上週美元指數持續回升，滬銅主力合約1905自高位50780元/噸下滑至49000元/噸附近，但基於整體庫存水平處於低位，旺季需求復甦仍可期，短期銅價跌幅或受限。
庫存處於低位
今年以來，國外銅庫存持續走低，LME和COMEX銅倉庫庫存大幅下降，截至3月8日，全球顯性庫存約40萬噸，較去年同期相比減少約41萬噸，且處於近幾年的較低水平。
國外庫存減少究其原因在於幾家國外大型冶煉廠停產，如Codelco旗下的Chuquicamata冶煉廠停產，以及Vedanta宣佈關閉旗下Sterlite冶煉廠，這些都造成產量下降，使得海外市場出現供不應求的狀況。同時，精銅對廢銅的替代也是原因之一。全球銅礦產量已經出現了一定的問題，特別是在非洲，如剛果民主共和國已經增加了採礦稅，而位於印度尼西亞的Grasberg礦場也降低了產量。
相比之下，國內銅庫存近期處於持續增加狀態。主要因為春節假期後需求尚未恢復，屬於正常的累庫現象，隨著3—5月旺季漸近，市場對於相關銅材的需求會有所回暖。
TC自高位回落
截至上週五，SMM乾淨礦現貨TC報72—77美元/噸，環比下跌3美元/噸，成交重心刷新三個季度以來的新低，且低於2019年的長單TC80.8美元/噸，印度最高法院撤銷綠色法庭的指令，讓Vedanta旗下Sterlite銅冶煉廠的復產計劃受阻，也未能為現貨TC提供支撐，可見遠期銅精礦緊張局面難改。
2月中旬以來，LME銅升貼水（0—3）一直維持升水結構，主要因為LME銅庫存持續下降至低位，引發現貨市場供應偏緊。國內現貨升貼水在3—4月呈現季節性回升，將在一定程度上對期價形成提振。上週國內市場上呈現的基差結構變化已經完全在反映降稅預期問題，而本身的供需結構問題反映得並不充足。從節奏上來講，傾向於近期去庫拐點出現，多近空遠仍有操作空間。
整體來看，上週國內減稅政策消息的釋放對市場影響頗深，市場普遍預期落地時間為5—6月，美元指數攀升進一步壓制銅價，加之當前國內市場需求的弱勢表現，銅價的回落也在意料之內。但整體庫存水平處於低位，且相較去年大幅下降，銅精礦TC自高位回落，疊加旺季需求臨近，銅價仍有支撐，預計回落空間有限。操作上，建議滬銅主力合約1905合約49000元/噸一線逢低試多，或多1905空1907跨期套利逢低入場。 （作者單位：廣州期貨）
本文源自期貨日報
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