4月24日,中国证监会表示,近日批准大连商品交易所(简称“大商所”)开展生猪期货交易,首个活体交割品种即将上市。历经近20年,生猪期货终于来了。
20年曲折上市路
生猪期货不是新事物,长期以来,国内就有人关注、研究、推进。
2001年起,大商所就开始生猪系列标的研究,2008年就完成生猪期货初步设计方案,并对白条、仔猪等标的开展研究;此后对各种形态持续跟踪研究,2013年开始对分割猪肉和价格指数编制进行研究;2016年完成分割猪肉初步设计方案。几经周折,后来还是回到了以生猪活体为交易标的设计合约方案。
2018年2月5日,中国证监会发布消息,已批复大商所的生猪期货立项申请。2020年4月24日,中国证监会官宣,批准大商所进行生猪期货交易。20年曲折上市路,终于“拨开云雾见天日,守得云开见月明”。
好事多磨,《关于2009年促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见》中,明确提出采取期货交易等措施稳定发展养猪业,并要求在适当时机尽快推出生猪期货交易。但直到鸡蛋期货在2013年上市以后,又过去7个年头后,生猪期货才姗姗来迟,追究根源,主要原因有3点:
一是过去养猪业散户众多,猪种繁多,饲养方式五花八门,标准化和规模化程度很低,不利于交割。2006年,年出栏500头以上猪场占市场总量比重仅为27%。不过上述局面在近年有了显著改善。2019年,年出栏500头以上猪场的比重占到57%。此外,根据中国猪业高层论坛统计,2019年前20强养猪企业总出栏量达到6208万头,占市场比重11.48%。
二是猪肉价格与CPI息息相关,一些人担心会影响物价稳定。比如2020年2月CPI上涨5.2%,其中猪肉价格上涨135.2%,影响CPI上涨约3.19个百分点。
三是国内养猪业疫病复杂,活体交割会有生物安全隐患,让人头疼。
近年,随着产业发展,再通过合约的针对性设计,上述问题得到有效解决,生猪期货获批也就水到渠成。
生猪期货上市的意义
生猪业是个大产业,市场规模3万亿元,而且事关民生。整个产业链以生猪养殖业为中心,涉及种植、动物育种、饲料加工、兽药疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐饮、物联网、人工智能等诸多行业。生猪期货的上市,为养猪企业和投资者提供了一个价格发现和避险平台,如果功能充分发挥,对于完善生猪价格形成机制、提升市场主体风险管理能力和助力生猪产业发展具有积极的促进作用。
第一,大佬们可以放心扩张了。生猪期货交易推出后,养猪企业多了一种避险工具,可以根据出栏计划,通过卖出套期保值锁定销售利润,规避行情下跌带来的损失。目前猪价涨幅巨大,后期会有很大的价格回落风险,生猪期货能为他们的生产经营保驾护航,让他们放心复产和扩张。
第二,长远看,有助于稳定CPI。生猪期货的上市,为产业提供了公开、透明、连续的参考价格,通过期货市场的价格发现功能,有助于平抑生猪价格波动,起到稳定CPI的作用。
第三,形成闭环的风险管理工具。生猪期货上市后,加上豆粕、玉米等上游期货品种,整个产业链条从成本控制到产成品保值形成了闭环,期货成为养猪业重要的风险管理工具。
第四,生猪期货的上市,为养猪业提供了一个远期价格,养猪人可以参照这个价格调整养殖规模。
第五,有助于生猪保险推广。养猪业事关国计民生,生猪期货的上市为行业“保险+期货”创新业务的实践提供了切实的抓手,可以为生猪提供“再保险”通道,打通了金融服务养猪户的最后一公里,有助于精准扶贫和乡村振兴。
第六,有助于复产保供应。2019年下半年以来,由于非洲猪瘟疫情的影响,猪肉价格居高不下,很多人感叹吃不起猪肉,不但影响了物价稳定,也影响了人们对美好生活的追求。虽然有关部门大力支持生猪复产,由于忧心非洲猪瘟疫情威胁和后势猪价大幅回落,养猪人的热情受到影响。现在有了生猪期货,有助于规模化养猪企业放心扩张,有利于促进生猪产能的恢复。
生猪期货何时交易?
证监会表示,下一步将督促大商所扎实做好生猪期货上市的各项准备工作,确保生猪期货平稳推出和稳健运行。
大商所相关负责人表示,目前大商所已完成生猪期货合约和规则方案的整体设计,交割仓库征集正有序推进,相关业务、技术系统也已准备就绪。
按照以往的经验,证监会批准期货品种上市后,到交易所正式上市,快则1个月,慢则数月。由于目前处于保供应、稳物价的重要时期,我们认为,大商所10天内公布期货合约的概率很大,3个月内生猪期货实现正式交易的可能性较大。
生猪期货合约细则有哪些?
截至目前,大商所生猪期货合约的具体细则尚未公布。根据此前生猪期货论证会的信息,为了满足养猪人的需求,下面进行了初步梳理,要提醒的是,最终合约细则也许会有变化。
上述合约仅供参考,最终合约以大商所正式公布版本为准。
养猪人如何操作套期保值
生猪期货已经准备了近20年,如今上市在即,想要套期保值的养猪人要早做准备,熟悉规则,这样才能避免成为“中国银行原油宝”那样的韭菜。
生猪期货套期保值是指把生猪期货市场当作转移价格风险的场所,让不愿承受较大风险的人将风险转移给愿意承受部分风险的人,提前锁定未来的价格。对于养猪场来说,一般适用卖出套期保值。他们为了规避未来猪价下跌的风险,在期货市场上卖出与现货数量、出栏时间相应的期货合约。
假设4月28日的生猪价格为32.5元/公斤,即32500元/吨。某猪场计划在10月份出栏生猪1.6万头,10月份期货价格为54万/手。这个猪场该如何套期保值?
从表1可以看出,由于1手生猪期货等于大约160头标猪,猪场需要以54万/手的价格卖出100手10月生猪期货合约进行套期保值。假如10月10日生猪价格下跌至26元/公斤,1.6万头猪出栏后少盈利1170万;在卖猪的同时,猪场平仓期货合约,完成套期保值。由于期货价格跌至45万/手,猪场可以从期货市场盈利900万。换言之,猪价大跌的情况下猪场进行套期保值,最后利润仅减少270万。
当然,套期保值也存在一定的风险,上述例子中,如果10月10日生猪价格没有下跌,反而有一定的上涨,这种情况下套期保值就会给猪场带来损失。
由表2可以看出,如果10月10日生猪现货价格为36500元/吨,期货价格为63万/手。这种情况下,猪场在现货市场能带来720万的利润增长,但在期货市场上有900万的亏损。换言之,猪价上涨的情况下猪场进行套期保值形成180万的损失。
看上去是个失败的案例,其实不是。套期保值的本质是对冲,等于是花保险费用提前锁定了巨额的销售利润。
生猪期货推出后,猪价波动减弱还是放大?
在非洲猪瘟和新冠肺炎双重疫情影响下,生猪现货市场复杂多变。生猪期货上市之初,一定时间内,并不会使猪价波动变得平缓,“羊群效应”仍然会存在。相反,在资本的推波助澜下,短期内很可能出现行情波动加剧的现象,这一点,了解鸡蛋期货的都懂得。所以,养猪人和投资者要对生猪期货市场的运行有合理预期。
但从中长期来看,生猪期货有助于产业的标准化、规模化水平进一步提升,当行业的集约化程度足够高的时候,猪周期也就被熨平了,有利于物价稳定。
哪些人不适合玩生猪期货?
第一,缺钱的人不能玩。按照目前的猪价,一手生猪期货合约就需要几十万元,几百万的资金量都是小散户。
第二,心脏不好的人不能玩。转眼间就是几十万,甚至几百万的盈亏,心脏不好的人享受不了这种心跳的感觉。
第三,没时间盯盘的人不能玩。期货有10倍杠杆,碰上下跌行情,一不小心就会爆仓。当然,最多赔光本金,不会出现“原油宝”那样倒贴的穿仓现象。
第四,纪律性差的人不能玩。严格控制仓位,不宜超过3成仓。要能管住自己的手,不投机,只套保。不要认为熟悉养猪业是优势,玩投机,你搞不过那些金融玩家。
目前,大型养猪企业正在加速复产扩张,但苦于没有避险工具,一旦生猪价格进入下跌周期,将面临巨大的经营压力,不利于行业的健康发展。生猪期货的推出,大型养猪企业有了避险工具,解决了他们的后顾之忧。有利于保供应、稳物价,有助于养猪业可持续发展、效率提升。但散户不宜参与,期货有10倍杠杆,风险太大,很容易成为炮灰。