近幾個交易日，對於塑料圈內人來說，市場不可謂不瘋狂。進入4月份以來，PP05合約呈現爆發性上漲態勢，05合約價格由4.1開盤5878幾乎直線拉昇至昨日漲停板8056，漲幅2178點，其主要原因是除前期原油反彈助推上漲之外的近期口罩需求纖維料價格的暴漲經產業鏈傳導而帶動包括標品拉絲在內的PP全系列價格上漲。本報告暫不對口罩、防護服等醫療產業鏈做進一步基礎性介紹，相信業內參與者已對其較為熟悉或者從公司其他報告已有所掌握，本報告著重分析下2020年全球新冠肺炎疫情擴散下口罩、防護服等醫療用品對PP需求的影響。
市場能消化上游廠家過高的PP纖維排產嗎？
據卓創資訊公佈的4.13日PP裝置的排產比例，上游廠家對PP纖維的排產達到近40%，而拉絲排產比例僅為16.2%，其中日產PP纖維近3萬噸，遠遠高出歷史上PP纖維日產量，市場可能對PP纖維料的高排產持續性存有疑問。現我們對PP纖維需求做個大致估算，據新聞報道的官方公佈口罩日產能2.2億隻和防護服150萬套/天來計算，其中口罩PP纖維料單耗4克和防護服PP纖維料單耗900克，口罩PP纖維料和防護服PP纖維料日度需求分別為0.088萬噸和0.14萬噸，合計日耗PP纖維料0.228萬噸，遠低於當前日產近3萬噸的PP纖維料供應。
上述口罩和防護服的產能數據來自官方統計公佈，而當前據貿易商或者社會機構估測，口罩日產能可能達11.2億隻和防護服可能達300萬套/天來計算，合計日耗PP纖維料0.71萬噸，若考慮2019年PP纖維非口罩(如衛材尿片)等需求的日耗0.71萬噸(2019年PP纖維料產量近260萬噸)，最終合計日耗PP纖維料1.42萬噸，考慮到生產備貨和投機需求放大1.2倍至1.704萬噸，離近期PP纖維日產量2-3萬噸相對接近。
另外，如果我們換個角度來測算，因新冠肺炎全球大流行致使全球日消耗口罩約40億隻(全球約76億人口，考慮50%口罩需求)，假設作為全球口罩產能最大的中國提供全球60%口罩，則中國日度PP纖維消耗0.966萬噸，加上防護服日消耗PP纖維0.27萬噸和衛材日耗PP纖維0.71萬噸，最終PP日消耗達1.93萬噸，考慮到生產備貨需求放大1.2倍至2.32萬噸，放大1.5倍至2.9萬噸，離近期PP纖維日產量2-3萬噸的標準接近較多，從這個角度看，市場還是大概率可以消化掉上游廠家的PP纖維料高排產。
口罩端需求暴增能改變二季度PP供需格局嗎？
國內口罩需求爆發前，因海內外疫情加緊封鎖或者居家隔離導致塑料製品消費萎縮或塑料製品出口需求惡化，加之2019年PP新產能和1-2月份大連恆力二期和浙江石化一期新裝置的不斷放量和二季度PP裝置同比往年檢修偏少，業內大部分人認為二季度PP是個供應過剩的品種。新增的口罩需求暴增下，二季度PP是否依然是個供應過剩的品種值得分析。
如前所述，因新冠肺炎全球大流行致使全球日消耗口罩約40億隻(全球約76億人口，考慮50%口罩需求)，假設作為全球口罩產能最大的中國提供全球60%口罩，則中國日度PP纖維消耗0.966萬噸，加上防護服日消耗PP纖維0.27萬噸，測算新增PP纖維需求日消耗達1.236萬噸，假設維持整個二季度90天左右，則二季度PP纖維新增需求達111萬噸。另根據卓創資訊提供的企查查網站公佈的口罩廠家數據，現存口罩廠總量突破10萬家，測算每個口罩廠家平均拿貨10-11萬噸應該可以接受。下圖為2019年和2020年1-6月份的PP供需平衡表數據圖，其中2020年紅色描紅數據為經驗性估算數據。根據數據表可看到，2019年二季度4-6月份PP總供應分別為263、252和255萬噸，合計769萬噸，而2020年二季度4-6月份PP總供應經估算分別為293、271和278萬噸，合計862萬噸，同比2019年二季度供應增加93萬噸。換句話說，考慮到新產能投放的主要因素，2020年二季度4-6月份總供應同比2019年增加93萬噸，而此次因口罩需求爆發導致PP纖維新增需求為111萬噸左右，新增需求量超過同期供應量，環比上看2020年二季度較一季度供應增約60萬噸。
海外二季度的訂單可能會減少，這將直接影響到我國塑料製品外貿企業的出口訂單量，事實上我們通過部分產業客戶瞭解到當前海外的塑料製品訂單確實有萎縮。根據海關總署公佈2019年二季度塑料製品出口365.4萬噸，假設海外訂單減少30%，我們測算二季度海外PP的需求減少量為33萬噸(以PE和PP材質的塑料製品佔比60%計算，PE和PP各佔一半左右計算)。再看國內，根據統計局公佈的數據顯示2019年二季度塑料製品消費1743.4萬噸，新冠肺炎疫情大概率亦會減少國內二季度塑料製品消費，假設國內塑料製品二季度消費同比減少5%，則國內塑料製品二季度消費PP同比減少53萬噸，整個二季度國內外塑料製品PP消費同比減少86萬噸。
綜合來看，若無口罩新增需求，2020年PP新增供應同比增93萬噸，需求端減86萬噸，整體供應同比增速為23.3%；新增口罩PP需求約111萬噸後，整體供應同比增速為8.8%，故我們認為PP二季度供需局面受益於口罩需求或較大幅度改善。
PP纖維價格暴漲可能帶動產業鏈價格調整
當前油化工企業和煤化工企業庫存均得到大幅去化，前期出現的高庫存壓力大大緩解，在纖維料價格高漲和剛需爆發的前提下，擁有較大定價權的上游企業挺價或漲價的動力或較足，雖聽聞部分BOPP膜廠或者丙烯其他下游因價格暴漲虧損而降負或者停車，短期可能對PP有短期利空調整的效應，但在PP纖維剛需和PP整體供需預期大幅改善情況下，PP全系列價格有望保持堅挺，受其他中下游或者其、他丙烯衍生品的影響可能較小，反倒可能成為帶動這些產品進行產業鏈價格自我調整。
溫馨提示：大商所調整聚丙烯品種期貨合約的漲跌停板幅度。具體操作請關注金投網APP，市場瞬息萬變，投資需謹慎，操作策略僅供參考。
