题图 / 孤帆
作者 / 一石二鸟
标签 / 评论
一季度报现在已经披露的差不多了，之前都是要写一篇文章作一下分析的。由于现在跟踪的基金太多，这样的文章已经没法写了。
一季报给我的整体印象是：业绩好的，规模都膨胀了。具体的我不详细说了，业绩长期优异的“白马基金”，现在很少能找到规模10亿以下的了。特别是一些科技类的绩优基金，一季度完全就是“大跃进”。
至于规模对业绩的影响，肯定是有的，只是大小而已。相比而言，与以下两个因素有关。
一是基金经理的能力范围。如果规模仍在其能力圈范围之内，影响不大。如果规模超出其能承载的最大容量，则会有较大的影响。这方面基金公司自己应该最清楚，一般都会
遵循能力匹配规模的原则。二是投资方法与投资风格。一般而言，大盘蓝筹风格和换手率较低的基金，其承载容量要大一些，影响相对要小一点。小盘风格和换手率较高的基金，这方面的影响就要大一点。受“双十规则”及流动性的约束，基金经理需要寻找更多的优质股票。
对一季度出现的这种情况，我并不惊讶，应该说完全在我们的预料之中。我很早就提出了主动管理型基金的“二八规则”的观点。即：未来20%的优秀基金经理会管理80%的主动基金份额。目前来看，市场正在不断印证我们的判断，而且有愈演愈烈之势。
这种情况过去也存在，但比较缓慢。随着互联网的发展，各种媒体的兴起，信息传播的速度是越来越快。在信息高速传播的环境下，过去几年才能走完的历程，现在几个季度就能达到了。
最重要的，随着投顾制度的兴起，会进一步强化这一进程。 各类投顾机构虽然研究方法不太一样，但研究的结果会是高度相似。因为目前优秀基金经理依然还是非常稀缺的资源。我看过业内某著名股份制商业银行的基金池，和我的池子重合度就非常高。
这个应该是很正常的事。大家都不傻，你认为有价值的东西，别人肯定也是不会放过的。现在的问题是，这样的优质资源还是太少了，搞来搞去还是那几个人。像晨星的评奖，最近这几年获奖基金（包括提名基金），几乎都在我那TOP80人的大名单里面。在投顾制度的指引下，资金会快速向这20%的优秀的基金经理管理的基金聚集。很明显，投顾制度会大大加快这一进程。
这个对基金经理来说是很残酷的。如果你的业绩跑不出来，不能跻身那20%的行列，得不到市场的认可，那规模就很难做起来。别人吃肉，你可能连汤都喝不到。
这种情况投资者如何应对？我们早就有了准备。霍华德·马克斯在《周期》中提到的观点我很赞同。同样都是投资者，凭什么你比别人赚的多？那你必须要知道的比别人多，而且要比别人早。
股票投资大家知道，白马股确定性比较高，业绩稳定，想象力则相对有限。要想做出比别人做出更高的收益，那你就必须要在他长成白马之前就找到他。在市场都知道这是一匹白马之前，你就介入了。
基金投资也是一样的道理。我们的注意力早就不在这些“白马基金”上了。我们现在找的，都是那些有实力，但名气不大、规模还比较小的基金经理。在市场达成共识、长成“白马”之前就要上车。当然，这个不是人人都能干得了的。这得要有相当的功底，要付出相当大的精力去研究，而且有一定风险。
凭什么比别人做的更好呢？这一点我认为就足够了。
