1, 股東分析:
2021年一季報股東變化:今年1季度，滬股通單季增持5300萬股。其他大股東基本無變化。2，持股股東數從2月底的23.43萬戶，反彈到24.63萬戶1個月內反彈了1.2萬戶。前十大股東無變化，滬股通增持了5300萬股，一季度股東人數增加了2萬多戶。可能有一些機構或者遊資藉機跑路了。
2，營收分析：
2021年一季報營業收入556.63億，同比增加10.75%。其中，淨利息收入368.77億，同比增速12.13%。非息收入中手續費收入112.11億，同比增速34.25%。歸母淨利潤238.53億，同比增速13.67%。更多的數據參考如下表1：
表1
此次一季報的營收分析非常不好寫，一個重要的原因就是淨息差評估非常困難。首先，興業銀行在一季報不披露淨息差，過去我都是用第四季度的淨利息收入數據，通過環比利息收入和規模增速之間的差異去評估淨息差的環比變化。這一次，這招也不靈了，因為去年年報將信用卡分期手續費計入了利息收入，所以造成第四季單季的淨利息收入數據無法使用。
從已經披露的數據看淨利息收入同比增速12.13%，總資產增速7.85%。如果我們假設生息資產的增速同步於總資產的增速，那麼可以判斷由淨息差和資產配置造成的增益為3.97%，同樣的算法在年報計算出來的淨息差增益為：6.24%。雖然不能推測興業銀行的淨息差出現了環比下滑，但是至少說明淨息差的同比增量在收窄。另外一個可能性就是興業銀行可能增加了總資產中生息資產的佔比，所以3.97%的增益中還包括生息資產多增的部分，真實的淨息差同比增量可能縮小的更多一點。
過去一年多，興業銀行受益於同業負債成本的下降，淨息差處於一個持續上行的過程中，
從去年四季度開始同業負債成本開始抬高，未來淨息差會持平或緩降。那麼，淨息差同比增量給淨利息收入帶來的額外增益會越來越小甚至變成負增益。展望未來的幾個季度，興業銀行的淨息差同比增量逐步收窄，甚至轉負是大概率事件。興業銀行一季報的亮點是手續費收入，同比增速34.25%，主要依靠的是財富管理收入。興業銀行這一塊原本底子薄，所以今年一季度基金的爆賣帶來的收益就讓同比增速表現分外亮眼。至於其他非息收入，同比負增長我覺得倒是屬於正常的。畢竟去年一季度流動性寬鬆，公允價值變動貢獻了大量的正收益。今年，流動性平穩，這個收益掉一點是可以接受的，招行這塊收入也同比下降了。另外一個可能的原因就是興業可能將更多的資產配置到了生息資產上，交易性金融資產的配置佔比可能降低了。
關於興業銀行營運費用的大幅增長，個人覺得這個屬於行業共性的問題。去年一季度受疫情影響很多商業活動沒有開展，銀行的很多費用列支進度是偏慢的。 比如：網點裝修，信用卡優惠，辦卡優惠等。再有就是隨著整體銀行業業績好轉，一些營運較好的銀行員工績效費用也會有所上升。
3，資產分析：
2021年一季報總資產79936.66億，同比去年增速7.85%。資產中貸款總額40647.73億，同比增速15.16%。存款總額41161.8億，同比增長3.01%。通過資產數據的分析可以看到，興業銀行的規模增速顯著落後於行業均值（3月份M2=9.2%），其中存款增速更是低到可憐的3.01%。這說明興業銀行目前的攬儲壓力非常大，而且有可能攬儲壓力成為興業持續發展的瓶頸。存款增速和貸款增速顯著脫節，後期進入貨幣緊縮週期，興業銀行的負債成本可能面臨同業，存款成本雙升的尷尬境地，更多的數據參考表2：
表2
4，不良分析：
興業一季報的不良餘額491.93億比年報的496.59億減少了4.63億；不良率1.18%比年報的1.25%下降了7個基點。關注類貸款531.31億比年報的544.07減少了12.76億。貸款減值準備1217.61億，比年報的1086.61億增加了131億。注意這裡的數據，可能會造成我們常規使用的新生成不良下限算法失真。
按照去年上半年的信用減值損失數據貸款減值損失約佔80%，所以159.9億信用減值損失對應的貸款減值損失約為128億，收回往年已核銷約17億，所以推測核銷約為14億，得出新生成不良的下限是10億左右。但是，很顯然這個數據是不合乎常理的。裡面可能存在3個偏差：1，收回往年已核銷金額較大，這種可能性比較低。2，非貸款的信用減值出現較大回衝，造成貸款減值損失高於目前計算的結果，甚至於高於159.9億的總減值。3，興業銀行通過其它手段處理了比較多的不良。
至於是上面哪一種造成的問題，我不確認。當然行文至此一定有興業粉說我故意黑興業。其實，我並沒有否認興業的資產質量顯著好轉 。這個現像在4年前曾經出現過，2017年招商銀行的一季報出現過完全類似的情況，我用相同的算法計算出來的新生成不良只有不到十億。但是，實際上招行當季還是有大幾十億的新生成不良。我寫這一段只是提醒投資者這種算法可能存在的偏差。我相信興業銀行能把不良做成雙降，應該是資產質量全面好轉的信號。後期，雖然減值損失不會馬上下降，但是主要是用於抬高撥備水平了。類似於2017年之後招行在信用減值上的處理。
5，核充分析：
核心資本充足率9.42%比年報的9.33%提升了0.09個百分點，和去年一季報的9.52%比下滑了10個基點。目前看，還沒有證據證明興業銀行完全實現了內生性增長。總資產7.85%的增長就支撐不住核衝率了，興業銀行的內生性增長之路任重道遠。
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6，點評：
通過上面的分析可以看出一季報最大的亮點是資產質量出現了全面改善，貸款不良雙降而且新生成不良數據肯定也出現了較明顯的下降。後期，雖然信用減值損失還會維持在高位，但是繼續上漲的可能性基本沒有了。一季報反映出來的問題包括：內生性增長依然還沒有實現。淨息差的同比增量開始出現收縮。攬儲能力和資本金一起成為興業規模擴張的瓶頸。
一季報打分73分，資產質量全面好轉+2分，攬儲能力堪憂-1分，整體比年報高一分。
展望未來，興業銀行的規模增長和淨息差同比增速都會降低，這決定了興業銀行的營收增速大概率在中報以後會降為個位數。但是，資產質量的改善降低了增加信用減值的必要性。興業從下半年開始可能會切換到營收低增長，信用減值不增長，淨利潤中速增長的模式。
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