2020年2月17日，人民銀行開展了2000億元的中期借貸便利操作（MLF），中標利率為3.15%，較之前下降了10個基點。這一次的降低，意味著我國在降息的道路上邁出了關鍵的一步。經過最新的改革，中期貸款便利（MLF）成為了目前最重要的“政策利率”，是影響當前市場報價利率（LPR）的基本座標。
就如公佈之前很多人預測的那樣，本次降息10個基點，其實是央行應對本次疫情的一系列對策之一。實際上，早在2月3日，央行在逆回購操作的報價裡，就已經透露了降息10個基點的信號，股票市場也因為這個消息變得活躍了起來。央行副行長潘功勝在國新辦公發佈會上表示：“在量增價降的背景下，整個金融市場利率也在下行。金融市場、貨幣市場利率變化會影響市場報價利率，現在市場預期下次中期借貸便利的利率和2月20日公佈的市場報價利率，也會有較大概率下行。” 由此可見，央行基本上就是將降息當作明牌來打。
但是，我們應該如何看待這個降息呢？它又透露出了什麼樣的信號呢？
其實，降息是對實體經濟、股市、樓市的同時利好。降息的消息出來後，中國的股市、債市、大宗商品市場都給出了積極的反應，都是大幅上漲。這顯然是市場在處於一個缺乏經濟數據的前提下，集中對逆週期政策發力的響應。
通過觀察2月20日上午新一輪市場報價利率（LPR）發現，1年期利率從4.15%降低到了4.05%，而5年以及以上期限的利率，只從4.80%降息到4.75%。這顯然是一次不對稱的降息：1年期利率降息10個基點，5年期利率降息5個基點，這也顯示出政府對於房地產市場的謹慎態度。從歷史上看，中國央行標準降息幅度基本在25個基點。去年央行一次降息只有5個基點，這次即使出現了嚴重的疫情，也只是下降10個基點。這也表明了央行在降息上仍然非常謹慎，其背後的原因我認為有三個：一是當下消費指數仍在高位，通貨膨脹的壓力較大；二是要控制資產價格，如：房市和股市，尤其是房市；三是擔心降息所帶來的人民幣貶值，可能會引發2018年-2019年中美貿易戰的重現。
根據中國統計局公佈的一月CPI，1月居民消費價格指數同比上漲5.4%，其中，豬肉價格同比漲幅較上月的97%再度擴大，到了116%。除了豬肉以外，其它商品價格也出現了不同程度的上漲。第一季度，由於疫情的影響，很多地方出現了封城甚至斷路的情況，農戶從外面運不到飼料，而供應商有飼料也賣不出去，從而加劇了通貨通脹。即使疫情在2月底3月初結束，重新再養殖、再生產，通脹壓力依然會持續到第二季度。在這種情況下，如果降息幅度加大，勢必進一步推高通貨膨脹。所以，央行綜合考慮之後，不得不慎之又慎。
在疫情的影響之下，除了企業困難以外，穩定房地產價格也成了今年需要特別重視的重要因素。2019年，新增人民幣貸款仍然加速流向樓市。根據央行公佈的數據，2019年，住戶部門人民幣新增貸款增速為15.5%，增速遠遠高過其它類別，而住戶貸款，主要用來買房子。國家金融與發展實驗室日前公佈的中國槓桿率數據也顯示，2019年，中國整體槓桿率增加了6.1個百分點，其中，居民部門增長了3.7個百分點，政府部門增長了2.1個百分點，企業部門僅增長0.3個百分點。這也從側面反映了2019年我國的穩經濟，很大一部分仍然是住戶部門依靠加槓桿來完成的。所以，最近兩天，央行持續“敲打”房地產，從官員的發言到官方公佈的《2019年第四季度貨幣政策執行報告》，都從側面反映了我國對於房地產“穩”的需求。
儘管如此，預計今年的房地產市場，依然難於企穩。由於疫情的持續，各個地方為了穩定當地的經濟和房地產價格，對於房地產的調控政策會進一步地放鬆。在我國，房地產是集土地財政、貨幣寬鬆、居民消費、銀行信貸、基建投資等為一體的“經濟神器”：房地產作為核心要素，轉動起了整個社會的信用鏈條；地產商通過加槓桿買地蓋樓，靠賣期貨房實現高週轉；地方政府賣地收稅，大搞基礎設施建設，繁榮基建產業，又通過城投公司從影子銀行授信借貸，然後，再通過賣地還債，以致政府債務不斷累積；普通老百姓加槓桿買房，繁榮銀行信貸。在房地產的帶領下，貨幣實現了快速的流通，房價越漲，貨幣發行就越多，流通就會越快。房地產的確為中國經濟做出過突出的貢獻，也完善了基礎設施建設，但卻也造成了整個經濟滿是瘡疤，若繼續放縱，後果不堪設想，會是經濟危機的源頭。
央行很清楚，降息幅度越大，流入樓市的資金就越多，所吹起的泡沫就越大。因此，央行只好走一步算一步，既要刺激因疫情所造成的經濟萎靡，又要避免重蹈大量資金繼續流入樓市的覆轍。
大幅度降息另一個後果便是貨幣貶值。這會帶來中美貿易順差的加大，也會被美國再次指控為“貨幣操縱國”。好不容易得來的休戰，不能再度戰火重燃。我很有信心，央行在進行決策時考慮到了這個重要因素，畢竟，爭取較長的和平發展時間和較大的國際發展空間，乃是當務之急和明智之舉。因而，此時此刻，降息步伐不能太快，需步步為營。
總之，看央行降息，必須從國家的整體層面和經濟的長遠發展來看，那種抱怨降息幅度太小、降息應該一步到位的觀點值得商榷。本次的疫情導致實體經濟以及災區百姓遭受重創，央行也希望通過差別式利率，來支持實體經濟、支持災區。除了在利率普降10個基點的基礎上，還有大量針對災區，受影響的行業的定向降息，力度通常都是50個基點以上。除了近期的舉措，2020年依然還存有約莫15個基點以上普降利率的幅度，以便穩定今年GDP約6%的增長預期。
