11月11日，易方達投顧投資經理宋灝做客今日頭條基金頻道線上訪談欄目《基金微訪談》，詳解基金投顧之道。 #對話基金投顧#@易方達投顧宋灝
嘉賓簡介：宋灝，北京大學經濟學碩士，CFA；曾就職於中國工商銀行，具有多年基金與策略研究經驗，現任易方達投顧投資經理。
問：歡迎易方達投顧投資經理宋灝老師做客今日頭條基金頻道“對話基金投顧”系列線上訪談，為什麼投資者買賣基金常會遇到“坑”？
宋灝：最近十年，全市場公募基金數量增長超過10倍，目前已突破7000只，幾乎接近A股股票數量的兩倍。公募基金數量快速增長，產品種類不斷豐富，不同產品之間投資策略與投資風格各異，這都為投資者選基帶來了挑戰。基金投資的複雜性與專業性日益提升。
比如一個投資者想買一隻醫療主題基金，那麼可選的產品就有大約100只，如果憑感覺隨便選擇一隻，可能就會遇到“坑”。因為醫療板塊的股票有300多隻，有十餘個細分行業，每個細分行業的發展、競爭格局與投資機會都不同。通常醫療板塊細分行業內部的分化也較為顯著，隨著新產品、新技術、新模式的不斷出現，細分行業龍頭企業的發展可能也會此起彼伏。所以一個產品是主動投資、還是通過指數被動投資，重點關注什麼細分行業，投資境內還是境外醫藥股，投資理念相對激進還是保守，策略重均衡還是有所側重，都可能會顯著影響投資業績。投資者如果沒有提前做好功課，可能就會出現明明踩對了風口、但買的基金就是“漲得慢”的問題。
問：基金投資通常可能遇到哪些“坑”？
宋灝：基金產品數量眾多，研究分析框架複雜，難免遇到一些“坑”。比如投資者經常看產品名稱買基金。全市場公募基金名稱中帶“穩”字的有約250只產品，其中帶“穩健”字樣的產品有約120只。但這些產品業績是不是“穩”，什麼程度的“穩”，運用什麼策略實現“穩”，可能各不相同。只憑名稱或宣傳的“穩”就去購買，結果可能大相徑庭。再比如看業績買基金，這可能是投資者選基的常用方法。但從公募基金歷史業績統計結果來看，前一年的金牛基金後一年業績可能平平。投資者追求基金短期優異表現，反而可能買在了淨值高點上，如果又經不住下跌的煎熬，投資虧損在所難免。
此外，投資者缺乏對基金不同份額的功能以及交易成本的瞭解；對基金基本情況認識不清，如產品是否有封閉期，使用什麼估值方法，贖回與轉換效率如何，等等。
問：如何儘量避免被歷史業績誤導？
宋灝：歷史業績雖然不能代表產品的未來收益，但是如果一隻基金成立以來業績在同類型下始終不佳，可能就不單純是運氣或市場的原因了。所以歷史業績是需要參考的，但不能只看單一維度的產品收益率，而是要綜合分析。
首先，業績要拉長時間客觀來看，要看基金經理管理以來的不同階段的收益率情況，以初步判斷業績持續性，並關注特定歷史行情背景下的業績表現。其次，做好同類型基金之間的比較分析，不同類型、策略的產品不應放在一起對比，應按照統一標準有針對性地分析。再次，要關注產品為取得收益而暴露的風險有多大，做好收益風險分析。再深一層，可以對產品進行績效歸因，也就是挖掘產品收益是來自資產配置、行業選擇還是個股選擇或其他，從而判斷基金經理是不是賺了他能力圈內的錢、成功經驗還能否複製。最後，對於投資者來說，最重要的是選擇最適合自己的。
問：為什麼不能只通過基金名稱或其他基本要素來判定一個基金的特徵？
宋灝：有些基金從名稱上來看貌似不符合投資者對基金投資方向的預期。比如某些互聯網+基金，半壁重倉是白酒，但這並不違背基金合同，因為該基金界定的“互聯網+”主要指“傳統行業的互聯網化”。另外行業主題型基金通常要求不低於80%的非現金資產投資於特定行業主題股票，老產品有的比例更低，所以曾經有醫藥基金階段性持有一定比例券商股的情況。
有些投資者可能會關注更多的基本要素，比如基金類型、業績基準等，但那也不足以精確判斷基金特徵，甚至有時和實際差距還很大。比如某些純債基金是可以投可轉債的。可轉債是與普通信用債或利率債截然不同的一類債券品種，很多轉債的波動性與股票相似。所以理論上這類純債基金的波動性可能遠大於其他純債基金。因此，我們瞭解一隻基金應從多視角去觀察，以免盲人摸象。
問：買賣貨幣基金有什麼需要注意的地方？
宋灝：全市場貨幣基金雖然只有300多隻，但卻佔了全部公募基金產品規模的四成，是廣大投資者再熟悉不過的產品類型。想必大部分投資者購買貨基，主要根據七日年化收益率這一項指標來做選擇。但實際上該指標有時存在一定誤導性。七日年化收益率是貨幣基金過去七天每萬份基金份額收益摺合年化後的收益率。一方面，七日年化收益率是一個持續波動的指標，七日年化收益率很高可能因為基金經理操作較為激進，後續可能難以持續。另一方面，七日年化收益率是一個滯後的指標，並不反映每天貨基真實的收益率。最近幾天收益率較高可能都源於之前某一天很高的萬份基金收益，投資者看到七日年化收益率較高時再買入可能已經享受不到對應的高收益了。所以從這點上來看，萬份基金收益對投資者的參考價值可能更高。
另外，投資者還可以關注一下偏離度。貨幣基金偏離度指估值方法採取影子定價法相比攤餘成本法的基金資產淨值的偏離程度，是衡量貨基風險的重要手段。當影子定價所確定的基金資產淨值低於攤餘成本法計算的基金資產淨值時，就出現了負偏離，這意味著基金資產組合的實際價值低於賬面價值，基金存在浮虧。當然這也不意味著正偏離越大越好。
問：債券基金有哪些“坑”？
宋灝：債券基金是主要投資於債券的產品。雖然大部分債券有票面利息，但債券價格與市場利率走勢息息相關。伴隨利率上升，通常債券的市場價格會下跌，所以投資債券肯定不是穩賺不賠的。因此主要投資債券的債券基金也可能會給投資者帶來虧損。
另外，債券基金也有不同類型，比如中長期純債基金、二級債基、可轉債基金等。有些產品投資於信用債或利率債，有些產品根據基金合同還可投資股票或可轉債，而後者產品可能會因可投標的的高波動性，在市場行情不利的情況下出現較大的淨值回撤。比如2018年，全市場二級債基的年度平均收益率為-0.21%，最大回撤為5.23%，而中長期純債基金的年度平均收益率為6.41%，最大回撤0.86%，同為債券基金，但相差懸殊。所以投資者選擇債券基金要注意細分的基金類型以及可投資標的範圍，避免投資到不適合自己風險偏好的產品。
此外，近些年債券違約事件頻發，個別債券基金也曾出現“踩雷”風險。因此基金公司的債券信用研究能力、風險管理體系也是投資者應該關注的問題。
問：主動權益基金如何避免落入“坑”中？
宋灝：主動權益基金普遍波動性較大，短期業績的迷惑性較強。投資者追逐短期業績表現優秀的產品，很可能經常站到淨值“高崗”上，伴隨業績震盪或走弱就耐不住頻繁調倉，最後虧損離場。這也是我們經常說投資基金切忌“追漲殺跌、頻繁操作”的原因之一。
事實上，優秀的股票基金經理對自己的能力圈都有清晰的界定，能按照其一貫的策略、風格與理念管理產品。所以一個成熟的產品通常都會有一個穩定明確的基金畫像。投資者應該做的就是儘可能準確地把握這個基金畫像，從而可以選擇出符合自己投資觀的產品。
問：基金投資還應注意哪些問題？
宋灝：基金投資還應關注基金規模、基金持有人結構、基金經理變更等問題。比如基金規模，規模過大可能給基金經理帶來一定運作管理壓力、影響發揮，規模過小可能會存在規模不經濟的各種問題。
再比如基金持有人結構，由於機構投資者通常具有較高的行動一致性且信息優勢顯著優於普通個人投資者，所以對於機構投資者持有比例過於集中的基金需要多關注市場動態與基金變化。這些信息，在基金產品的公告中都可查詢，如果投資者沒有wind等專業工具，可以登錄各基金公司的官網進行下載查看。
基金有風險，投資需謹慎。以上為嘉賓訪談問答實錄，僅代表被訪者個人看法，不代表今日頭條觀點。
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