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◆電子商業匯票有哪些功能和優勢？發展電子商業匯票，對支持疫情後經濟發展起到什麼作用？今日，轉載江財九銀票據研究院執行院長兼學術委員會主任肖小和撰寫的《電子商業匯票是發展疫情後經濟的優選金融工具之一》一文，以饗讀者。
江財九銀票據研究院執行院長兼學術委員會主任肖小和（資料圖）
一、疫情對經濟影響與國家相關政策支持
1.1疫情對經濟的影響
2019年以來在內外承壓的背景下，中國經濟下行壓力加大。2020年伊始，疊加此次“新冠肺炎疫情”，經濟增速進一步承壓。國家統計局發佈了2020年一季度經濟數據顯示，一季度國內生產總值206504億元，同比下降6.8%。分產業看，第一、二、三產業增加值分別下降3.2%、9.6%、 5.2%。其中2月工業企業利潤出現斷崖式下跌、工業領域呈現通縮狀態。3月份，需求回暖是助推工業生產的重要原因。內需方面，全國消費和固定資產都在反彈，規模以上工業增加值等多項指標降幅比前兩個月明顯收窄，同比下降1.1%，產出規模接近去年同期水平；外需方面，在復工復產加速之後，前期積壓訂單的趕工推動出口改善，3月出口交貨值同比增長3.1%，帶動了製造業生產，表明工業企業在同時實現有效防疫和保持生產之間做出了巨大努力。
1.2 疫情環境下國家金融部門支持復工復產及發展經濟的相關金融政策
早在今年1月31日五部委聯合發文《進一步強化金融支持新冠肺炎疫情防控》，銀行業金融機構、非銀行支付機構要強化電子渠道服務保障，靈活調整相關業務限額，引導客戶通過電子商業匯票系統等電子化渠道在線辦理支付結算業務。在疫情最嚴重的期間，中國各項助力復產復工政策明顯加碼，總理在3月和4月多次主持召開國務院常務會議，部署進一步暢通產業鏈資金鍊，推動各環節協同復工復產，以及提高普惠金融考核權重和降低中小銀行撥備覆蓋率，促進加強對小微企業的金融服務。面對疫情的衝擊和影響，在國家金融部門支持復工復產及發展經濟的相關金融政策指引下，我國經濟社會發展大局總體上保持穩定，復工復產加速推進，國民經濟復甦明顯加快。
經濟有進一步下行壓力下，降準釋放流動性不能完全定向支持復產復工。特殊時期，我們認為票據發揮信用作用，政策層面加強對目前受到疫情衝擊中小微企業票據業務指導，利用票據優勢解決融資和現金流問題。既便利企業經濟發展，又減少貨幣投放，增加銀行業積極性，未來信用風險也可逐步控制和釋放。儘管全國企業復工復產明顯加快，但在海外疫情拐點尚未出現、外需疲軟、內需尚未完全修復的情況下，企業實際生產經營尚未恢復至疫情前水平。票據作為中小企業融資利器有望保持高增長，3月份承兌、貼現增加較快，我們認為立即加快推動電子商業匯票發展進程，也是促進疫情後經濟恢復的優選金融工具之一。
1.3 海外國家應對疫情衝擊下的商業票據融資工具
票據市場而言，不同國家對票據的界定不同。在發達市場經濟國家和地區，票據主要指建立在企業信用基礎上的商業票據（Commercial Paper，CP），在美國商業票據是以短期融資為目的，直接向貨幣市場投資者發行的一種貨幣市場工具，是企業短期融資的重要工具。美國的商業票據實質是一種本票，在性質上歐美髮達國家發行的商業票據與我國短期融資券性質類似。
最近3月與4月海外疫情影響下，海外金融機構和投資者購買商業票據意願降低，商業票據市場幾乎陷入停頓，商業票據市場利率大幅上升，多數企業因無法獲得短期借款，導致商業票據市場的融資功能幾乎喪失。美聯儲採取包括重啟商票工具在內的多項措施以緩解流動性壓力，3月17日，美國30天商票市場的利率從近期1.3%的低點攀升至3.5%，促使美聯儲當天重啟2008年危機時的手段，建立100億美元的商業票據融資機制（CPFF），美國財長也聲明商業票據基金將提供短期信貸，幫助美國企業在疫情爆發期間管理財務，隨後加拿大央行開始在一級和二級市場購買商業票據。可以看到為應對疫情衝擊，歐美各國陸續出臺的刺激政策，快速通過商票工具讓企業獲得信貸支持，快速融資以抗擊疫情。
二、電子商業匯票是發展疫情後經濟的優選金融工具之一
2.1 電子商業匯票的功能
商業信用是信用制度的基礎，票據依託於真實貿易背景產生。票據是在商業信用基礎上所產生的最有代表性的信用工具。上世紀80年代以來，商業匯票就成為上下游企業之間的一種支付結算工具和企業的融資工具。經過多年發展，我國票據已成為具有支付、結算、融資、投資交易、調控於一體的信用工具。票據主要分為兩類：由銀行承兌的被稱為銀行承兌匯票（簡稱銀票），由大型企業承兌的被稱為商業承兌匯票（簡稱商票）。按照央行2009年頒佈的《電子承兌匯票業務管理辦法》，電子商業匯票分為電子銀行承兌匯票和電子商業承兌匯票。2019年我國電子銀行承兌匯票在商業匯票佔比在計85%以上，電子商業承兌匯票佔比在15%左右。通過電子商業匯票發展有效地服務了實體經濟。特別是進入票交所時代，再貼現通過票交所繫統交易，對於央行通過再貼現投向、投量及利率政策有效地保證了貨幣政策的傳導，精準服務中小微企業。電子商業匯票目前成為金融機構發展票據業務的必然趨勢。
2.2 電子商業匯票的優勢
第一，電子商業匯票系統（Electronic Commercial Draft System - ECDS）是由中國人民銀行搭建的綜合處理商業匯票的在線平臺。通過該平臺辦理電子商業匯票的開票、背書轉讓、提示付款、貼現以及收票業務等，能大幅減少紙質商業匯票所蘊含的操作風險及欺詐風險等。第二點是，電子商業匯票的的延期支付和可融資功能決定了服務實體經濟的優勢，特別是有利於疫情後經濟發展的需要。票據市場以其靈活便利和電子信息傳輸效率高，疫情後經濟發展，支付量加大，電子功能可發揮作用的特點而受到廣大中小微企業的親睞。第三，早在2018年1月1日起，人行規定原則上單張出票金額在100萬以上的商業匯票必須全部通過電票辦理。銀行可以通過電子商業匯票系統為客戶定製貼現方案，並簡化交易流程。其次按照央行等抗疫支持性文件的要求，協助客戶加快資金週轉，以及為客戶日常運營所需的流動資金提供相關支持，有利企業疫情後企業的快速融資需要。第四，特別是中小微企業可用銀行承兌匯票、支付貨款，且信用好，時間最長一年，可以在少發貨幣條件下滿足生產所需原材料支付等。
圖：票據承兌餘額
數據來源：上海票據交易所、Wind金融數據庫
2.3 電子商業匯票可以達到共贏目標
根據上海票交所數據，從2017年中到2019年末，兩年半的時間裡，商業匯票餘額從7.7萬億增長到12.7萬億，增長了65%。2019全年全市場累積簽發承兌票據20.38萬億，同比增長11.55%，銀票在票據承兌餘額中佔比為86%，其中銀票餘額從6.4萬億增長到10.9萬億，增長了70%；商票餘額從1.3萬億增長到1.8萬億，增長了38%。銀票的增長率幾乎是商票的兩倍。這充分說明，在無法提供充分信用支持的情況下，開立商票的需求被壓抑了。可以合理預期，如果未來標準化票據落地，能夠為商票帶來資本市場的資金支持，商票將得到更廣泛的使用。企業更有積極性開立商票，供應商更願意接受商票，未來商票餘額可能會快速增長。
開立電子商業匯票對於急需現金流的企業既可得到較為便宜資金，又可得到央行再貼現支持。於企業、於銀行、於央行都有利。商業匯票是成熟金融市場的一種常用工具，是貨幣市場的重要組成部分，可以促進發行人、投資者、中央銀行的共贏關係。企業端來講，商業匯票可以滿足發行人的短期融資需求，也是便利的流動性管理工具；對投資者來說，商業匯票是比存款或國債性價比更高的貨幣市場工具，商業匯票市場的發展也促進了貨幣市場的活躍，有利於完善收益率曲線，提供定價依據等。對於央行而言，商業匯票是調控工具之一。
2.4 供應鏈金融中電子匯票可幫助中小微企業在疫情後更好地利用核心企業信用
票據是以供應鏈中的核心企業為主體，由核心企業發行商票，直接對上下游企業提供融資支持，並且由於上下游企業與核心企業之間長期建立的合作關係，核心企業對上下游企業的經營模式、財務狀況都十分了解，解決了信息不對稱的問題。疫情後經濟發展，對中小微企業來講票據使用程度更為重要。那麼在供應鏈金融中發展電票，就可以通過核心企業信用帶動中小微企業信用提升。供應鏈融資的交易結構中最關鍵環節就是核心企業的信用輸出，而商票正是基於這一邏輯開出來的。企業根據自身經營管理實際情況來簽發票據、使用票據，充分利用核心供應鏈上下游關係獲得的票據融資，對中小微上下游企業，支付，融資等均有利。
電子票據發展有利於疫情後經濟發展的信用提升需要。目前各大商銀行依託強大創新研發的實力，利用先進的技術和科技，精心打造票據支持供應鏈金融產品，契合了票據支持供應鏈創新發展的形式，更有效的對接了企業客戶的現實需求。供應鏈服務平臺應積極推動金融服務走進行業，不斷引入新的現金流，力求盤活產業鏈，推動產業復工生產。全市場電子票據的覆蓋面已經達到了90%以上，票據的信息化、電子化，使得商業銀行對資金流向有了更精準的把握，基於核心企業的供應鏈票據業務使得上下游企業的資金流、信息流、物流、商流形成統一的整體，並且彙集在票據這一載體上，也有助於企業間建立信用關係。
2.5 電子商業匯票對於推動疫情後經濟發展的中小微企業應收貨款票據化利好
目前電子票據已成絕對主流票據種類，全國中小微企業使用票據品種仍以銀票為主。從電子票據的推廣來看，隨著監管部門推動的大額票據交易和跨省票據交易中使用電子票據，近年來電子票據的規模快速上升，疫情後經濟，加快推動電票發展，有利於減少企業融資成本。
2019年全年票據業務總量達131.45萬億元，同比增長19.04%。其中，票據貼現在企業貸款中佔比提升。2019年票據累計貼現12.46萬億元，同比增長25.33%；年末貼現餘額8.18萬億元，比年初增長24.03%，貼現增量在企業短期貸款增量中佔比達到66%，成為支撐企業短期貸款增長的重要力量。隨著復工率不斷提升，企業開票量和貼現量隨之快速提升，今年3月表內票據融資和表外未貼現票據合計增長4893億元，亦遠高於歷史同期水平。目前企業應收貨款較多，加上疫情影響，資金更為緊張。加快發展電票業務，通過電票來緩解應收貨款與資金需要之間的矛盾，比其他融資手段快且更為經濟。尤其對於中小微企業疫情後發展，可以起到四兩撥千斤作用，長期來看，為推動應收貨款票據化打下基礎。
2.6 電子商業匯票較債券等其它融資工具的優勢
票據市場是貨幣市場的重要組成部分，也是有效連接貨幣市場和實體經濟的重要通道。商業匯票為企業提供了低成本資金和融資便利。商業匯票與股票、債券商業匯票業務相比較具有操作流程簡便、獲取資金週期短等優勢，並可以為企業提供便捷的支付結算工具。企業通過開具商業匯票，一方面滿足了支付的需要，降低了財務成本；另一方面電子商業匯票貼現相對於銀行貸款，具有低風險的業務特徵，可以幫助企業通過電子商業匯票貼現來快速實現短期融資需要。
從服務中小微企業角度，中小微企業在融資過程中存在規模小、利潤少、抗風險能力差等天然缺陷，導致中小微企業很難通過股票、債券獲得融資。在目前低貸款利率環境下，電子商業匯票較債券融資，其它證券融資、信貸融資均具有明顯的解決企業急需且一年內的資金和低成本的優勢。在當前銀票貼現利率處於低位，甚至低於風險相似的同業存單利率的情況下，加快電子商業匯票發展也將是未來標準化票據的一個重要方向。
三、加快發展電子商業匯票，對支持疫情後經濟發展至關重要
3.1 深刻認識電子商業匯票是服務疫情後經濟發展的新功能貨幣
發展電子商業匯票是推動疫情後實體經濟發展需要。對於疫情後急需復工復產，復商復貿，急需短期資金，急需便利企業的融資工具，同時，具有發展可期的企業，票據的這種特殊新功能作用在這個時期正是適逢其時，也是體現票據新功能發現的最佳實踐期。面對經濟增速短期快速下行時，企業將面臨經營困難、資金流緊張的情況，出票企業願意開票緩解當前資金流緊張情況，而收票企業收到票據後也會選擇快速支付或變現，這是非常高效的金融工具。
因此，商業銀行、企業及相關部門要達成共識，各司其職，各負其責，共同推動出相應措施，包括銀行要適度降低承兌保證金比例，手續費視情適當減免，監管部門對於保證金佔存款比例應適度寬鬆。企業要積極簽發票據解決一年內短期資金之急需。
3.2 貨幣政策引導銀行等金融機構通過票據支持民營和小微企業融資
票據市場是我國最早開始推進利率市場化改革的重要金融市場之一，也為貨幣市場提供利率基準依據；其中直貼和轉貼利率價格，也為中央銀行貨幣政策再貼現操作提供參考。票據利率與其他貨幣市場利率走勢保持較高趨同性，央行政策也引導銀行等金融機構通過票據支持民營和小微企業融資。
央行的票據再貼現操作，可以定向把流動性輸送給中小銀行以及其主要客戶中小微企業。建議央行繼續增加再貼現額度，降低再貼現利率，調整再貼現票據行業要求。再貼現利率由央行制定、分佈和調整，2010年12月26日起，央行將再貼現利率從原先 1.8%提升至2.25%，再貼現利率數年未調整，並維持至今。目前平均2.25%的票據利率較票價已無優勢，不少銀行FTP價格遠遠低於2.25%，央行如果要降低整體中小微企業融資成本，需要持續引導再貼現利率及相關貨幣市場利率繼續下行，此外再貼現投量須增加，辦理手續要積極簡化，辦理網點要繼續擴大等。
3.3 財政及擔保基金要予以政策傾斜服務
疫情後，國家出了不少政策，財政，稅務，擔保等部門積極配合也加大了對企業復工復產的支持。現在要抓住機會繼續大力發展電子商業匯票，第一，建議有關部門牽頭，對急需支持的企業實現白名單制，商相關部門出臺措施，推動落實。第二，建議財政對白名單制企業承兌匯票到期墊付應予以一定比例支持或兜底。，對貼現資金可給予一定的貼息補貼。第三，國家和省市擔保基金可以給予企業票據承兌、貼現貸款擔保等支持。發揮擔保功能，支持發展電子商票，服務實體經濟。如此，既可以使實體經濟得到資金保障，又可以相對較少支出得到更多的實際支持，使得電子票據發揮四兩撥千金作用。
3.4 加快在供應鏈金融中發揮電子商票作用
銀保監會在國務院聯防聯控機制舉行新聞發佈會表示，鼓勵銀行業金融機構與各企業系統對接合作提供供應鏈金融服務。由於我國新型肺炎疫情爆發較早，政府也採取了各種果斷有效的措施，使得我國疫情防控工作取得了階段性的成效，逐步實現復工復產是我國當前的主要目標。但實際上，一方面由於疫情導致的企業開工延遲，企業的生產經營活動受到了影響；另一方面海外疫情爆發後，我國供應鏈企業也受到了打擊，一定程度上加重了供應鏈企業的融資難題。我們認為發展商業電子承兌票據業務，有助於票據在供應鏈的上下游中發揮支付、結算、融資、信用等功能，在供應鏈企業上下游實現資金流、信息流、商流、物流的四流合一，緩解供應鏈企業的融資難題。
3.5 加快推動疫情後企業應收賬款票據化
應收賬款和企業部門的現金流關聯密切，疫情衝擊之下，大部分傳統制造業的應收賬款期限拉長，現金流緊張，對於資金需求強烈或者風險承受能力差的企業來說，應收賬款無法回收直接帶來的是企業虧損。根據2019年二季度上市公司報表，我國上市公司應收賬款餘額規模超過130000億元，1年以內應收賬款總額比例72%。2014到2018年末工業企業應收賬款佔流動資產比例由 24.10%上升至 25.88% 由此可見，國內企業應收賬款佔用資金問題日趨顯著，其中私營企業面臨更大的資金佔用壓力和流動性風險。企業的現金流動性變差、應收賬款回款難未來會給相關公司復工帶來現金壓力。
票據的融資功能能夠有效地盤活應收賬款並降低融資成本。在目前全國經濟受到新冠肺炎疫情影響之下，企業的全面復工經營需要更多的流動資金用於生產投入，應收賬款票據化是加快應收賬款的回款，解燃眉之急的好辦法。因為目前應收賬款抵借或貼現還不流行，多數銀行不受理此類業務，而票據貼現，尤其是商業承兌匯票貼現則是一項普通業務。發展應收賬款票據化，通過電子商業匯票將應收賬款票據化，再通過貼現等融資方式，可以轉化為現實的現金流。
圖：工業企業應收賬款佔流動資產比例
數據來源：國家統計局數據
國務院、央行、保監會、票交所都表示，在政策上支持企業以應收賬款融資，並且國務院發文適當降低銀行對信用良好企業的承兌匯票保證金比例。票據電子化時代的發展，為應收賬款票據化提供了條件，發揮電子商業承兌票據服務地方企業的積極作用。應收賬款的票據化也就是將沒有具體形態的應收賬款以表現為電子票據形式，以便在交易中進行傳遞。目前全國使用票據的企業超過260萬家，其中90%以上是民營小微企業，中小企業佔比超過三分之二。企業將應收賬款轉化為具有法律保障的商業匯票，應收賬款票據化對中小企業、對持票人、對銀行都有利好。
3.6 積極在疫情後的製造業、零售批發商企業推動電票發展
受新冠疫情衝擊影響，2020年一季度中國經濟增速大幅放緩，今年一季度製造業投資同比下降25%左右，未來幾個季度由於出口下行壓力加大，將對我們製造業投資產生很大的影響。以前批發零售業和製造業的票據簽發量佔我國票據簽發總量70%，而本次疫情中，兩個行業受影響較大，直接造成票據供給相對減少。票交所數據顯示一季度，批發零售業和製造業票據簽發背書量佔比為40.3%和28.13%，較上年同期下降1.17和1.64個百分點，較上季度下降1.03和1.83個百分點，反映出疫情對製造業和批發零售業衝擊較大。儘管當前政策已經有所發力，但是由於疫情對於工製造業和服務業的影響未必能夠在短期消化。
建議進一步支持具有真實貿易背景的製造業和批發零售企業發展票據。第一，根據統計，應以建築業、製造業、批發零售企業等為出票大戶，可針對出票規模在多少億以上的企業，制定專門方案，定點支持。截至2019年三季度末，全市場上市公司應付票據規模超過2萬億，要穩定和穩妥該部分企業。第二是發揮好貼近市場的作用，加強市場培育，引導金融機構加強企業使用電子商業匯票的輔導。第三是發揮好信息數據集中的優勢，提供更多的信息支持和配套服務，有效降低鏈上中小企業在票據簽發、貼現時的成本和難度。
3.7 發揮央企“企票通”以及地方票據平臺作用
國家監管層鼓勵票據服務實體經濟需求。上海票據交易所推出的票付通、貼現通都是為票據電子化提供了很好的平臺，便利信用交流，加強政策支持，為推動電票服務。商業承兌票據因是無擔保的借款，故成為貨幣市場上的一種標誌信譽的工具，能夠成功地在市場上出售商業承兌化票據是對公司信用形象的最好證明。央企票據平臺在較大程度上可實現此目的。
要發揮央企“企票通”平臺作用及再搭建地方票據平臺，提升企業用票信用。央企和地方建設票據平臺的發展，將推動票據無紙化、電子化、標準化的進程，提升票據市場對實體經濟結算與融資的服務效率，降低企業的交易成本。
今年一季度疫情期間，國新金服公司就充分發揮“企票通”平臺電子化，線上化，全流程非接觸式辦理的優勢，加大與央企溝通交流力度，推動有關企業通過“企票通”開具4億元商票，同時積極協調各家銀行，解決持票企業先去區域辦理商票給現的難題，有效緩解供應鏈上下游企業融資難、融資貴的問題，這就是很好的案例。
3.8 疫情後積極在中小微企業推動電票發展
第一，電子商業匯票貼現相對於銀行貸款，具有低風險的業務特徵，可以幫助中小微企業通過電子商業匯票貼現來快速實現短期融資需要。此外，票據貼現利率一般低於同期貸款利率100BP以上，在一定程度上也降低了中小微企業的融資成本，有效降低了財務費用，也較好地解決了融資難、融資貴問題，從而為實體經濟提供了便利和低成本資金。
第二，商業匯票承兌業務為實體經濟不斷提升信用水平。由於電子商業匯票業務可以全程電子化留痕，且期限較短，這有利於培養實體經濟信用環境，提升經濟實體的信用度。經濟實體中的企業通過簽發電子票據用於支付結算、貼現融資等活動，按時支付到期票款，就可以不斷增強其在市場中信用，進而提升中小微企業信用記錄，增強企業信用水平和融資能力。電子商業匯票相較於紙質商業匯票所特有的便利性與安全性，使得電子商業匯票在流轉過程中大幅提高流通的便捷性，切實提高銀行與企業間管理資金的效率，同時也大大的降低了銀行的運營成本。
第三，目前在電子票據時代，一張商業匯票所包含的出票人、承兌人、貼現人信息均可跟蹤。基於供應鏈的電子票據在融資過程中，銀行可以通過上海票據交易所交易系統以及上下游企業的信息流、物流等信息來判定交易的真實性，避免了企業利用虛假的貿易背景套取銀行信貸資金的現象。
3.9 防範票據風險，增強票據風險處置化解能力
發揮票據融資的功能作用同時，要防範票據風險，增強機構票據風險處置化解能力。第一，防範承兌端風險，要把控提高真實貿易企業承兌支付能力。第二，貼現端銀行要把控商業承兌匯票貼現風險。第三，交易端要把控操作風險，由於系統操作具有“不可逆”性，票據系統信息錄入錯誤將由錄入行承擔相應損失。第四，防範票據人道德風險。第五，要提高票據風險化解能力。
本文來源：江西財經大學九銀票據研究院、21財經和鳳凰財經網
作者：肖小和、楊剛、孫越
微信編輯：李雨琪
