成長——寧波銀行2021年一季報點評

股東分析:

根據2021年一季報顯示,在第一季度華茂集團減持了2300萬股,寧波富邦減持800萬股,深股通繼續增持4600萬股,其它股東沒有變化。股東總數在年報分析裡面已經說過了,這裡不重複。從前十大股東看,實業股東在持續減持寧波銀行,深股通在持續增持。

營收分析:

根據2021年一季報,營收132.26億,同比增長21.8%。其中,淨利息收入84.32億同比增長32.1%。寧波銀行的淨利息收入增速遠超已經披露一季報的平安銀行和招商銀行,將小銀行的成長性體現得淋漓盡致。其淨利息收入增速高企的首要因素是其同比規模增長高達19.72%,其次,淨息差環比大幅上漲了25個基點。這個估計在所有銀行裡應該能排到第一位。由於一季報披露的信息有限,我只能對其變化進行一定猜測:

1,優化貸款結構,大幅提升高收益的零售貸款佔比。根據寧波銀行2020年年報的披露,其零售貸款的平均收益率是7.79%,而對公貸款的平均收益率是5.09%。結合後面的資產分析可以看到,寧波銀行零售貸款的增速為54%,遠高於對公貸款和總資產增速

2,優化負債成本。根據一季報提供的利息支出數據,2020年一季報利息支出136.66億,2021年一季報利息支出159.89億。考慮到閏年和平年的問題,最終計算出單日利息支出同比增速為18.3%,這個增幅略小於20%的負債規模增速。所以,可以推測出寧波銀行的負債成本同比略有下降

3,調整資產佈局,提高高收益資產佔比。2021年寧波銀行1季度貸款佔比比2020年年報又有所提升,在寧波銀行的資產中收益率最高的是貸款,所以增加貸款佔比可以提升淨息差。

寧波銀行的淨息差提升可以看作是其資產配置策略的一個成果。但是,任何策略都是有利有弊的,加大貸款佔比,加大高收益貸款佔比也會有一些負面作用,比如:

1,資本金消耗較快。銀行的資產中,國債、地方債等低風險債券的收益率雖然比較低但是風險權重為0,配置這些資產不消耗資本金。而貸款中零售按揭風險權重50%,對公貸款風險權重100%。

配置過多的貸款,資本充足率會快速下降。

2,不良貸款會增加。高收益貸款往往意味著風險也更大,對應的不良貸款生成金額也會增多。銀行需要計提更多的減值準備處理不良貸款。

3,營運成本會提升。銀行配置債券類似於批發任務,決策確定後一個指令下去就是幾千萬,上億的資金去配置國債之類的利率債。而貸款,特別是零售貸款的人力成本比較高,跑業務拉客戶要麼依賴金融科技搞大平臺,要麼搞人海戰術,無論是哪一種都要砸錢。

4,企業增值稅會增加,因為國債和地方債屬於免稅資產,所以他們產生的利息收入不需要交稅。

手續費和佣金收入17.92億,同比增長2.4%。根據一季報披露,實現手續費及佣金淨收入17.92億元,其中財富管理手續費及佣金收入10.95億元,同比增長65.01%。也就是說其它部分應該有些項目同比負增長了,但是一季報並未披露。其它非息收入30.02億,同比增加了10.12%。更多的數據參考表1:

成長——寧波銀行2021年一季報點評

表1

可以看到寧波銀行的增長模式和已經公佈一季報的平安銀行,招商銀行有很大的不同——寧波銀行的營收增速要高於淨利潤增速。造成這種差別主要是3個原因:1,寧波銀行的營運費用同比增速超過營收增速。2,寧波銀行的信用減值損失增速接近於營收增速。3,寧波銀行的所得稅率比去年有所提升。正是這些因素造成了寧波銀行的淨利潤增速低於營收增速。可以看到這些因素和寧波銀行的資產配置策略直接相關,大家不必過度解讀。

資產分析:

根據2021年一季報,寧波銀行總資產17227.23億,同比增速19.72%。其中貸款7104.31億,同比增25.93%。總負債,15989.77億同比增20%。其中存款10447.61億,同比增速11.38%。可以看到,寧波銀行增加了貸款在資產中的配置比重。對於存款的表現,同比增長低於資產增速。

這裡提醒投資者,寧波銀行的存款增長主要來自於第一季度,後面3個季度增長很少(起碼2019,2020年都是如此)。從資產負債表可以看到寧波銀行連續兩年的快速擴張,攬儲壓力有點大。

不過考慮到寧波銀行現在的存款佔比還是比較高的,所以暫時不會產生太大的影響。更多的數據參考表2:

成長——寧波銀行2021年一季報點評

表2

不良分析:

寧波銀行的不良率0.79%和2020年年報的0.79%持平。不良餘額58.09億比2020年年報的54.56億增加了3.53億。不良覆蓋率508.57%比年報的505.59%增加了2.98個百分點,撥貸比4.01%和年報持平。

寧波銀行一季度核銷8.12億,不良貸款餘額增長3.53億,所以一季度新生成不良至少在11.65億以上。這個數據比去年第四季度相同算法計算出來的數據略低。考慮到貸款規模快速增長引發的不良增加,資產質量本身並未顯著惡化。寧波銀行的正常貸款遷徙率0.28%比2020年一季報的0.52%有明顯下降。

寧波銀行的關注貸款26.5億,關注率0.36%比去年年報的34.22億關注率0.5%比繼續雙降。寧波銀行目前的不良認定標準非常嚴格。寧波銀行的信用減值34.8億,其中貸款減值損失21.36億,遠遠超過當期新生成不良的下限。

核充分析:

核心一級資本充足率9.39%比2020年年報的9.52%下降了0.13個百分點。同比去年一季報的9.60%降低了0.21個百分點。考慮到2020年5月份,寧波銀行進行了80億定增。也就是說

寧波銀行的一年消耗的資本金大於80億+最近四個季度的淨利潤-2020年發放的分紅,這就是快速擴張的代價。

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成長——寧波銀行2021年一季報點評

點評:

根據寧波銀行這份一季報披露的信息看,寧波銀行的營收表現靚麗,淨息差表現超出預期。淨利潤增速在同業中表現僅次於平安銀行,但是增長質量比平安銀行要高不少。其淨利潤增速低於營收增速主要是因為寧波銀行更改了資產配置策略,這決定了營運費用的增加,不良的增長和稅收優惠的減少。但是,更多的貸款意味著更大的客群。只有立足於客戶的增長才是更健康的。

寧波銀行2021年一季報反映出來的問題和年報相同資本消耗太嚴重。一季報的打分87分,比年報提高一分主要是在風險可控的前提下,淨息差有了顯著提升。

中國銀行業未來的發展趨勢必然是提升集約化,目前國內超過4000家各種銀行不是少了而是太多了。寧波銀行作為一家城商行,在未來想要持續發展,資產規模必須達到一定級別。所以,投資者可以理解寧波銀行最近幾年的超常規發展就是為了在大銀行俱樂部關門之前拿到入場券。在這一戰略方針的指導下,再融資,拉高息差,急速擴表等都是為了戰略方針服務,難能可貴寧波銀行在急速擴張中還能保持風險可控。這就好比是一名優秀將領指揮下的軍隊,為了戰役的勝利可以不在乎一城一地的得失,但是始終保持著嚴明的軍紀。

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