觀點小結
大豆產地：美國大豆收割穩步推進，收割進度83%處於過去5年同期高位；因中國和墨西哥等買家採購積極，截至10月22日美豆出口銷售累計4697萬噸，遠高於過去四年區間【1915萬噸，3361萬噸】。中國備貨是此市場年度美豆累計銷售進度創新高的主要驅動，中國累計採購2600萬噸較去年同期增加1980萬噸。南美：巴西乾旱天氣好轉，截至10月22日大豆播種進度23%由“嚴重偏慢”追趕至過去5年同期區間下沿，根據未來兩週的降水預期，10月28至11月3日 巴西產區降水偏多，11月4日至11月10日回到正常水平。市場對南美產量擔憂程度略有緩解。
國內市場：大豆壓榨開機率繼續上升，全國進口大豆庫存持續回落至657萬噸。11月份國內進口大豆到港預計將由10月份866萬噸提升至915萬噸，大豆庫存或繼續維持較往年略偏高水平；豆粕提貨持續偏強，而由於超高的大豆壓榨量，豆粕庫存小幅回升，預計4季度國內豆粕庫存依然保持同期略高水平。
操作建議：維持豆粕回調後繼續做多的思路不變（後期上漲時間窗口在阿根廷大豆生長期），關注美盤基金淨持倉下滑帶來的回調壓力。
策略推薦
市場消息
《油世界》將巴西大豆產量由此前的1.325億噸下調至1.315億噸，阿根廷大豆產量由5150萬噸下調至5050萬噸。
據AgRural，截至10月22日，巴西2020/21年度大豆播種進度為23%，近期降水推進了大豆播種進度（一週前為7.9%），但仍落後於去年以及過去五年同期的均值。其中，帕拉那州播種進度最快，已達到51%。
10月28日，法國總統馬克龍宣佈法國全境自週五起二次封城，預計至少持續至11月底。封城期間學校和工廠將保持開放，但飯店、酒吧等非必要營業場所將關閉。民眾只允許因“必要的工作或醫療需求”出門。馬克龍稱法國全國都籠罩在第二波新冠疫情的陰影下，“情況毫無疑問比第一波疫情還要嚴重”。
德國總理默克爾28日與各州州長會談後宣佈，將從11月2日起至11月底在德國全境實施包括關閉大部分公共設施、餐飲娛樂場所以及限制個人出遊等在內的多項措施。儘管中小學和幼兒園仍將繼續開放，但其餘措施已達到年初第一波新冠疫情期間實施“封城”的力度，德媒稱其為“事實上的封城”。28日當天，德國疾控機構公佈的單日新增確診人數為14964，是該國爆發新冠疫情以來最高值。
全球大豆供應維持下滑通道
2020/21市場年度處於供應下滑週期，進度70%
過去10年全球大豆庫存消費比同比數值基本維持在20%-30%之間呈現週期性波動(如圖所示)，USDA10月份報告，新作2020/21市場年度的庫消比預期值由前值25.4%下調至23.9%，供應下滑進度70%左右。
來源：USDA
美豆收穫完成83%
上週，雨雪天氣延緩了美國大豆的收穫進度，截至10月25日當週，美豆收穫進度83%，高於過去5年均值73%和去年同期的53%。
巴西土地墒情有所改善，利於播種推進
10月24日，《油世界》將巴西大豆產量由此前的1.325億噸下調至1.315億噸，阿根廷大豆產量由5150萬噸下調至5050萬噸。
過去一週，南美地區的降水改善了土壤墒情，巴西大豆種植進度有所加快，截至10月23日，巴西種植進度達到23%，仍低於過去五年同期的平均水平。未來一週，預報顯示巴西中部降水高於平均水平，預計將進一步改善土壤水分，加快大豆播種進度。
來源：NOAA、《油世界》
下游需求維持恢復預期
9月飼料產量延續前期增長態勢
2020年9月份，飼料產量延續前期的增長態勢，總產量環比增加6.2%，其中，仔豬料、母豬料、育肥豬料9月份環比分別增加16.2%、8.8%和15.9%，同比分別增加48.7%、91%和46.9%。
下游養殖利潤
截至10月23日，生豬自繁自養利潤較上一週下跌114元/頭至1693元/頭；育肥利潤下滑105.9元/頭至401.9元/頭；兩者均處於緩慢的下跌通道中。近期蛋雞養殖利潤再度跌至盈虧平衡點以下。
來源：Wind、天下糧倉
國內豆粕庫存略偏高?
大豆進口榨利處於區間下沿
10月28日，美灣和美西大豆按照3%的關稅計算近月船期的進口榨利分別為-52元/噸，22元/噸；
巴西和阿根廷大豆的進口榨利分別為-86元/噸和-87元/噸。
榨利處於區間低位，利多豆粕和豆油。
來源：天下糧倉
中國採購高於往年同期
截至10月22日，美豆2020/21年度累計裝船1412萬噸，比去年同期增加628.8萬噸；美豆新作累計銷售4697萬噸，銷售進度快於過去4年同期；其中中國採購方面：2020/21年度大豆累計採購2599.6萬噸遠高於去年同期的619萬噸，累計裝船1018萬噸高於去年同期的164萬噸 。
根據排船數據，10月份大豆到港預估量為866萬噸，11月份到港預期9150萬噸，高於過去5年同期。
來源：USDA、海關數據、天下糧倉
油廠壓榨繼續增加，大豆庫存略有下降
大豆壓榨量：10月17日至23日一週，大豆壓榨開機率繼續上升，為63.26%（前一週為60.12%），當週，大豆壓榨量219.7萬噸，本週，局部油廠有停機檢修計劃，天下糧倉預測油廠壓榨量將略減少，為216噸左右，下週將回升至220萬噸附近。
大豆庫存：截至10月23日，全國大豆總庫存657.64萬噸，較前一週小幅下降，主要是由於大豆壓榨量的增長。
來源：天下糧倉
豆粕沿海庫存回升，周度提貨維持高水平
豆粕庫存：10月16至23日一週，豆粕需求持續，周提貨量170.42萬噸，高於往年同期。
然而，由於大豆壓榨量回升至超高水平，截至10月23日，豆粕庫存小幅回升至92.15萬噸。
來源：天下糧倉
豆粕基差維持較低水平?
豆粕、菜粕基差均小幅回落
近期豆粕盤面表現偏強，上漲的過程中基差小幅回調；菜粕因盤面跟漲豆粕，疊加菜粕處於消費淡季，菜粕基差明顯偏弱。
美豆多頭持倉現短期止盈跡象?
CBOT大豆持倉高位調整
10月14日-20日一週美豆基金多頭持倉減少728張至23.54萬張。基金空頭已經降至超低水平，繼續減倉空間有限。
國內豆粕主力01合約逐漸移倉5月，05合約持倉量高於過去4年同期。
