原油高位震荡，对聚烯烃支撑仍存。基本面，节前下游备货，导致石化库存消化有所加快。但本周装置检修计划变动不大，下游需求暂无明显亮点。PP新产能投放预期打压市场，若预期被证伪，则PP可能会出现明显反弹，建议关注装置投产进展。
操作上，L1909/PP1909暂且观望，PP与L价差扩大的套利单减仓。
不确定性风险：原油价格持续回落，装置检修以及投产情况。
一
行情综述
上周，聚烯烃小幅收跌。截止4月26日，塑料1909和PP1909分别收于8290元/吨和8578元/吨，较前一周分别下跌0.48%和0.82%。
石化企业继续下调部分产品出厂价。截止4月26日，线性聚乙烯（7042）石化出厂价在8400-8650元/吨，部分企业周度出厂均价（4月22日-4月26日）较前一周下跌80-280元/吨；PP（T30S）出厂价在8700-9100元/吨，部分企业周度出厂均价（4月22日-4月26日）较前一周下降70-200元/吨。国际方面，外盘线性价格稳定，PP货少价扬。截止上周末，线性CFR远东收于1021（0）美元/吨，CFR东南亚价格收于1041（0）美元/吨；PP(纤维/注塑) CFR东南亚收于1179（+30），CFR远东收于1129（+10）美元/吨。受国内价格持续下行，PE进口利润逐渐下降，PP内外倒挂幅度扩大。
二
价格影响因素分析
1、宏观数据/事件
上周美国公布的一季度GDP增速创六年最佳，但消费数据明显下滑。美国商务部公布数据显示，美国一季度GDP增速3.2%，大超预期的2.3%，为2013年以来首次一季度增速超过3%。分项数据中，美国一季度美国出口大幅增长3.7%，州和地方政府投资增速2.4%，民间投资也有所增加。但是，占美国经济2/3的消费增速从去年四季度的2.5%下滑到1.2%。消费下滑，表明美国经济风险因素尚存。
国内方面，4月27日公布国家统计局公布数据显示，中国3月工业企业利润同比增速为13.9%，单月增速创2018年8月以来的最高增速。1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降3.3%，降幅比1-2月份收窄10.7个百分点。统计局在解读中提到，3月，生产销售增长加快，工业品价格企稳回升，汽车、石油加工、钢铁、化工等重点行业利润回暖。另外，增值税税率下调的拉动效应、投资收益增加等因素也有影响。
2、上游原料
美国对伊朗制裁加码，国际油价大幅上涨，但随着美国原油库存增加以及特朗普称与欧佩克通电话要求其降低油价，国际油价回落。截止4月26日，WTI主力合约期价报收63.3美元/桶，Brent原油主力合约报收72.15美元/桶，分别较前一周上涨0.18和下跌0.7美元/桶。目前，美国钻井减少，主要产油国多空消息交替出现，预计短期原油呈震荡整理走势。上周，国内甲醇价格继续下行，目前下游开工难以显著提升，集中检修逐渐结束，但原油以及成本存仍存，预计甲醇短期延续偏弱震荡走势。
3、装置与库存
上周PE检修装置数量有所增加，但因部分装置于后半周开始停车，且前期部分装置恢复生产，损失量环比略有减少，PP检修装置增加。据卓创数据统计，上周PE因检修损失的产量约为1.77万吨，较前一周减少0.36万吨；PP因检修损失的产量约为4.2万吨，较前一周增加0.26万吨。上周PP拉丝生产比例先提升后下滑，4月24日一度提高至37.7%后，于4月28日，PP拉丝生产比例下降为31.73%；4月28日，线性聚乙烯生产比例为35.03%，较前一周下降1.11个百分点。本周兰州石化PE装置陆续将进行检修，其它企业暂未听闻检修计划。另外，据卓创报道，恒力石化、巨正源PP装置计划于近期开车，前期投产而又停车的久泰能源PP装置计划近期恢复生产，短期市场对PP供给增加的预期对PP市场形成一定压力，但实际投产进展还需关注，若装置再次推迟或者实际释放到市场的产品有限，不排除PP会出现明显反弹。
石化继续降价，加上节前下游有一定补库需求，石化库存下降。据卓创资讯统计，截止4月26日，PE石化库存为39.9万吨，较前一周减少8.28%；PP石化库存为36.96万吨，较前一周下降5.81%。上周PE港口库存环比小幅下滑，PP港口库存持平。截止4月26日，PE和PP港口库存分别为33.7万吨和2.0万吨，较前一周减少1.46%和持平。聚乙烯和聚丙烯贸易商库存有所分化，截止4月26日，PE和PP贸易商库存分别为18.4万吨和6.64万吨，较前一周分别减少3.86%和增加0.3%。节前石化库存消化速度有所加快，节后会惯性增加。目前聚烯烃总库存处于近五年中等水平。继续关注下游需求以及装置修情况。
4、下游开工
上周PE下游除农膜与管材行业开工率有所变动外，其它行业开工维持稳定。卓创数据显示，截止4月25日，农膜行业开工率为35%，较前一周下滑4个百分点，管材行业开工环比提升2个百分点至57%。聚丙烯下游行业开工环比继续维持稳定。根据季节性规律来看，农膜行业开工还将继续下滑，管材行业处于传统旺季，开工还有一定提升空间，但空间可能不会太大。据卓创报道，目前PP订单情况一般，以生产长单为主，新增订单不多。整体来看，聚烯烃下游需求无明显亮点，但随着节日来临，预计下游会有一定补库需求，给市场一定提振。
5、价差分析
期现价差：上周，L主力基差环比小幅走弱，PP主力基差环比走强。截止4月26日，L1909与LLDPE（7042，齐鲁石化）出厂价的基差为270（-60）；PP1909与绍兴三圆T30S出厂价基差为522（+71）。
跨期价差：上周，塑料和PP 09合约与01合约价差小幅波动。截止4月26日，L1909-L2001与PP1909-PP2001价差分别为95（+5）和258（-3）。
跨品种价差：受PP新装置投产预期影响，上周，PP与塑料价差先扩大后收窄。截止上周五，L2001-PP2001价差-125（+23）；L1909-PP1909价差-288（+31）。近期PP受新产能投产的预期影响较大，价格走势弱于L，预计PP与L价差短期还有一定收窄空间。建议关注装置实际投产进度以及运行情况。
三
行情展望与投资策略
综合而言，原油高位震荡，对聚烯烃支撑仍存。基本面，节前下游备货，导致石化库存消化有所加快。但本周装置检修计划变动不大，下游需求暂无明显亮点。PP新产能投放预期打压市场，若预期被证伪，则PP可能会出现明显反弹，建议关注装置投产进展
策略
L1909/PP1909暂且观望，PP与L价差扩大的套利单减仓。
作者姓名：张远亮
电话：023-81157340
投资咨询从业证书号：Z0014040
2019年04月29日
公众号：CFC工业品研究
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