央行“降息”!點評LPR利率1年期和5年期雙雙下降

2月20日,央行如期公佈了LPR的最新報價。

1年期LPR為4.05%,5年期以上LPR為4.75%。與上次報價相比。本次LPR利率1年期和5年期利率雙雙下行。其中,1年期LPR調降10個基點,創下了去年8月改革LPR定價機制以來的最大降幅。

央行“降息”!點評LPR利率1年期和5年期雙雙下降

此次LPR雙雙下行符合市場預期

在經濟放緩壓力增加的前提下,一季度又逢新冠疫情集中爆發。在此背景下,央行等部門均已提前部署相關的政策措施,以改善經濟增長的預期。此番“降息”早有預兆。

早在2月7日央行副行長、外匯局局長潘功勝就曾經公開表示:“金融市場、貨幣市場利率變化會影響LPR預期,現在市場預期下次中期借貸便利操作的中標利率和2月20日公佈的LPR也會有較大概率下行。”

除此之外,由於LPR的利率報價最終取決於MLF利率和報價行的報價。此前央行下調MLF利率之時便已經預示了LPR利率下調的可能性。2月17日,央行官網發佈開展2000億元的中期借貸便利(MLF)操作,期限為1年,利率為3.15%。相比較前值降低了10個基點。此次MLF降息也在一定程度上預示了LPR的下降。

非對稱性LPR調整背後的調控目的

此次“LPR”降息具有典型的非對稱性特徵。1年期LPR下降幅度為10個基點,為2019年8月改革完善LPR定價機制以來的最大降幅,而5年期以上LPR僅下降5個基點。

央行“降息”!點評LPR利率1年期和5年期雙雙下降

央行此番非對稱性將調整釋放了什麼金融信號呢?很顯然,非對稱調降LPR還是希望資金流向實體經濟,此舉可能也在一定程度商反映出了央行在支持企業中長期信貸和避免對房地產發送太強寬鬆信號之間的權衡。

LPR“降息”對經濟和市場的影響

首先,有助於引導貸款利率下行,紓困實體經濟。目前,新發放貸款已經採用LPR作為定價基準,存量貸款定價基準轉換工作即將開始實施。在此背景下,兩個期限的LPR雙雙下降,有助於引導貸款利率下行,進而推動降低實體經濟融資成本。

其次,有助於提振A股的市場情緒,銀行股的表現或迎來考驗:央行通過MLF+OMO降息操作,變相降低銀行負債端成本釋放的政策利好短期有助於提高資本市場風險偏好,繼續提振股市投資者情緒;但是隨著LPR報價下行,對銀行股利好有限,後續關注央行通過普惠和定向降準釋放中長期資金幅度,以及MPA考核機制和存款利率市場化改革,才是銀行板塊行情走強的關鍵。

第三,非對稱下降釋放了房地產調控未放鬆的信號。對地產影響:此次“LPR”降息具有典型的非對稱性特徵。1年期LPR下降幅度為10個基點,為2019年8月改革完善LPR定價機制以來的最大降幅,而5年期以上LPR僅下降5個基點。5年期以上貸款中,個人住房貸款佔比較高,非對稱下降釋放了房地產調控未放鬆的信號。

最後,未來將持續影響債市。當前的股債雙牛,反映了市場對未來的預期。預計市場將在未來1-2個月逐漸消化新冠狀病毒不利影響。看好經濟復甦之前的利率債行情,預計2020年10年期國債收益率將在2.7%-3.3%之間波動。

各因素形成合力,權益配置迎來“甜蜜期”

一方面LPR利率的下調,有助於緩解企業的成本壓力,改善經濟預期,推動A股市場風險偏好的修復。另一方面,在LPR利率利好發揮作用的同時,其他方面的積極因素也同樣在增加,這些因素相互疊加、形成合力,或將推動A股市場未來行情的積極發展。

1、 疫情數據邊際改善明顯,前期嚴防死守逐漸收見成效。

據統計,截止2020年2月19日,我國湖北以外的新增病例下降至45例,創下了連續16天下降的“戰績”,此外累計治癒人數也在快速上漲,目前已經有16155人成功治癒出院。

2、 目前A股的估值優勢仍然十分明顯。Wind數據顯示,目前滬深300指數的整體市盈率為12.40,明顯低於A股近十年市盈率的中位數和均值。數據顯示,A股目前處在中長期內的可投資區間。

3、 年後市場情緒改善,投資者信心明顯增強。年後市場的情緒並未過多受到疫情因素干擾,多項指標顯示A股目前風險偏好處在持續的回升階段,如A股當下較高的成交量、公募金的火爆發行等等。

LPR的調整與以上積極因素形成合力,未來A股權益類基金或將呈現更多有利機會。投資者可適當配置一些業績持續性好,主動管理能力較強的基金,比如興全趨勢投資(163402)、匯添富價值精選(519069)、交銀新成長(519736)、興全輕資產(163412)和國富彈性市值(450002)等基金。


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