報告正文
流動性回顧和展望
資金零投放零回籠，本週無資金到期
資金零投放零回籠，本週無資金到期。上週，無資金投放，也沒有資金到期。本週無資金到期，考慮到節後跨期資金迴流、資金面壓力較小，央行或暫停公開市場操作。
貨幣市場利率整體上漲，本週或有所回落
貨幣市場利率整體上漲，本週或有所回落。上週，R001和R007分別較前週上漲96BP和53BP至1.87%和1.93%；SHIBOR隔夜和三個月利率分別報於1.89%和1.40%，分別較前週上漲98BP、與前周大體持平，本週利率或有所回落。
債市觀察
利率債發行規模減少，收益率多數上行
利率債發行規模減少。上週，利率債總計發行2006億元，較前周減少142億元；淨融資900億元，較前周增加417億元。其中，國債未有發行，前周發行202億元；政策性銀行債發行1211億元，較前周增加19億元；地方政府債發行795億元，較前周增加40億元；國債和政策性銀行債淨融資分別為-1082億元和1211億元。
中標利率有所分化。上週，共招標16只政策性銀行債和35只地方債。其中，4月30日招標1年期和5年期國開債各1只，中標利率分別較上期同期限品種上行5BP和大體走平。
利率債收益率多數上行，期限利差整體走闊。上週，10年期國債和10年期國開債收益率分別為2.54%和2.82%，分別較前週上行2BP和大體走平；10年期與1年期國債和國開債期限利差分別為139BP和163BP，分別與前周持平和較前周走闊2BP。週一，長端國債收益率小幅上行，或部分緣於市場對地方債供給放量的擔憂；週二、週三，資金面寬鬆延續，長端收益率震盪下行；週四，跨節資金趨緊，收益率明顯上行。
轉債發行較前周較快，轉債收漲
上週，轉債發行速度相較前周較快，12家公司發佈董事會預案。截至2020年5月2日，共計137家公司的轉債預案獲股東大會通過，涉及的發行規模約2694億元；25家公司的預案已獲證監會核准，涉及發行規模約879億元。2020/4/27-2020/5/2期間（不含修訂、延長有效期等），獲得證監會核准的共1家，董事會預案共12家。
權益和轉債指數均上漲。上週，中證轉債指數收於353.38點，上漲0.92%；上證綜指收於2860.08點，上漲1.84%，創業板指收於2069.43點，上漲3.28%。成交額方面，上週，中證轉債指數成交額2258億元，相較於前周減少734億元，上證綜指成交額達到9960億元，相較於前周減少2260億元，創業板指成交額4777億元，相較於前周減少1716億元。
申萬行業中，大部分行業上漲。申萬一級分類的28個行業中，16個行業上漲，12個行業下跌；其中，電子（7.06%）、銀行（4.87%）、休閒服務（4.30%）漲幅居前（跌幅較小），跌幅較大的行業分別是紡織服裝（-4.41%）、農林牧漁（-2.04%）、醫藥生物（-1.56%）。
大部分轉債上漲，晶瑞、裕同和新萊等個券的表現較好。除去停牌的轉債，上週共有242只轉債參與交易；其中，141只個券上漲，101只個券下跌。從漲跌幅來看，晶瑞轉債（31.52%）、裕同轉債(25.65%）、新萊轉債（19.99%）漲幅居前，跌幅較大的轉債分別為孚日轉債（-12.88%）、遊族轉債（-11.32%）、天康轉債（-10.80%）。從成交額來看，上週流動性較好的是模塑轉債（162億元）、晶瑞轉債（141億元）、通光轉債（124億元），流動性較差的為奇精轉債（0.05億元）、濟川轉債（0.06億元）、翔鷺轉債（0.07億元）。
上週轉債表現分化，股債同漲的個券居多。上週，轉債表現分化。其中，120到130元以上平價區間的轉債表現較好，漲幅均值約為3.36%；轉股溢價率在5%至10%區間的個券表現較好，漲幅均值約4.63%。YTM在-5%至-2%區間的轉債表現較好，漲幅均值約為1.92%。上週，股債同漲的個券較多，共計有86只，同漲個券的彈性均值約為4.44。股債同跌、債漲股跌的分別有79、54只。
轉債的轉股溢價率均值抬升、YTM均值小幅下降。上週，轉債的整體轉股溢價率均值從38.47%抬升至40.18%；YTM均值由-1.71%降至-1.82%。截至2020年4月30日，242只存量個券中，70-90、90-110平價區間個券較多，分別有73、80只，轉股溢價率均值分別約為42.4%、27.1%；平價在130以上的個券23只，轉股溢價率均值約為22.1%。
註釋：
[4]上市交易指公佈上市交易的時間在上週。
[5]彈性使用轉債周度漲跌幅與正股周度漲跌幅比值估算；走平的轉債計入上漲的樣本。
【本文推送內容節選自長江研究已發佈報告，報告原文請見2020年5月5日發佈的研究報告《高價高溢價率下，機構行為的啟示》】
證券研究報告：高價高溢價率下，機構行為的啟示
對外發布時間：2020年5月5日
報告發布機構：長江證券研究所
參與人員信息：
趙偉 SAC編號：S0490516050002 郵箱：[email protected]
楊飛 SAC編號：S0490519080012 郵箱：[email protected]
代小笛 郵箱：[email protected]
趙 偉 首席宏觀固收分析師
SAC編號：S0490516050002
SAC編號：S0490518070010
SAC編號：S0490519080012
SAC編號：S0490519100001
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評級說明及聲明
評級說明
行業評級：報告發布日後的12個月內行業股票指數的漲跌幅相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：看好：相對錶現優於同期相關證券市場代表性指數；中性：相對錶現與同期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對錶現弱於同期相關證券市場代表性指數。
公司評級：報告發布日後的12個月內公司的漲跌幅相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大於10%；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%～10%之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%～5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小於-5% ；無投資評級：由於我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。
相關證券市場代表性指數說明：A股市場以滬深300指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恆生指數為基準。
重要聲明
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