一切都是有原因的。受到此次暴發影響最大的是線下餐飲，但海底撈並沒有跌落，也許是因為“聰明錢”對線下餐飲的大潮、具備現金流能力和品牌議價力的海底撈未來擴張的預期。但這種判斷也存在風險，如果這種疫情的常態化甚至導致長期需求受阻，即使海底撈的擴張成本再低，也會因萎縮的需求端支撐不了1700億市值而遭受重創。
2020年初，新的冠狀病毒爆發，餐飲行業遭遇重創。水下撈明明也關了店，也將面臨2020年業績的大幅下滑，但股價卻十分堅挺。
若以武漢為例，1月23日開始計算，海底撈前一交易日收於32.5，之後最低跌至27.45，最大跌15.5%。在同一時期，呷哺呷哺的跌幅為46.4%，麥當勞的跌幅則為50%。與其它餐飲企業相比，海底撈的表現要強很多。
究竟海底撈靠什麼支撐著1700億的市值？
別人打折，海底撈漲價
暴發後，麥當勞、薩莉亞等多家餐飲店紛紛推出打折套餐，以薄利多銷的方式，重振頹勢。
但海底撈卻悄然漲價。
血旺半份從16元漲到23元，半份土豆漲到13元，一份1.5元，七碗飯…消費者曬出海底撈的賬單後，網絡上形成一股輿論，批評海底撈“趁火打劫”。深海撈隨後發表了道歉，並決定恢復菜價。
實際上，海底撈幾乎年年漲價，只是這次不巧遇上疫情，被輿論給逮住了。
2015-2019年，海底撈人均消費支出分別達到91.8,94.5,97.7,101.1,105.2元。那並非因為人們吃得越來越多，而是因為海底撈的食物價格每年都在上漲。
底氣來自於海底撈的提價，高於行業的翻座率。
就餐率是指每天就餐的次數，火鍋店一般達到3次/日就有不錯的盈利。到2019年，海底撈的翻轉次數達到每天4.8次，也就是說，每桌平均每天接待5位客人。海底撈餐廳裡的每個餐桌上，每10個小時都有人吃火鍋，每2小時就有人吃火鍋。
過高的入座率使得海底撈門口排隊的人都很多，高峰時段排隊時間為2-3小時。與之相比，2019年呷哺呷哺僅為每天2.6人次。假如跑到線下去觀察，與海底撈相比，呷哺呷哺的生意清淡很多也是肉眼可見。
不可思議的是，消費者仍然非常忠於海底撈。據弗若斯特沙利文調查，海底撈的餐飲體驗在中國中餐品牌中名列前茅，68.3%的海底撈顧客每個月至少光顧一次，98.2%的顧客表示願意再來一次。
餐飲市場出清，海底撈出現黃金擴展期？
而以強大議價力為基礎所帶來的市場擴張預期，是海底撈擴張的核心邏輯。
由中國連鎖經營協會發布的《新冠脈肺炎疫情對中國連鎖餐飲行業影響調查報告》顯示，5%的樣本企業賬上沒有現金來支持經營，從2020年3月1日開始計算。百分之七十九的樣本企業說，三個月來他們都不能靠自己的現金維持。
這次暴發給中小餐飲業帶來了災難。有些餐館在年前為春節準備了大量的配料，現在要麼廉價出售，要麼在倉庫裡變質。有些餐館因為付不起房租，就會永遠關上門。
不景氣的餐飲企業紛紛倒閉，但卻成為高現金流企業低成本擴張的良機。
與生俱來的外出飲食需求在長期內很有可能是穩定的，而中國的疫情控制效果也提高了這一預期。不但如此，從微觀商業環境來看，小企業倒閉引發商鋪租賃、商鋪建設市場向買方市場傾斜，租賃價格成本和擴張成本將被暫時性壓制，加上政府補貼減免費用，這讓“現金為王”的企業迎來了低價擴張的黃金窗口期。
海底撈的門店擴張在2017年後明顯加速。海底撈新開了308家門店，全球門店數量從2018年末的466家增加到2019年底的768家，其中716家位於中國大陸，52家位於香港、澳門、臺灣和海外。
海底撈的老店在高速擴張的同時，保持了原有的運營效率。結果顯示，2019年同店銷售額增長1.6%，同店每天翻新次數保持在5.2次，與2018年持平。
到2020年，海底撈計劃再開設300家。開設商店不僅可以增加收入，而且可以進一步降低成本。一是採購量大，上游供應商議價能力更強，原料成本更容易控制。而當門店密度增大時，倉儲和配送的邊際成本將降低，整個門店的平均成本將下降。
擴大預期的成本優勢增加
計劃到2020年繼續擴大規模的海底撈，除了資金運作的現金流充沛外，在融資方面也跟得上，更容易從銀行獲得資金支持，融資成本更低。
根據新華網報道，在疫情爆發期間，中信銀行和百信銀行共為海底撈提供了21億元的貸款，並承諾加大對供應鏈企業的支持力度，首批8.1億元貸款於2月19日到達了海底撈賬戶。
另外，由於其強大的品牌影響力，海底撈在租金談判上也比其他餐廳更具實力。
據海底撈的招股書顯示，2017年，其租金成本僅佔總成本的4.3%。與此時期相比，呷哺呷哺、必勝客、肯德基和必勝客的租金成本分別增加了12%、16%、31%和34%。
據報告，海底撈2019年收入265.6億美元，租金成本為11億美元，佔總收入的4%。在同一時期，呷哺呷哺的收入總額達60.3億，租金成本達8.5億，佔總收入的14%。類似於火鍋生意，海底撈的收入是呷哺呷哺的4.4倍，但租金成本卻只有其1.29倍。
海床的租金優勢十分明顯。海底撈在商圈內擁有強大的品牌效應和口碑，使其具有較強的議價能力，並不依賴商圈引流，而是為商圈帶來人氣。
海底撈也承認其在租金方面的優勢：“租金和相關支出佔收入的百分比比較行業平均水平是低的，這主要是因為我們餐廳的翻檯率和業績更好。租賃期限一般為三個月，為方便裝修和裝修場地提供便利。我方租約的租金絕大多數是固定金額，按租賃協議規定每兩到三年遞增一次。
或萎縮的需求能撐住1700億嗎？
但也有券商指出，目前市場對海底撈的“強者恆強”預期過強，對“暴發影響”的預期過弱，並沒有充分計入暴發的短期影響。
例如東吳證券就直接給出了《股價或不能真實反映疫情影響，大幅降低2020年收益預期》的研報，並指出，考慮到核心一線城市(北京/上海)的疫情爆發，謹慎地假設4-7月的門店收益(客流/翻檯率)分別經歷20%、40%、60%、80%的爬坡期，這將導致全年利潤預期收縮。
東吳證券也指出關鍵之處，就是海底撈近幾年來試圖突破開店節奏的瓶頸，進行海外擴張。但是，當前受外海疫情影響以及全球化趨勢減緩等因素，並未全部計入海底撈股價預期。
另外，疫情防控常態化對消費行為構成長期、潛移默化的影響，如查體溫、戴口罩等防控行為很有可能在今後一年甚至幾年內長期推廣，因此消費衝動和消費熱情也會受到抑制，這也不體現在海底撈高達1700億的市值上。
小概率事件存在的大損失風險更值得關注。Dario的全天候策略號稱躺著賺錢，但最終在股債同跌中失敗已經給我們上了一課。輸入性病例擴散和冬季病毒迴歸的可能性，以及疫苗研發進展太慢導致海外經濟崩潰等問題，都沒有納入海底撈的預期。
值得注意的是，海底撈即使在大多數人的期望中仍有光明的未來，但其市場價值中最令人擔憂的是它“沒有表現出對此次暴發的敬畏”。
