，去年同期，美年健康也處於虧損狀態，其去年一季度淨利潤為-1.18億元。也就是說，與去年同期相比，美年健康今年一季度至少還要多虧3.62億元。
圖4 美年健康2020年第一季業績預告 圖片來源：公司公告
受上述因素影響，今日美年健康開盤股價跳水，報11.02元/股，跌9.97%，封上跌停板。至今日收盤，美年健康股價下跌8.91%，報收11.15元/股，盤後數據顯示，五機構賣出11.56億元，三機構買入3.2億元。
三大原因導致去年虧損
針對去年業績出現較大虧損，美年健康在業績快報裡進行了解釋，其表示，有三大原因導致其去年業績變動。
其中，最重要的原因在於，美年健康計提了鉅額商譽減值。
“2020年初爆發的新冠疫情造成的影響仍在持續，未來的發展預期存在一定的不確定性。本著謹慎的原則，公司判斷部分子公司出現減值跡象，預計需計提商譽減值準備。”
具體而言，美年健康對歷年收購的部分公司進行了初步的減值測試，包括慈銘健康體檢管理集團有限公司、深圳市鴻康傑科技有限公司、新新健康控股有限公司及部分美年大健康品牌的區域體檢中心形成的商譽資產組，其預計計提商譽減值準備達103478.54萬元億元。
除了計提減值商譽，公允價值變動也是影響美年健康利潤下滑的重要原因。
其表示，2019年受宏觀經濟下行影響，部分公司參股投資的體檢中心的業務下滑導致公允價值降低，公司自2019年1月1日起執行新金融工具準則，根據新舊準則銜接規定，相關數據也直接影響相應的公允價值評估判斷，衝抵2019年一季度的18400萬元公允價值變動後的全年預計影響金額約3966.40萬元，導致公司報告期內利潤也相應減少。
此外，從運營方面看，多方面原因導致其公司業績下滑。譬如，其公司新增加的32家控股體檢中心，受去年非公市場整體環境影響，收入規模未能相應擴大，預計影響利潤約2.4億元；同時，報告期內，其公司通過發行美元債及擴大銀行授信進行融資，導致財務費用增速較快，預計同比影響利潤約2億元等等。
而針對2020年一季度的鉅額虧損，美年健康則指出主要是受新冠疫情影響。對此，美年健康坦言，報告期內，新冠疫情爆發，直接導致公司遍及全國的體檢中心不能正常營業，初步測算一季度的整體收入同比下降50%以上。
還剩41億元商譽安全了嗎？
不難發現，美年健康去年業績“爆雷”，最主要的原因在於其計提減值了10.35億元的商譽，而其鉅額商譽的形成，與其近幾年來大舉併購有莫大關係。
記者注意到，針對此次商譽減值，美年健康在相關公告中稱，自2012年起，公司就開始採取“重點城市與全國佈局”的發展戰略，通過“自建與併購”相結合的發展模式，迅速實現全國佈局、網點快速擴張。
具體來看，2012年7月，美年健康併購了深圳瑞格爾；2014年5月，為進一步開拓市場，美年收購了深圳鴻康傑；2014年11月，美年健康與慈銘體檢達成收購股權的協議，到2017年10月，其正式完成對慈銘的全資控股；2019年，美年健康又收購了安徽諾一51%股權。
隨之而來的是，美年健康門店數量的快速擴張。根據國泰君安統計，2015年，美年健康體檢中心數量僅為108家，此後其門店數量持續大幅增長，到2019年9月底，其體檢中心數量已達684家，增加了5倍多。
圖5 美年健康體檢中心數量 數據來源：國泰君安證券所
不斷加快的併購步伐，擴張了美年健康全國版圖，並大大增厚了其公司業績。然而，在此背後，亦存在較大隱患。
同花順數據顯示，2015~2018年，美年健康資產負債率分別為27.66%、40.16%、44.69%、55.39%，可見，其負債壓力正不斷攀升；與此同時，其償債能力卻在持續下降，數據顯示，2015~2018年，美年健康流動比率分別為1.7、1.13、1.03、0.87，速動比率分別為1.61、1.01、0.91、0.73，均呈現出持續下降態勢。因而，大舉併購背後，美年健康正面臨著不斷增加的債務風險。
圖6 美年健康償債能力指標統計 圖片來源：同花順
同時，更讓人擔憂的是，隨著美年健康併購步伐加快，使其積累了大量商譽。
Choice數據顯示，2015年~2019年，美年健康商譽賬面價值依次為4.17、7.1、40.46、47.39、51.39億元。與2015年借殼上市之時相比，2019年美年健康商譽增加了11.32倍，而與此同時，其公司商譽的擴張速度，卻遠遠超出了其營收與淨利潤增速。
圖7 美年健康商譽統計 數據來源：Choice、公司公告
更值得關注的是，雖然美年健康此次計提減值了10.35億元商譽，但將其扣除之後，美年健康還剩下41.04億元商譽。
那麼，在宏觀經濟下行的大背景下，且新冠疫情影響還在持續，而美年健康今年一季度業績已然出現鉅額虧損，多種因素疊加下，對於美年健康剩餘達41.04億元的商譽，或許還存在著一定的減值計提的風險。
記者：氟西汀
