行情回顾：上周初，由于国内装置检修不达预期，PTA期货价格呈现震荡回调态势，周四在上游PX价格连续大跌的影响下PTA期价出现大幅下跌，主力合约TA909日内以跌停收盘。截至4月19日，郑商所PTA主力合约TA909日盘收于6006元/吨，较4月12日下跌350元/吨，跌幅达5.51%。
宏观环境：3月零售数据以及近期一些数据的的回升令市场重拾对美国经济增长的信心，美国一季度GDP增速预期有所提高。中国一季度GDP同比增长6.4%超过预期，三驾马车均有亮眼表现，国内经济运行积极因素逐渐增多，全年经济稳定健康发展获得了一个良好的基础。
供需关系：本周内珠海BP、桐昆嘉兴以及天津石化装置将完成检修复产，而同一时期装置检修安排较少，近期PTA供给将有所提升；尽管进入了聚酯市场的传统旺季，但终端需求并未出现明显提升令聚酯市场交投持续处于平淡状态，各品种产销率基本处于偏低的水平，近期PTA需求维持相对稳定；随着前期检修的PTA装置复产，PX的需求量将会出现提升，同时二季度PX装置也将迎来检修高峰，届时PX供给将受到一定影响，在国际原油价格持续偏强运行的大环境下，后期PX价格继续大幅下跌的可能性不大，PTA成本端支撑将企稳。
操作建议：预计近期PTA价格将震荡偏空运行，但由于5月份国内PTA装置仍存在检修预期，因此下跌的幅度可能有限。建议TA909合约在6100-6150元/吨附近少量布局空单，止损位设在6250元/吨，止盈位设在5900元/吨。
不确定风险：上游PX价格大幅上涨、PTA装置检修安排增多、PTA检修装置复产情况不及预期、下游市场需求大幅提升
一
行情回顾
上周初，由于国内装置检修不达预期，PTA期货价格呈现震荡回调态势，周四在上游PX价格连续大跌的影响下PTA期价出现大幅下跌，主力合约TA909日内以跌停收盘。截至4月19日，郑商所PTA主力合约TA909日盘收于6006元/吨，较4月12日下跌350元/吨，跌幅达5.51%；PTA期货仓单数量为26936张，较4月12日减少495张，有效预报为1829张，较4月12日增加1828张。
上周国内PTA现货价格震荡回落；国际市场上PTA价格波动较小，美国地区周内均价较前一周大幅上涨。截至4月19日，国内PTA现货基准价为6510元/吨，周内均价为6597元/吨，较前一周均价下跌38元/吨；CFR中国现货中间价为846.5美元/吨，周内均价为851.7美元/吨，较前一周均价微降1.8美元/吨；美国海湾到岸现货中间价为1213.41美元/吨，周内均价为1213.41美元/吨，较前一周均价大幅上涨162.73美元/吨；西北欧离岸现货中间价为744欧元/吨，周内均价为744欧元/吨，与前一周均价持平；印度到岸现货中间价为862美元/吨，周内均价为862美元/吨，较前一周均价小幅上涨5.6美元/吨。
二
价格影响因素分析
1.宏观分析
1.1 美国3月零售销售创一年半新高，一季度GDP增速预期或将提高
4月18日，美国商务部公布了3月零售销售数据。数据显示，美国3月零售环比增长1.6%，高于预期值1%，创一年半以来新高，2月前值为-0.2%；除汽车外，美国3月零售销售环比增长1.2%，高于预期值0.7%，2月前值由-0.4%上修至-0.2%；若将汽车与汽油销售排除，美国3月零售销售环比增长0.9%，预期增长0.4%，2月前值由-0.6%下修为-0.7%。美国是消费大国，消费在其GDP中的占比高达70%，在1月份的超预期反弹后，美国2月零售数据意外出现下滑，市场对于美国2019年一季度经济表现的担忧情绪有所上升，而3月消费数据的企稳回升，令市场对美国经济的表现有了更多的信心。彭博社分析称，3月强有力的消费数据可能会继续推动工资的上涨以及维持低失业率，美联储今年维持利率不变的概率也会增加。最新数据显示，美国4月13日当周首次申请失业救济人数为19.2万人，低于预期的20.5万人，创1969年以来最低水平，前值由19.6万人上修至19.7万人；4月6日当周续请失业救济人数为165.3万人，低于预期值172.2万人，前值由171.3万人上修为171.6万人。
1.2 中国一季度多项经济数据超预期，积极因素逐渐增多
继上周五央行公布的一系列3月金融数据超出预期后，本周内公布的中国一季度经济数据同样表现亮眼。北京时间4月17日，国家统计局公布了一系列一季度经济数据。公布的数据显示，中国一季度GDP同比增长6.4%，高于预期的6.3%，与2018年四季度前值持平。工业方面，一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，增速较1-2月份加快1.2个百分点，较2018年四季度加快0.8个百分点；消费方面，一季度社会消费品零售总额97790亿元，同比增长8.3%，增速比1-2月份加快0.1个百分点；投资方面，一季度全国固定资产投资（不含农户）101871亿元，同比增长6.3%，增速较1-2月份加快0.2个百分点；外贸方面，一季度中国货物进出口总额70051亿元，同比增长3.7%，增速较1-2月份加快3.0个百分点，其中出口37674亿元，增长6.7%，进口32377亿元，增长0.3%。国家统计局表示，国内市场预期明显改善，发展信心有所增强。国家统计局还表示，中国一季度经济运行在合理区间，积极因素逐渐增多，为全年经济稳定健康发展打下了良好基础；但是结构性矛盾仍然比较突出，下行压力犹存，改革发展任务艰巨。
2.供需分析
2.1 PTA装置检修不达预期，周产量略有上升
上周原计划有恒力石化一套220万吨/年装置，天津石化一套34万吨/年装置，仪征化纤一套65万吨/年装置停车检修，但最终仅天津石化装置检修计划按期进行，仪征化纤装置于推迟至周五停车检修，因此上周国内PTA装置综合开工率较前一周继续小幅提升，周内PTA产量也较前一周小幅上升。截至4月19日，国内PTA装置日度开工率为78.02%，周内平均开工率为79.03%，较前一周平均开工率上升0.34%；国内PTA周产量为81.36万吨，较前一周产量上升0.84万吨。
2.2 下游企业开工小幅上升，市场交投情况维持平淡
上周下游各品种开工小幅上升，从整体来看继续处于一个较高的水平。截至4月18日，国内聚酯切片周度开工率为89.5%，较前一周上证1.88%；涤纶短纤和长丝周度开工率分别为82.86%和83.1%，分别较前一周上升0.18%和0.7%。
在前一周下游企业完成新一轮补库之后，短期内再度进行补库的可能性不大，聚酯市场交投情况维持平淡，上周聚酯市场各品种产销率均持续处于较低水平。截至4月18日，国内涤纶短纤周内平均产销率为45%，较4月11日当周大幅下降163%；聚酯切片周内平均产销率为36%。截至4月19日，涤纶长丝最高产销率为60%，周内平均最高产销率为78%，较前一周下降86%；涤纶长丝最低产销率为50%，上周平均最低产销率为54%，较前一周下降48%；上周国内涤纶长丝平均产销率为66%，较前一周下降67%。
2.3 国际市场PX价格大幅下跌，成本端支撑塌陷
上周国内PX出厂价维持稳定；亚洲地区PX价格连续出现下跌，周三、周四更是连续两日大跌40美元/吨，PTA成本端支撑塌陷。截至4月19日，国内PX出厂价为8400元/吨，周内均价为8400元/吨，与前一周均价持平。截至4月18日，FOB韩国现货中间价为948美元/吨，较4月12日大幅下跌102美元/吨，周内均价为1000.5美元/吨，较前一周均价下跌41.7美元/吨；CFR中国台湾现货中间价为1069美元/吨，较4月12日大幅下跌102美元/吨，周内均价为1019.5美元/吨，较前一周均价下跌41.7美元/吨。
2.4 PTA仍处去库过程，社会库存下降速度放缓
由于上周国内部分PTA装置未能按照原计划进行检修，使得国内PTA供给并未出现明显下降，因此上周PTA社会库存虽然仍处于下降状态，但降幅较前一周再度减小。截至4月19日，郑商所PTA期货仓单数量为26936张，较4月12日减少495张，有效预报为1829张，较4月12日增加1828张；截止4月19日，PTA社会库存为128.6万吨，较前一周减少2万吨。
3.技术面分析
从主力合约TA909多、空方持仓前20位持仓量来看，上周多、空双方持仓前20位合计持仓量均增加，空方持仓前20为持仓增加量远超过多方。截至4月19日，多方持仓前20位共计持仓427276手，较4月12日增加3630手，空方持仓前20位共计持仓595744手，较4月12日增加125161手，净空持仓大幅增加121531手。从持仓分布来看，上周多、空双方持仓前20位持仓集中度均出现下降。截至4月19日，多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的49.49%，较4月12日下降2.27%；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的50.22%，较4月12日略微下降0.05%。
从主力合约1909日级K线图来看，日级MACD红柱在上周初小幅收敛，周四大幅下跌后红柱大幅收敛并于周五转绿吧；趋势方面，TA909价格上周周初在趋势通道中位置位于通道中心线与上沿之间小幅波动，周四大跌后位置下移至中心线下方，通道本身继续呈上行态势但上行幅度放缓。4月19日，TA909日级MACD红柱转绿，其位置在趋势通道中心线下方小幅波动，通道本身上行幅度放缓。
三
价差分析
1.PTA期现价差（现货-期货）
上周国内PTA现货与期货主力合约价差在258元/吨至504元/吨之间波动，波动幅度较前一周扩大50元/吨；平均价差为396.2元/吨，较前一周扩大113.2元/吨。4月19日PTA现货与期货主力合约TA909价差为504元/吨，较前一交易日扩大8元/吨。
2.PTA跨期价差（TA905-TA909）
上周TA905和TA909合约价差在258元/吨和414元/吨之间波动，波动幅度较前一周扩大26元/吨；平均价差为340元/吨，较前一周扩大58.8元/吨。4月19日，PTA 5-9价差为388元/吨，较前一交易日收窄26元/吨。
四
行情展望与投资策略
宏观方面，在2月零售数据下滑后，市场一度担忧美国2019年一季度经济将出现滑坡，但3月零售数据以及近期一些数据的的回升令市场重拾对美国经济增长的信心，美国一季度GDP增速预期有所提高。中国一季度GDP同比增长6.4%超过预期，三驾马车中消费继续成为需求动力的主导力量，投资、进出口也有亮眼表现，再加上此前公布的金融数据以及制造业指数，中国经济运行积极因素逐渐增多，全年经济稳定健康发展获得了一个良好的基础。
供给方面，在PTA加工费持续处于高位的影响下，上周国内PTA装置检修实施情况不及预期，本周内将有一些前期进行检修的装置恢复生产，后期PTA供给将有提升。需求方面，尽管二季度为聚酯市场的传统旺季，并且下游聚酯工厂和终端织机开工持续处于高位，但终端需求方面并没出现明显的提升，聚酯市场交投也基本维持平淡。库存方面，尽管上周PTA产量有所增加，PTA去库存过程并未停止，不过本周由于存在装置复产而新的装置检修安排较少，短期内PTA去库过程可能进一步放缓甚至转为累库。尽管国际原油价格持续偏强运行，PX价格却出现了连续的下跌，PTA成本端的支撑因此塌陷。综合来看，根据检修计划本周内仅洛阳石化32.5万吨/年PTA装置将停车检修，而同一时期珠海BP、桐昆嘉兴以及天津石化装置将完成检修复产，近期PTA供给将有所提升；尽管进入了聚酯市场的传统旺季，但终端需求并未出现明显提升令聚酯市场交投持续处于平淡状态，各品种产销率基本处于偏低的水平，近期PTA需求维持相对稳定；随着前期检修的PTA装置复产，PX的需求量将会出现提升，同时二季度PX装置也将迎来检修高峰，届时PX供给将受到一定影响，在国际原油价格持续偏强运行的大环境下，后期PX价格继续大幅下跌的可能性不大，PTA成本端支撑将企稳。预计近期PTA价格将震荡偏空运行，但由于5月份国内PTA装置仍存在检修预期，因此下跌的幅度可能有限。
策略
建议TA909合约在6100-6150元/吨附近少量布局空单，止损位设在6250元/吨，止盈位设在5900元/吨。
作者姓名：李彦杰
电话：023-81157285
投资咨询从业证书号：Z0010942
2019年4月22日
重要 声明
本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
全国统一客服电话：400-8877-780
网址：www.cfc108.com
