短期PP或继续强于L
原油偏强运行，对聚烯烃继续形成支撑。基本面，近期市场成交不佳，库存压力再次显现，但节日临近，下游或有一定备货需求，从而导致石化库存消化速度略有加快。多空交织，预计短期聚烯将呈窄幅震荡走势。另外，由于PE下游农膜行业开工逐渐下滑，PE进口利润较PP丰厚，且近期PP计划检修装置多于PE，预计PP与L价差仍有扩大的可能。
操作上，L1909/PP1909前期空单可逢低减仓，未入场者暂且观望，PP与L价差扩大的套利单继续持有。
不确定性风险：原油价格大幅回落，PE进口大量减少，PE意外检修较多。
一
行情综述
聚烯烃于上周持续下行。截止4月19日，塑料1909和PP1909分别收于8330元/吨和8649元/吨，较前一周分别下跌2.52%和1.87%。
随着市场采购积极性减弱，石化库存消化放缓，企业纷纷下调部分产品出厂价。截止4月19日，线性聚乙烯（7042）石化出厂价在8350-8900元/吨，部分企业周度出厂均价（4月15日-4月19日）较前一周下跌40-190元/吨；PP（T30S）出厂价在8700-9100元/吨，部分企业周度出厂均价（4月15日-4月19日）较前一周下降40-80元/吨。国际方面，外盘线性成交一般，价格稳定，PP货少价扬。截止上周末，线性CFR远东收于1021（0）美元/吨，CFR东南亚价格收于1041（0）美元/吨；PP(纤维/注塑) CFR东南亚收于1149（0），CFR远东收于1119（+20）美元/吨。PE进口利润仍旧较好，PP内外倒挂，贸易商进口PE积极性或继续好于PP。
二
价格影响因素分析
1、宏观数据/事件
上周美国公布的经济数据好坏参半。美国商务部数据显示，美国3月零售环比增长1.6%，高于预期值1%，创一年半以来新高，但工业产出环比回落0.1%，低于前值。另外，美国人口调查局数据显示，3月新屋开工环比大幅不及预期，新开工户数低于前值。4 月Markit制造业PMI初值与上月持平，服务业PMI略有回落。美国是消费大国，消费在其GDP中的占比高达70%，在1月份的超预期反弹后，美国2月零售数据意外出现下滑，市场对于美国2019年一季度经济表现的担忧情绪有所上升，而3月消费数据的企稳回升，令市场对美国经济的表现有了更多的信心。彭博社分析称，3月强有力的消费数据可能会继续推动工资的上涨以及维持低失业率，美联储今年维持利率不变的概率也会增加。最新数据显示，美国4月13日当周首次申请失业救济人数为19.2万人，低于预期的20.5万人，创1969年以来最低水平，前值由19.6万人上修至19.7万人；4月6日当周续请失业救济人数为165.3万人，低于预期值172.2万人，前值由171.3万人上修为171.6万人。
国内方面，上周公布的一系列经济数据整体呈现向好态势。国家统计局数据显示，中国一季度GDP同比增长6.4%，高于预期的6.3%，与2018年四季度前值持平。工业方面，一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，增速较1-2月份加快1.2个百分点，较2018年四季度加快0.8个百分点；消费方面，一季度社会消费品零售总额97790亿元，同比增长8.3%，增速比1-2月份加快0.1个百分点；投资方面，一季度全国固定资产投资（不含农户）101871亿元，同比增长6.3%，增速较1-2月份加快0.2个百分点；外贸方面，一季度中国货物进出口总额70051亿元，同比增长3.7%，增速较1-2月份加快3.0个百分点，其中出口37674亿元，增长6.7%，进口32377亿元，增长0.3%。国家统计局表示，国内市场预期明显改善，发展信心有所增强。国家统计局还表示，中国一季度经济运行在合理区间，积极因素逐渐增多，为全年经济稳定健康发展打下了良好基础；但是结构性矛盾仍然比较突出，下行压力犹存，改革发展任务艰巨。宏观数据偏乐观，有利于提振大宗商品市场信心。政策方面，上周发改委内部征求意见拟推动汽车、家电、消费电子更新消费，对汽车，尤其是新能源汽车促进力度较大，国内产业端政策面托底较为明显，若政策落实，对聚烯烃，尤其是对PP将存在利好提振。
2、上游原料
一方面，美国可能加大对伊朗的制裁，另一方面，OPEC+可能不会延续减产协议，国际油价高位震荡。截止4月19日，WTI主力合约期价报收64美元/桶，Brent原油主力合约报收71.97美元/桶，分别较前一周上涨0.11和0.42美元/桶。目前，国内工业增加值与固定资产投资增速回升，经济呈现回暖利好大宗商品。另一方面，伊朗断供风险上升，同时委内瑞拉与利比亚产量下降，加之美国原油产量与钻井数减少，供应呈现收紧。此外，美国炼油厂开工率上升且原油净进口量减少，原油库存下降也支撑油价。综合看，宏观面与基本面向好，预计短期原油或维持震荡偏强走势。上周，国内甲醇价格回落，目前下游开工难以显著提升，内地甲醇市场出货节奏偏慢，但港口库存仍在下降，原油偏强对其支撑仍存。预计甲醇短期下方空间比较有限。
3、装置与库存
上周PE检修装置有所增加，PP检修装置较少。据卓创数据统计，上周PE因检修损失的产量约为2.13万吨，较前一周增加0.34万吨；PP因检修损失的产量约为3.94万吨，较前一周减少0.29万吨。上周PP拉丝生产比例环比微幅下降，截止4月19日，PP拉丝生产比例为31.02%，较上一周下滑0.98个百分点；线性聚乙烯生产比例为36.14%，较前一周下降2.5个百分点。扬子石化20万吨LLDPE装置计划4月25日检修至月底；本周计划将新增洛阳石化、兰州石化、武汉石化等几套PP装置进行检修，中海壳牌计划下周开车，预计本周聚丙烯装置检修损失量环比将有所增加。
因下游接货力度减弱，石化库存继续累积。据卓创资讯统计，截止4月19日，PE石化库存为43.8万吨，较前一周增加6.83%；PP石化库存为39.24万吨，较前一周增加6.98%。上周PE港口库存环比持平，PP港口库存下滑。截止4月19日，PE和PP港口库存分别为34.2万吨和2.0万吨，较前一周持平和减少9.5%。聚乙烯和聚丙烯贸易商库存小幅增加，截止4月19日，PE和PP贸易商库存分别为18.4万吨和6.62万吨，较前一周分别增加0.33%和2.18%。石化库存增加同期高位，短期压力再次加大。不过，临近五一小长假，下游或有一定备货需求，从而导致石化库存消化速度有所加快。继续关注下游采购以及装置修情况。
4、下游开工
上周PE下游行业开工率升降互现。卓创数据显示，截止4月18日，农膜行业开工率为39%，较前一周下滑5个百分点，管材行业开工环比提升3个百分点，单丝行业开工提高1个百分点，薄膜、包装以及中空行业开工维持稳定。聚丙烯下游行业开工环比均维持稳定。根据季节性规律来看，农膜行业开工还将继续下滑，管材行业处于传统旺季，开工还有一定提升空间。据卓创报道，目前PP订单情况一般，以生产长单为主，新增订单不多。由于近期市场行情偏弱，下游观望情绪有所增加，随着节日来临，预计下游会有一定补库需求。
5、价差分析
期现价差：上周，期价持续下行，L/PP主力基差环比走强。截止4月19日，L1909与LLDPE（7042，齐鲁石化）出厂价的基差为270（+65）；PP1909与绍兴三圆T30S出厂价基差为451（+166）。
跨期价差：上周，塑料和PP 09合约与01合约价差小幅波动。截止4月19日，L1909-L2001与PP1909-PP2001价差分别为90（-35）和261（-20）。
跨品种价差：上周，PP与塑料价差继续扩大。截止上周五，L1905-PP1905价差-406（-84）；L1909-PP1909价差-319（-50）。PE下游农膜行业开工逐渐下滑，PP下游开工相对稳定。前期发改委提出出台促进家电、汽车消费相关政策，若政策落实，将更利好PP需求。目前PE进口利润好于PP，PE受国外货源冲击可能大于PP。此外，5月PP计划检修力度大于PE，预计PP与L价差仍有扩大的可能，建议可以继续关注PP与L价差扩大的交易机会。
三
行情展望与投资策略
综合而言，原油偏强运行，对聚烯烃继续形成支撑。基本面，近期市场成交不佳，库存压力再次显现，但节日临近，下游或有一定备货需求，从而导致石化库存消化速度略有加快。多空交织，预计短期聚烯将呈窄幅震荡走势。另外，由于PE下游农膜行业开工逐渐下滑，PE进口利润较PP丰厚，且近期PP计划检修装置多于PE，预计PP与L价差仍有扩大的可能。
策略
L1909/PP1909前期空单可逢低减仓，未入场者暂且观望，PP与L价差扩大的套利单继续持有。
作者姓名：张远亮
电话：023-81157340
投资咨询从业证书号：Z0014040
2019年04月22日
公众号：CFC工业品研究
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