今天貝殼投研（ID:Beiketouyan）來聊聊註冊於北京市海淀區三里河路15號的中國建築股份有限公司，中國建築在房屋建築工程、基礎設施建設與投資、房地產開發與投資、勘察設計等領域居行業領先地位，我國這幾年的大工程都有中國建築股票（601668）的身影，比如下圖的港珠澳大橋珠海口岸，就是中國建築的傑作，從屬於基礎設施建設與投資業務領域。
儘管中國建築背後有很多大公司作為股東，但是從中國建築股價走勢來看，從2018年開始，中國建築一直處於下跌趨勢，那麼致力於提升中國建築品牌價值的中國建築，基本面數據咋樣呢？
一、供需關係分析
中國建築主要有佔比較高的兩塊大業務：房屋建築工程和基礎設施建設與投資。分析公司建築需求是衡量公司未來成長性的一大關鍵。
下圖展示了中國建築房屋建築工程和基礎設施建設的近4年新籤合同數，從圖中可以看出，房屋建築工程新籤合同數近4年一直處於上升態勢，增速穩定，到2019年達到近幾年高位。公司房建業務穩健增長，持續處於中高端市場領先地位。全年新籤合同額同比增長16.1%；實現營業收入8,724億元，同比增長20.5%。基礎設施建設新籤合同數有降有升，但是總體份數處於較高水平。從供需關係看，市場對中國建築股票（601668）整體需求較高，每年新籤合同額都會穩定增長，公司會實現穩定利潤與現金流。
二、財務數據分析
營收佔比較高的業務毛利較低。對比公司四大業務（房屋建築工程、房地產開發與投資、基礎設施建設與投資和設計）的毛利潤數據，可以發現房建、基建和地產毛利潤佔比較高，而設計毛利潤佔比非常低，只有1.2%。對比不同業務的毛利率，可以發現，房建和基建毛利率較低。公司2019年房建和基建營收之和佔比為84%，地產營收佔比為15%，說明中國建築比較賺錢（毛利率較高）的業務營收佔比較低，賺錢能力差（毛利率較低）的業務營收佔比較高。
營收逐年增長，毛利增長緊跟。作為建築公司，由於建築原材料和一些人工成本較高，所以建築公司一般都是營業成本佔很大一部分，導致公司毛利潤（營業收入-營業成本）比較低，而且從圖中可以發現公司毛利潤增速基本略低於營收增速，說明公司在維持營收高增長的同時，保持了毛利潤增速緊跟，經營較好。
中國建築有現金流。俗話說"現金為王"，所以看一家企業先要看有沒有現金流，以一家好公司標準為有充裕現金流，有穩定增長的利潤和穩定的營業收入。從下圖來看，中國建築現金流充裕，銷售商品、提供勞務收到的現金流大於營業收入，且銷售商品、提供勞務的現金流在2017年之後高於營業收入，說明企業銷售商品的款項基本收齊，企業經營情況良好，商業地位穩固。
毛利率和淨利率增速較緩，差距基本穩定。中國建築毛利率近4年情況為：10.1%、10.5%、10.9%、11.1%。淨利率情況為：4.3%、4.4%、4.6%、4.5%。可以發現，淨利率較低（建築公司通病），且淨利率和毛利率差距穩定，基本維持一定間隔。毛利率穩中有升，說明公司在經營方面努力控制相關原材料和人工成本，努力提升毛利率較高的設計類和地產類業務營收的佔比，從而提升中國建築公司綜合毛利率，造成這一現象的原因一方面在於業務高速擴張過程中成本管控精細度降低，另一方面可能與環保限產等因素有關。
三、總結
總結一下，貝殼投研（ID:Beiketouyan）分析了中國建築的每年新合同簽訂和相關財務數據，得出以下觀點：從供需關係看，市場對中國建築整體需求較高，每年新籤合同額都會穩定增長，公司會實現穩定利潤與現金流。從財務數據分析，營收佔比較高的業務毛利較低；營收逐年增長，毛利增長緊跟；中國建築有現金流；毛利率和淨利率增速較緩，差距基本穩定。整體來看，在貝殼投研（ID:Beiketouyan）看來中國建築基本面數據還是不錯的，至於為啥股價一直跌跌不休，感興趣的讀者可以從別的方面思考一下，比如國家宏估政策和技術面。（ty013）
