大家好，我是格子。
一提到基金，大家会想到，股票分散投资！降低风险！风险可控！
一提到杠杆，就又会想到，高风险！加倍心跳！刺激！
本周一文读懂系列中，格子跟大家讲的这个金融工具就是这么特别，稍微有点难，仔细看，希望你能真的一文读懂分级基金。
一、分级基金是什么？
先跟大家讲个故事：
在一个偏远的小城镇，有一个母亲，她生了两个儿子，大儿子“A”踏实稳重，小儿子“B”积极进取，她很满意。
于是有一天，她为了历练两个儿子，给了他们各一块钱。
“B”呢，他特别激进，想自己去投资，但是他又觉得自己这点本金太少了，就想再去借点，忽然想到他哥“A”很保守，于是就跟“A”说：“哥，你把钱借给我吧，我去投资，赚钱亏钱都与你无关，每年保证给你高于银行的利息！”
“A”想了想，这买卖可以啊，又没什么风险，还比银行的利息更高，很划算！就答应了！
两兄弟愉快的达成了协议。
至于一年之后，关于“B”有没有赚到大钱我不清楚了，但是我只知道“A”不会亏就是了。
好了，故事讲完了，开始步入正题。
分级基金。
故事看懂的话，分级基金的原理就很好理解，把一个母基金拆分成两个子基金，一个防守，叫做分级A；一个负责进攻，叫做分级B。
母基金可以理解为就是普通LOF基金，分拆之后，分级B加杠杆做投资，分级A稳坐钓鱼台吃利息。
在上交所，三个基金可以都在场内交易，以50开头；在深交所，只有分级A和分级B可以在场内交易，以15开头，母基金则在场外申赎。
随便举个深交所分级基金例子（不做为投资建议）：
母基金：招商中证白酒指数分级（161725）
分级A：招商中证白酒指数分级A(150270)
分级B：招商中证白酒指数分级B（150269）
是不是很好理解！
二、分级A的永续债属性
市面上现在能见到的基本上都是融资性分级基金，也就是A把钱借给B，分级A具备债属性，分级B加了杠杆。
我们先说分级A。
1.分级A收利息，这个利息怎么算的？
分级A拿分级B给的约定收益，一般是挂钩同期银行一年期定期存款利率，在这个基准利率基础上加上3%—5%不定，比如图中的招商中证白酒A。
这就会导致一种现象，约定收益受央行加息和降息影响而变动，比如最近的基准利率是2%，则它的约定收益就是2%+3%=5%，如果过段时间央行加息了，基准利率提高到了3%，那么它的约定收益就是3%+3%=6%。
央行加息变动幅度不大、变动频率不高，所以，我们随便拿出一个分级A去看它的一个累计净值走势，可以发现，累计净值走势几乎就是一个斜向上的直线。
2.分级A的运行模式
分级基金的年化约定收益率是事先说好的，为了更加明显的反映每天的净值波动，就会把利息一天天的折算进净值里。比如说约定收益是5%，初始净值为1元，折算到每一天就是增长净值0.000136元。
分级基金有一个特点，它不是看着净值一直涨，而是选择定期折算。每年折算一次，将这一年的收益（超过1元的部分）发放给投资者，净值重新回到1元。
分级基金就像一个永续债，每年定期分红，分红重新计息…周而复始。
你可以从下图发现，每到一年年底，定期下折，分级A就像被切过一样。
这让我想到了切西瓜…
值得说明的是，分级基金虽然把收益分给投资者，但是分的不是现金，而是母基金的份额， 拿到份额你可以选择赎回，母基金持有，也可以选择拆分为分级A、分级B。
可是，你再去看那个西瓜图，就会发现除了每个会计年度进行折算之外，偶尔也会下折一下（2019年下折了两次），这是由分级B下折导致的（分级B下折时分级A跟着折）。
我们再来看看分级B！
三、分级B的杠杆属性
如果说分级A是吃利息的债主，那么分级B就是借钱炒股的赌徒！
无论盈亏它都要付给债主利息，借了一倍的钱，放大了一倍的收益，也放大了一倍的亏损。
1.分级B的杠杆怎么算的？
初始杠杆大多数为2倍，也就是母基金拆分为1:1。
落到涨幅上就是，母基金净值上涨1%，分级B上涨2%；母基金下跌1%，分级B就下跌2%；母基金净值不变，分级B不变。
实际上，由于需要向分级A交利息，所以涨幅会低于2%，跌幅会大于2%，在母基金净值不变的时候，分级B也因为要交利息而是负的。
也就是说，分级B最佳使用行情是上涨行情中，由于杠杆作用可以获得更高的收益。
杠杆是一成不变的吗？
实际杠杆并不是这么的中规中矩，与初始杠杆是存在不同，甚至很大不同的！
假如上涨行情中，初始杠杆为2倍，母基金上涨40%，涨到了1.4元时，分级A上涨到1.1元，分级B上涨了70%，涨到了1.7元。我们计算这个时候它的实际杠杆： (1.1+1.7)/1.7=1.64倍。
也就是杠杆下降了！从2倍变成了1.64倍。
再假如下跌行情中，初始杠杆仍然2倍，母基金下跌40%，跌到了0.6元，分级A上涨到1.1元，分级B下跌了90%，跌到了0.1元。我们计算它这个时候它的实际杠杆为：（0.1+1.1）/0.1=12倍。
也就是杠杆增加了！从2倍变成了12倍。
所以说，分级B的杠杆在上涨时会缩小，在下跌时会增加，只有在净值为1元的时候，杠杆才为2倍。
正所谓，“成也杠杆，败也杠杆”，赚钱的时候能爽歪歪，亏钱的时候简直痛不欲生，分级B亏钱的时候多厉害呢？
我给大家举个例子。
2015年股灾中，有一个分级基金，名字不提了，他的初始拆分比例为7:3，也就是分级B的初始杠杆就是3.33倍，股灾中，母基金投的股票即使经历三个跌停，跌幅不过27%，这款分级B连跌三天，累计跌幅达到86.9%。
满血变血皮只需要3天！
在上涨行情中，你让我交利息，不给我多赚钱就算了，还给我在杠杆上拖后腿！
于是分级B管理者一气之下，“斩！”就出现了上折！
在下跌行情下，你让交利息就算了，还给我杠杆加倍，是要亏死我么？
亏死我，利息就不交了！于是分级A跟分级B打商量，“你可以下折，那么高的杠杆多危险是不是，杠杆太高交不起我利息可咋整？”于是，出现了下折！
2.上折是怎么折的？
以我们上面提到的酒分级为例。
当母基金净值不断上涨，净值达到1.5元，基金管理人可以根据市场情况确定折算基准日。
也就是我们通常说的上折，将净值重新折回1元，折算A的时候，B不动，折算母基金的时候，A和B跟着一起折，都重新折到1元。
不是所有的分级基金都是同样的杠杆，同样的折算比例，根据不同的基金而定，我见过的最高的初始杠杆达到5倍，有母基金达到1.4元就触发上折的。
3.下折又是怎么做到的？
我们知道，当持续下跌的时候，杠杆越来越高，如果不设置一个熔断机制，跌个几天可能就连一丝血皮都没了，那个时候谁来还分级A的利息呢？
为了把杠杆控制在有限范围内，让分级A能够按照事先约定的天天吃到利息，也就产生了下折。
以招商中证酒分级为例，但它没发生过下折，我们看易方达证券分级B。
当B份额的基金净值达到0.25元时，本基金对分级A、分级B、母基金进行份额折算，并保持1:1净值，份额折算后各净值重新回到1元。
同样的，分级B下折比例不是唯一的，每个基金公司有它不一样的比例，但大多数都是以0.25元为阙值，到这个标准就触及下折。
4.分级B下折多危险？
分级基金也是有涨跌停的，在股灾来临时，泥沙俱下，母基金跌了10%，分级B实际净值虽然跌了20%，但因为涨跌停限制，场内价格也只能跌10%。
这个时候，场内溢价很高，想卖，卖不掉，天天跌停，然后触及下折。
下折之后，从0.25元变成了1元，份额只有当时的1/4，杠杆只有当初的2/5，即使接下来上折两次也回不到最初的份额数目了。
你看下图，这是证券B，从2015年7月发行的基金，上市就触及大跌，沪深300到现在为止已经上涨了20%，而证券B的累计净值还没有到-50%，也就是当时你有100万在里面，最低的时候到了20万，5年过去了，现在还有40万。
5.分级B跌惨了的时候怎么自救？
生抗不是聪明的做法，有一种办法可以在大跌中逃出来。
去找分级A，与分级A合成母基金赎回。
这个时候又面临一个问题，分级A买方市场增加，会涨价！
所以这个时候机会来了，觉得大跌的时候，买分级A备着！
即使不跌，我们也可以每天收利息，股市大跌带来的场内溢价又会带来一笔不菲的收入，何乐而不为？
格子说：
2015年股灾前的大牛市中，分级B门槛还很低，回报率超过很多股票，带融资性质的分级基金真的是出了一回风头。股灾一来，触发下折潮，许多人亏了90%，纷纷跑到证监会、基金公司去闹事。
显然后续我们大家都知道了，证监会很生气，后果很严重。
先是对分级基金停止发行和审批，然后提高投资门槛到30万，现在很多分级B失去了大额申购机会，禁止对母基金再进行拆分。
（某基金）
总之，要把分级基金边缘化，不能再给证监会当局惹麻烦。
同样的，我们这种普通人又要失去一个赚大钱的金融工具了！
那还要跟大家讲分级基金干啥？
分级基金的问题从2015年就提，2018年就说要边缘化，如今仍然有分级基金买卖机会。
只要有入口，只要有机会…挡不住的！
比如今天军工B涨停，医药B涨停，生物B涨停，证券B上涨9%，前段时间多个分级B触及上折。
不学点分级基金的知识，万一某天又放开了，啥也不知道，多可惜！
即使放不开，以此文纪念曾经辉煌过的分级基金们！
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