步長製藥:2019年營收、業績雙增長 今年一季度業績增幅擴大

金融界網站訊 4月27日下午,A股中成藥龍頭步長製藥發佈2019年年度報告與2020年第一季度報告。報告顯示,2019年全年,步長製藥實現營收142.55億元、實現歸母淨利19.46億元,分別排名當前已公佈業績數據的A股中藥行業上市公司間第5與第4,同比增長幅度分別為4.32%與3.05%。在1季度,其業績增幅繼續擴大,達到了7.07%。

值得一提的是,步長製藥在2019年度利潤分配方案中,延續了一直以來的高分紅政策,每10股現金分紅16.14元,合計現金分紅17.85億元,按照4月28日其股價收盤價計算,股息率高達7.45%。此外,2019年步長製藥回購股份耗資7.37億元,合併現金分紅金額來看,使其2019年度的分紅率達到了129.59%。

自2016年末上市以來,步長製藥堅持年年高比例現金分紅,已經成為了A股中回報率最高的上市公司之一,現金分紅率持續保持在70%以上水平,受到了投資者的肯定。加上這一次分紅,步長製藥預計近3年將實現現金分紅51.93億元(含回購),而其上市以來的直接融資金額則只有39億元。

醫藥龍頭企業首先受益於行業回暖

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  製圖:金融界 數據來源:步長製藥財務報告

作為國內中成藥龍頭與心腦血管領域領軍藥企,步長製藥的營收與業績在數年間的變化,代表性的反應了行業變化情況。從上圖可以看出,單從營收來看,步長製藥的業務收入規模常年維持了一定程度的增長幅度,也一定程度說明的供需市場在近年間保持了相對的穩定。然而,從業績變化中則可以看出國內醫藥行業轉型與產業變革,給藥企帶來的環境壓力與升級挑戰。

2015年,步長製藥業績出現了167.20%的同比增幅,這主要是由於在合併聯營企業時獲得的投資收益所致,不過就算扣除非經常性損益,步長製藥2015年業績增幅仍達到了43.1%。2016年,剔除掉了此前合併股權收益的影響,加上其支付了約1.21億元的匯兌損失,使得業績與扣非業績同比有所下滑。

度過了這些企業自身變革發展之後,在上市後第一個完整財年的2017年,步長製藥開始經歷大環境變化帶來的盈利壓力。2017年,國內醫藥企業正式開始面對“兩票制”之下,營銷市場巨大轉變造成的經營挑戰。2017年全年,步長製藥業績與扣非業績同比分別下降7.43%、5.55%,縱觀全行業來看,在成本控制與效率提升方面已經屬於較高水平。

2018年與2019年,中國醫藥市場繼續面臨以標準變革為引領的快速轉型下,挑戰與機遇共存的局面。科研創新能力,成為了中國醫藥行業分化趨勢,以及企業自身生存突破的核心競爭力標準。作為行業龍頭企業,憑藉自身科研優勢、品牌優勢、市場優勢等,步長製藥在醫藥市場新一輪發展階段中取得了一定領先優勢。2018年,其業績與扣非業績同比分別增長15.29%、5.23%,而在2019年,其扣非業績增幅更是達到了16.58%。

2020年一季度,新冠肺炎疫情引發的種種社會、經濟問題,成為了中國,乃至全球當前最受關注的突出矛盾。而在這一背景之下,中國醫藥行業的轉型升級與市場擴容,勢必將受到更大的刺激。

心腦血管領域優勢延續 大病種治療延伸加快

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  製圖:金融界 數據來源:步長製藥財務報告

從利潤率水平來看,步長製藥的淨利率雖因為前文所述種種內外部因素,在近年間出現了較大幅度的上下波動,但其毛利率,也就是業務收入與業務成本相比較的衡量指標,卻持續走高,且保持在最高的行業水平線上。2019年,步長製藥毛利率為83.24%,排名52家已公佈2019年財報的A股中藥上市企業中的第5,且與首位僅相差1.14個百分點。

能夠維持如此高的利潤率水平,與步長製藥在心腦血管用藥領域的明顯優勢顯著相關。其除擁有了腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液這三個心腦血管領域獨家的中藥專利品種外,還同時培育了谷紅注射液、複方腦肽節苷脂注射液和複方曲肽注射液三個化藥獨家專利品種,2019年,步長製藥在心腦血管疾病治療領域的這六大產品市場地位突出,合計收入達103.08億元。其中,腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液在心腦血管中成藥市場中的合計份額佔比達到了8.83%。

此外,步長製藥還培育了燈盞花素氯化鈉注射液、參芎葡萄糖注射液等其他獨家生產或主要生產的心腦血管藥物品種。

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  製圖:金融界 數據來源:步長製藥財務報告

從上圖可以看出,在步長製藥的營收結構中,佔比最大的心腦血管用藥業務常年穩定在85%以上的毛利率水平,是步長製藥整體高利潤率水平的基礎。此外,也同樣能夠看到,其泌尿系統疾病藥品業務,以及其他業務收入不斷擴大,且毛利率不斷走高。其中,前者的毛利率水平甚至還要高過心腦血管用藥領域的業務。

高投入研發鞏固專利優勢 大健康產業鏈逐漸完善

在2019年年度報告中,步長製藥表示,其2019年新增專利申請32件,成功獲得專利授權28件,其中發明專利8件。目前,其已擁有314件中國國家專利,在研產品219個。此外,步長製藥還表示,“公司主要產品的專利距離到期日時間較長,公司可以長期排除競爭對手、掌握定價權。針對這些專利產品,公司亦在不斷研發新的專利,以延長保護期。”

之所以能夠擁有細分行業內領先的專利“護城河”,主要原因在於步長製藥堅持的研發高投入,以及由此形成的研發能力優勢。

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  製圖:金融界 數據來源:步長製藥財務報告

可以看出到,哪怕是在行業環境面臨極大挑戰,步長製藥仍在2017年保持了23.08%的研發費用增長,並在此後將研發費用規模維持在了業績1/4以上的水平。2019年,其研發費用投入超過了5億元。

目前來看,化藥與生物藥領域已經成為了步長製藥下一代的研發重點。在化藥研發領域,步長製藥表示,其已經在原研藥中積極投入,積極篩選具有靶點明確的化藥。同時,在一致性評價中,其將緊抓政策機遇,積極佈局,爭取彎道超車,在化藥中搶仿、首仿、仿製,積極佈局NMPA、FDA藥品的仿製工作,並積極佈局化藥的先進劑型。

而在生物藥研發領域,步長製藥針對腫瘤、心腦血管、骨質疏鬆等大病種、長期病、慢性病等領域,已佈局開展科研。目前有10項生物製品正在研發,部分製品已進入臨床II期或III期階段,覆蓋腫瘤、骨質疏鬆、貧血、關節炎、心腦血管等範圍。

依託自主技術創新中的優勢與成果,步長製藥同時大力開展多層次對外技術合作,與優勢醫藥研發企業、醫藥知名高校深度合作,加快推進國際合作和技術引進。在此基礎上,藉助併購投資工具,步長製藥在渠道、研發、產品各方面進行佈局,其大健康產業鏈的輪廓逐漸清晰。

2019年,根據全醫藥產業鏈的佈局,步長製藥還投資了上海合璞、重慶市醫濟堂、重慶市漢通生物、寧波步長、浙江步長、天津步長醫療、天津步長健康、陝西步長醫藥等公司。


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